12月金融数据前瞻（2025.12.10-2026.01.05）：部分信贷或后置至次年

发布时间：2026-01-08 行业投资评级 12 月金融数据前瞻（2025.12.10-2026.01.05） 强于大市 |维持 部分信贷或后置至次年 l投资要点 （1）12 月新增信贷同比少增约 2700 亿元：预计 12 月新增人民币贷款（信贷口径）约 7200 亿元左右，同比少增约 2700 亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）约 6500 亿元。四季度以来的信贷需求持续偏弱情况仍延续，部分信贷投放计划或后置至次年信贷开门红。 （2）新增信贷整体修复：12 月企业经营状况指数小幅调整，预计大型企业融资需求改善。预计对公中长期贷款投放继续维持修复态势、对公短贷延续季节性正增长；居民端消费信心与经营意愿虽出现缓慢修复但总体仍处于相对低位。新一轮消费品以旧换新补贴政策在 2026 年 1 月初落地，部分消费需求后置。预计 12 月居民中长期贷款同比少增、短贷持续承压。 （3）预计 12 月新增社会融资规模约 16000 亿元，同比少增约12000 亿元：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放预计社融口径新增人民币贷款约6500 亿元，同比少增约 2000 亿元；12 月银行表内贴现承兑量增速高于贴现量，预计未贴现票据约-1000 亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约 7000 亿元；IPO 和再融资合计约 550 亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或维持小幅正增，其他项基本持平历史数据。 研究所 分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com l投资建议： 近期研究报告 今年 12 月至次年 3 月末或将仍有大量定期存款到期，居民存量资产无风险利率将进一步下行，居民存款或将继续向保险资产迁移，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善。 《银行业 2026 年度策略：新起点下的结构性机遇》 - 2026.01.06 投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。 l风险提示： 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。 目录 1预计 12 月新增信贷继续同比少增..............................................................41.1总量读数上信贷或同比少增 2700 亿元......................................................41.2结构上对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱.............................................62预计 12 月新增社融约 16000 亿................................................................73投资建议...................................................................................94风险提示...................................................................................9 图表目录 图表 1： PMI 主要分项情况.................................................................4图表 2： 不同类型企业 PMI.................................................................4图表 3： 1M 票据利率走势..................................................................5图表 4： 6M 票据-6M NCD...................................................................5图表 5： 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数.......................................6图表 6： 居民信心指数 .................................................................... 7图表 7： 信贷规模增量及增速 .............................................................. 8图表 8： 社融规模增量及增速 .............................................................. 9 1预计 12 月新增信贷继续同比少增 1.1总量读数上信贷或同比少增 2700 亿元 预计 12 月新增人民币贷款（信贷口径）约 7200 亿元左右，同比少增约 2700亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）约 6500 亿元。 12 月 PMI 读 数改 善 明 显 。12 月官 方 制造 业 PMI 景 气指 数大 幅 改善 至50.1%，为 9 个月以来首次升至荣枯线上方。其中新订单、生产、新出口指数分别为 50.8%、51.7%、49.0%，分别上行 1.6、1.7 和 1.4pct。本月 PMI 加速上行，一定程度上受 10 月末中美吉隆坡磋商使得贸易局势取得积极改善以及政策端发力见效的影响，体现在新出口订单明显改善、生产与需求的同步修复带动 PMI 整体上行。 12 月不同类型企业情况读数分化方向逆转。大型企业 PMI 继连续两月走势偏弱后逆转上行 1.5pct 至 50.8%，中型企业上升 0.9pct 至 49.8%，小型企业 PMI小幅回落 0.5pct 至 48.6%。各类企业 PMI 差距再次扩张，小型企业整体偏弱。 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 银行方面，四季度以来的信贷需求持续偏弱情况仍在延续，部分信贷投放计划或后置至次年信贷开门红。票据和存单读数上，12 月初票据利率延续上月持 续走低态势，1M 期限票据利率一度录得历史绝对低位水平。12 月上半月开始，6M票据利率持续上行至中旬的高位 0.93%，最低下探至 0.85%，随后快速拉升至1.08%，倒数第二个交易日下行至 0.60%，最后一天反弹至 0.95%。12 月最后一个交易日 1M、6M 分别收于 0.01%、0.95%，票据呈现结构性供不应求。同业存单来看，发行利率整体平稳、环比小幅下行，12 月 6M 票据-6M NCD 收益率相较 2023年、2024 年同期而言居于中等水平，且因票据利率影响存在一定波动。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind,中邮证券研究所 1.2结构上对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱 预计对公贷款仍是主要支撑。12 月企业经营状况指数小幅调整，结合 PMI 数据表现，预计大型企业供需两端受政策落地影响、融资需求改善。但考虑历年同期表现来看，对公中长期贷款投放继续维持修复态势。对公短贷季节性表现类似，PMI 修复下部分行业景气度呈现明显扩张态势，预计 2025 年 12 月对公短贷延续季节性正增长。 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 预计居民短期贷款增长继续偏弱。一方面，当前新建商品房和二手房价格持续走弱带来居民资产出现一定贬值效应，居民消费信心与经营意愿虽出现缓慢修复但总体仍处于相对低位。另一方面，新一轮消费品以旧换新补贴政策在 2026年 1 月初落地，部分消费需求后置，一般消费贷款同比增长或有限，预计 12 月居民短贷持续承压。 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 预计居民中长期贷款同比少增。一方面，从房地产市场表现来看，12 月百城地产销售均价中二手住宅同、环比均录得下跌，结合当前地产销售转入相对淡季，驱动居民住房按揭贷款或同比少增。另一方面，据中国汽车流通协会数据，12 月 1-28 日，全国乘用车市场零售 192.8 万辆，同比 2024 年 12 月同期下降17%，较上月同期下降 3%，非房中长期消费贷款增长或继续承压。 2预计 12 月新增社融约 16000 亿 预计 12 月新增社会融资规模约 16000 亿元，同比少增约 12000 亿元。 新增社融人民币贷款同比少增。参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放预计社融口径新增人民币贷款约 6500 亿元，同比少增约 2000 亿元。 未贴现票据增量环比改善。从票据利率走势看，12 月银行表内贴现承兑量增速高于贴现量，贴现承兑比为 76%，较 11 月下降 2 个百分点，也低于去年同期的 79%，票据市场总体呈供大于求的状态，预计未贴现票据约-1000 亿元左右。 政府债券和企业债券合计净融资约 7000 亿元：同花顺数据显示，12 月国债合计净融资规模约 3400 亿，地方债净融资约 1700 亿元，总体低于去年同期净融资水平。12 月公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净融资约 1600 亿。 IPO 和再融资合计约 550 亿元：12 月国内 IPO 规模约 200 亿元，定增配股等融资约 350 亿，与上月整体持平。 信托贷款、委托贷款和外币贷款或维持小幅正增，其他项基本持平历史数据。 资料来源：iFinD,中邮证券研究所；注：12 月数据为预测 资料来源：iFinD,中邮证券研究所；注：12 月数据为预测 3投资建议 今年 12 月至次年 3 月末或将仍有大量定期存款到期，居民存量资产无风险利率将进一步下行，居民存款或将继续向保险资产迁移，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善。 投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。 4风险提示 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属