市场交易火热，双粕延续上涨

市场交易火热，双粕延续上涨 油脂： 油脂震荡豆油偏强，关注重要报告指引蛋白粕： 市场交易火热，双粕延续上涨玉米/淀粉： 轮换粮持续溢价销售，期货再度走强生猪： 月初出栏节奏放缓，现货小幅回暖天然橡胶： 胶价维持多头趋势合成橡胶： 上涨逻辑不变，盘面偏强运行棉花： 持续增仓上涨白糖： 糖价震荡，后续仍有压力纸浆： 冲高后回落，纸浆持续震荡双胶纸： 基本面变化不大，双胶纸盘面高位震荡原木： 市场回暖，原木跟随黑色板块走强 农业团队 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 【异动品种】 蛋⽩粕观点：市场交易⽕热，双粕延续上涨 逻辑：国际方面，全球气象报告显示，未来几天南美天气总体有利于作物生长，但是阿根廷中部和南部的干燥天气正在引起市场关注。巴西大豆结荚鼓粒，市场预期南美豆丰产。南美大豆贴水报价大幅走低。美豆出口面临南美豆竞争。USDA数据显示，美豆11月压榨量环比走低。粮油商务网数据显示，2026年一季度前中国已采购约922.5万吨美国大豆，低于美国农业部此前确认的1200万吨，关注采购计划推进情况。南美未来15天降水略少，巴西温度略高，阿根廷温度略低。美国气候预测中心（CPC）预计弱拉尼娜现象将再持续1-2个月。总体上，美豆预计震荡运行。国内方面，节前供需双弱。油厂开机率下降，豆粕成交和提货下降。油厂豆粕继续累库，环同比增长。菜籽无开机，零星成交提货。下游生猪存栏环同比增，但养殖亏损，消费旺季不旺，饲料企业豆粕累库。进口大豆2025年4季度买船同比减15%，2026年1季度买船同比增15%。市场担忧澳洲菜籽进口检验期延长，增加菜籽进口变数。此外，关注中国大豆进口海关检验政策。 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡。中国采购美豆进度缓慢，南美大豆丰产预期强，预计美豆震荡。油厂开机率下降。生猪存栏回升但养殖亏损，饲料企业累库。油厂豆粕库存环同比增长。2026年1季度大豆到港量预期同比下降，关注海关检验政策。预计双粕价格震荡。 ⻛险因素：进⼝政策，南美天⽓，贸易战，宏观。 ⼀、⾏情观点 中期展望 油脂观点：油脂震荡⾖油偏强，关注重要报告指引 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡。综合来看油料大豆，菜籽整体供应较为宽松，棕榈油年产量偏高，即将进入减产季但是去库程度存疑；需求端存在生物柴油、销区补库等利多预期，但是在近端拉动效应减弱，多空因素交织，且油脂价格已经有所回调，暂时建议关注基本面指标及政策预期差，超跌后可尝试阶段性买入套保。 ⻛险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。 蛋⽩粕观点：市场交易⽕热，双粕延续上涨 (1)据我的农产品数据，2026年1月7日,国际大豆贸易升贴水报价:美湾豆232美分/蒲式耳，环比变化-1美分/蒲式耳;美西豆220美分/蒲式耳，环比变化-5美分/蒲式耳;南美豆155美分/蒲式耳，环比变化+10美分/蒲式耳。 (2)据我的农产品数据，2026年1月7日，中国进口大豆压榨利润均值-45.32元/吨，环比变化+20.79元/吨。 逻辑：国际⽅⾯，全球气象报告显示，未来几天南美天气总体有利于作物生长，但是阿根廷中部和南部的干燥天气正在引起市场关注。巴西大豆结荚鼓粒，市场预期南美豆丰产。南美大豆贴水报价大幅走低。美豆出口面临南美豆竞争。USDA数据显示，美豆11月压榨量环比走低。粮油商务网数据显示，2026年一季度前中国已采购约922.5万吨美国大豆，低于美国农业部此前确认的1200万吨，关注采购计划推进情况。南美未来15天降水略少，巴西温度略高，阿根廷温度略低。美国气候预测中心（CPC）预计弱拉尼娜现象将再持续1-2个月。