智能“神经网络”平台厂商

鸿腾精密(06088) 证券研究报告 通信设备/公司深度研究报告/2026.01.06 投资评级:增持(首次) 核心观点 核心能力跃迁：实现从“精密零件”到“系统级互联解决方案”的升级。公司凭借四十年连接器技术积累，通过“铜到光、有线到无线、元件到系统”迭代路径及战略性收购，形成覆盖光、电、车全产品线。凭借全球化研发制造网络，公司已从单一元器件供应商升级为系统解决方案提供商，具备从概念到量产的一站式定制化能力。 基本数据2026-01-06收盘价(港元)4.84流通股本(亿股)73.04每股净资产(美元)0.35总股本(亿股)73.04 增长动能：AI和汽车业务已成为增长双引擎。公司实施“3+3”转型战略，取得显著成效。2025H1云端网络设施与汽车业务以35.3%营收占比首超传统消费电子，驱动公司穿越消费电子周期。其中，AI和EV业务增速（35.7%/102.3%）远超公司整体营收水平（11.53%）。 技术升级：紧抓AI算力基建与汽车神经网两大增量市场的机遇。1）AI侧：受益于全球光模块市场高增长（CAGR>30%），公司布局224G高速互联、800G/1.6T光模块及CPO解决方案，产品已导入北美核心客户。2）EV侧：随800V平台普及与自动驾驶等级提升，连接器单车价值量跃升。公司通过并购整合Voltaira与Auto-Kabel，构建“传感-连接-电源管理-高压”垂直整合布局，并成功开拓了沙特等新兴蓝海市场。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com 分析师景柄维SAC证书编号：S0160525090009jingbw@ctsec.com ❖投资建议：公司是全球领先的连接器厂商，我们看好公司在“AI算力+电动汽车”领域的领先布局和成长潜力，预计公司2025-2027年营业收入分别为49.20/56.56/65.61亿美元，同比分别增长10.52%/14.97%/15.99%，净利润分别为1.65 /2.69 /3.33亿美元，对应PE分别为29/18/14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 相关报告 ❖风险提示：地缘政治与贸易摩擦风险；下游需求波动风险；跨国并购整合不及预期风险；行业竞争加剧风险；人民币汇率波动风险。 内容目录 1从“线缆代工厂”到“系统级互连平台”：稀缺的一站式Know-how厂商......................41.1四十年技术栈：从连接器到系统级解决方案的全球领导者...........................................41.23+3战略再进化：聚焦高增长赛道，打造AI与EV增长新引擎 ...................................51.3核心竞争壁垒：构建“客户-方案-交付”三位一体的护城河.......................................62行业机遇：AI算力与汽车神经网同时进入“带宽通胀”周期..........................................72.1传统连接器行业：基本盘稳固，技术升级驱动价值提升..............................................72.2AI算力带动光、电、连接器三大核心部件协同升级...................................................82.3电动化与智能化双轮驱动，汽车连接器迎来市场新机遇.............................................103成长动能：从“周期性制造”到“成长性科技”的价值重估...........................................133.1AI算力：卡位高速互联、光通信与CPO方案高增长赛道..........................................133.2电动汽车：推动产业链垂直整合，深化客户合作......................................................153.3财务数据透视：战略转型驱动增长，运营韧性重塑盈利模型.......................................164盈利预测与投资建议..............................................................................................184.1关键假设..........................................................................................................184.2可比公司估值分析..............................................................................................205风险提示.............................................................................................................20 图表目录 图1：公司三大技术路径驱动转型升级.........................................................................4图2：3+3战略市场前景广阔.....................................................................................5图3：3+3营收占比即将突破40%..............................................................................5图4：公司云端网络设施与汽车终端营收实现快速增长....................................................6图5：公司前五大客户营收占比超50%，核心客户A贡献稳定超三成................................6图6：公司全球战略化分工布局..................................................................................7图7：全球连接器市场稳定增长..................................................................................8图8：通信和汽车成为连接器最大应用市场...................................................................8图9：公司4.1%连接器市场份额位于世界前列..............................................................8 图10：AI算力带动产业链上游市场...........................................................................9图11：全球高速线缆市场快速增长............................................................................9图12：AI计算拉动光模板用量快速增长....................................................................10图13：800G光模块成为市场主力...........................................................................10图14：AI服务器市场规模持续增长..........................................................................10图15：服务器市场从通用型转向AI驱动....................................................................10图16：2014-2024年电动汽车销量迅速增长.............................................................11图17：全球新能源汽车高压部件2020-2024年平均CAGR51.56%..............................12图18：新能源车连接器及相关组件...........................................................................12图19：公司在2025年10月展示AI领域最新研究成果................................................14图20：华云光电推出基于OSFP封装的新一代低时延应用800G SR8光模块.................14图21：公司与联发科携手开发51.2T及下世代CPO高速连接解决方案..........................15图22：公司在电动汽车行业布局三大产品线...............................................................16图23：Smart Mobility展出交流与直流充电产品........................................................16图24：SASO认证强化中东、北非电动汽车布局........................................................16图25：公司营收增长加速.......................................................................................17图26：AI和汽车业务营收增速显著高于总营收增速.....................................................17图27：公司毛利率、经营利润率相对稳定..................................................................17图28：生产成本上升导致毛利率短期承压..................................................................17图29：公司费率管理优秀，管理费用率有所上升.........................................................18图30：公司保持高研发投入....................................................................................18 表1：公司全球布局生产基地.....................................................................................7表2：电动车市场推动高压连接器和高频高速连接器技术升级........