宏观偏暖商品普涨，双焦供需改善领涨

2026/01/07 钟宏从业资格号：F03118246投资咨询号：Z0022727 薛原从业资格号：F03100815投资咨询号：Z0021807 陶存辉从业资格号：F03099559投资咨询号：Z0020955 冉宇蒙从业资格号：F03144159投资咨询号：Z0022199 昨日夜盘起，商品市场情绪高涨，各品种几乎全线飘红，其中焦煤多个合约盘中触及涨停，焦炭主力合约盘中涨超7%，领涨商品期货。我们认为双焦的大幅上涨有以下两个原因。 其一，2026年中国人民银行工作会议于1月5日-6日召开：会议内容使得市场宏观预期回暖，带动整体商品市场情绪升温。会议强调，坚持稳中求进工作总基调，继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质效：深化金融改革和更高水平对外开放：增强宏观政策前瞻性针对性协同性：着力扩大内需优化供给：防范化解风险、稳定社会预期：为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境，为实现十五五”灵好开同提供有力的金融支撑。 其二，蒙煤进口冲量暂告一段落，高炉复产预期仍在，铁水见底回升，双焦供需结构边际改善。供应端，元旦前产地煤矿因完成年度产销任务，停产检修情况较多，节后煤矿虽陆续复工复产，但整体上产能释放仍受一定限制，增产空间有限，且蒙煤12月持续的高进口态势有所缓和，当前甘其毛都口岸日度通关车数保持在1200车左右水平，同比仍持高位，但较前期的1500车以上水平有明显减少，因此双焦供应端压力下降明显。需求端，成本端的连续提降使得钢厂利润压力尚可，铁水产量已连续两周小幅回升，各地高炉复产计划已提上日程，后续产量仍有增长预期，为双焦提供刚需支撑。库存端：当前双焦各环节补库情绪一般：但随着年关将近，冬储补库预期仍存双焦基本面将延续改善。此外，随着本轮寒潮到来，当前动力煤价格已企稳回升，后续或将带动焦煤现货市场交易情绪回暖。 综上所述，宏观及产业因素共同驱动双焦大涨。展望后市，本轮双焦反弹虽有基本面支撑，但情绪刺激仍占据较大因素，上涨空间仍在但需警惕情绪退潮后的快速下跌风险。 风险因素：铁水超预期大幅减产、国内煤矿复产节奏加快、焦煤进口增速高于预期（下行风险）：政策刺激超预期、煤矿安监力度加码、焦煤进口不及预期（上行风险）。 数据来源：Mysteel汾润中信期货研究所 投资咨询业务资格：证监许可2012】669号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内睿而视相关人员为客户：市场有风险，投资需谨慎 免责声明：除非另有说明。中信期货有限公司（以下简称中信期货）拥有本报告的版权/或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不梅成中信期货给予的任何私人咨询建议