总体上，美豆预计震荡运行。国内⽅⾯，节前供需双弱。油厂开机率下降，豆粕成交和提货下降。油厂豆粕继续累库，环同比增长。菜籽无开机，零星成交提货。下游生猪存栏环同比增，但养殖亏损，消费旺季不旺，饲料企业豆粕累库。进口大豆2025年4季度买船同比减15%，2026年1季度买船同比增15%。市场担忧澳洲菜籽进口检验期延长，增加菜籽进口变数。此外，关注中国大豆进口海关检验政策。豆粕震荡菜粕震荡 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡。中国采购美豆进度缓慢，南美大豆丰产预期强，预计美豆震荡。油厂开机率下降。生猪存栏回升但养殖亏损，饲料企业累库。油厂豆粕库存环同比增长。2026年1季度大豆到港量预期同比下降，关注海关检验政策。预计双粕价格震荡。 ⻛险因素：进口政策，南美天气，贸易战，宏观。 ⽟⽶观点：轮换粮持续溢价销售，期货再度⾛强 信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2320元/吨，环比变化-5元/吨。主力合约收盘价2248元/吨，环比+1.17%。 逻辑：基本面整体无大矛盾，昨日玉米收购公告+今日中储粮玉米竞价销售交易再度溢价成交，点燃市场看涨情绪，期货今日再度走强。东北地区，低温天气有利于储粮，售粮缓慢进行。华北地区，随着本地玉米的质量逐步好转，自然晾晒干粮较前期有所增加，但惜售情绪下，到货量持续下降，今日山东深加工早间剩余车辆368台。季节性来看，春节临近，部分农户还贷及变现需求将推动售粮节奏，但考虑今年农户惜售心态强于往年，集中卖压释放的概率偏小。下游经过连续补库后，目前已经建立了一定安全库存；且考虑到进口玉米拍卖仍在继续，且量级有所增长+成交率维持高位，饲料厂多维持滚动补库操作，深加工则在成本影响下生产利润持续缩水，开机率小幅波动。政策方面，年前最后一天，国家粮食交易中心正式发布1月7日托市小麦竞价销售公告，标志着新年度政策性粮源投放启动，带来一定利空情绪。但一方面，20万吨的托市投放量分散至全国主产区，对单区域冲击有限；另一方面，本次销售仅限面粉加工企业参与竞买，且玉麦价差目前仍高，饲用替代需求难以拓展，今日实际成交率仅约52%，对玉米实际利空有限。后续，关注卖压兑现节奏、进口谷物到港、以及节后下游企业春节备货情况。震荡运行 玉米及淀粉 展望：震荡运行。整体来看，价格上有压力下有支撑，预计至区间震荡为主；节奏上，春节前，预计价格先跌后涨。 ⻛险因素：新粮卖压超预期，需求超预期，天气扰动，政策扰动等 ⽣猪观点：⽉初出栏节奏放缓，现货⼩幅回暖 价格： （1）现货：根据Mysteel，1月7日，全国生猪均价12.48元/千克，环比变化+0.48%。 （2）期货：根据Wind，1月7日，生猪期货收盘价(活跃合约)11785元/吨，环比变化-0.21%。 主要逻辑：（1）供应：短期，12月养殖企业积极出栏，据钢联统计，出栏计划完成率101.77%，1月计划出栏量环比12月实际量-2.96%，月初出栏节奏放缓，但是考虑到春节后屠宰开工率低，养殖企业或在1月中下旬将2月的生猪提前出栏。中期，2025年上半年全国能繁母猪产能尚在高位波动，并且1月~10月新生仔猪数量持续环比增加，按照养殖周期推算，预计2026年4月之前商品猪出栏量持续过剩。长期，农业部样本2025年7~10月母猪环降，10月全国母猪存栏降至3990万头，环比-1.1%，同比-2.1%，钢联样本点12月能繁母猪存栏量环比-0.22%，产能持续去化。并且钢联样本点监测2025年11月新生仔猪数量环比-1.3%，仔猪开始减少，预计2026年5月往后商品猪供应压力有望减轻。（2）需求：元旦假期结束，消费力度减弱。（3）库存：生猪体重环比下降，同比偏高。（4）节奏：短期来看，元旦假期结束，终端消费驱动下降。养殖企业计划在1月将部分春节后的生猪提前销售，并且目前生猪体重同比依旧偏高，供应充裕对猪价仍有压制。按照母猪、仔猪产能兑现周期推算，2026年一季度商品猪出栏量保持高位，下行周期并未结束。长期来看，2025年三季度全国母猪产能开始去化，11月新生仔猪量也环比下降，当前“反内卷+亏损”双重驱动去产能，预计2026年下半年生猪供应压力或开始逐步削弱。震荡 展望：震荡。近月端，年底虽有旺季需求驱动，但腌腊和春节时间分散，驱动持续性有限，而生猪供应仍处在高位产能兑现期，年底叠加大猪出栏，价格预计低位震荡。远月端，农业部引导企业减产，并且养殖利润持续亏损，有利于后续产能去化，11月母猪、仔猪量均环比下降，远月合约价格受去产能预期支撑。生猪市场近弱远强。 ⻛险因素：养殖情绪、疫情、政策。 天然橡㬵观点：㬵价维持多头趋势 信息： （1）据隆众资讯，青岛保税区人民币泰混15100元/吨，+50元/吨，对上一交易日RU05收盘价非标基差为-1080元/吨；国产全乳老胶15850元/吨，+100元/吨；保税区STR20现货1930美元/吨，+15元/吨。 （2）据隆众资讯，1月7日泰国合艾原料市场报价：白片56.15泰铢/千克；烟片60.31泰铢/千克，+0.72泰铢/公斤；胶水55.25泰铢/千克，+0.25泰铢/公斤；杯胶51.7泰铢/千克，+0.2泰铢/公斤。 ⻛险因素：原油大幅波动 棉花 看，9-12月棉花表观消费同比提高，年度预计紧平衡。2026年政策端存在收紧新疆植棉面积的预期，供给端驱动给予棉价上方想象空间，提高弹性。外盘方面，美棉平衡表预计延续宽松，自身上涨驱动较弱，后续或通过内盘上涨间接带动外盘走强。根据美国棉农杂志最新调查，2026年美棉意向植棉面积预计小幅下降，关注后续边际变化。今日，内盘持续增仓上涨，由于缩面积的预期目前难被证伪，预计在此之前棉价易涨难跌。关注种植端相关政策动态，警惕不及预期导致的价格回调。 展望：长期来看，预计震荡偏强，回调低多策略维持。 ⻛险因素：宏观利空、需求不佳； ⽩糖观点：糖价震荡，后续仍有压⼒ 信息：1.7，郑糖05合约收于5281元/吨，环比+22元/吨。 逻辑：国际市场，25/26 榨季全球供给延续宽松格局。巴西压榨高峰已过，截至 11 月底累计产糖量同比增 1%，制糖比正快速回落，边际产糖量值得持续跟踪；泰国因开榨推迟，累计产量暂低于上年同期；印度生产进度乐观，同比增幅扩大。北半球全面开榨后，新增供应陆续释放。国内市场，25/26榨季食糖预计增产，甘蔗糖进入集中压榨阶段，供应边际递增。综合来看，全球及国内供应双增格局未变，糖价中长期维持偏弱震荡，虽然短期在下破5100元/吨后快速回升，但后续仍有下行压力。 展望：中长期来看，震荡偏弱，由于新榨季全球糖市预计供应过剩，糖价存在下行驱动，维持反弹空思路。 ⻛险因素：国内巴西港口物流，北半球产量不及预期，宏观经济波动等； 纸浆观点：冲⾼后回落，纸浆持续震荡 信息： （1）据卓创资讯，山东针叶俄针5190元/吨，变化0元/吨；太平洋5540元/吨，变化0元/吨；银星5590元/吨，变化0元/吨。山东金鱼4740元/吨，变化+40元/吨。 （2）据卓创资讯消息，智利Arauco公司公布1月木浆外盘报价：针叶浆银星涨10美元/吨至710美元/吨;本色浆金星持平于620美元吨;阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨。 逻辑:纸浆近期走势反复震荡，延续震荡缓慢上移态势。基本面角度，供需面当前变化不大，利多方面：1、阔叶浆在美金盘报价上行，且1月阔叶运输存在推迟预期，因此，阔叶涨价炒作题材依旧存在。2、针叶浆厂的停产带来的供应减量预期与针叶浆厂库存偏高形成对冲。浆厂实质性停产动作打开了其他针叶浆厂在亏损情况下也可能减产的预期。3，前一轮针叶浆美金价格上涨，1月报价未定，但仍有可能继续上涨。4、当前纸浆实际需求量并不低，下游纸张产量较高。利空因素有：1、在持续上涨后，下游纸张成本