动力煤止跌反弹，煤炭板块配置机遇

动力煤市场分析

• 反弹驱动因素

  • 年末煤矿检修导致内贸供应收缩，样本煤矿日均产量环比下降超4%。
  • 寒潮降温刺激中东部用煤需求回升。
  • 政策端释放托底信号，强化价格底部预期（如中央经济工作会议强调治理“内卷式竞争”，国务院安委办开展安全生产约谈）。

• 反弹持续性判断

  • 元旦后煤矿复产将影响价格上涨空间。
  • 终端高库存及气温偏高限制大规模补库，采购以常规为主。
  • 春节前存在季节性冬储补库需求，支撑煤价下行空间有限。
  • 2025年秦港煤价最低触及609元/吨，接近行业成本曲线90%分位，2026年底部有望抬升。

• 价格趋势展望

  • 短期煤价呈窄幅震荡，反弹力度受限但下跌空间可控。
  • 全年价格中枢预计稳中有升，受益于成本支撑与政策管控。

权益配置建议

• 投资主线
  1. 攻守兼备型：兖矿能源（港股及A股）、电投能源（兼具成长性与分红稳定性）。
  2. 稳定红利型：中煤能源（港股估值更低）、陕西煤业、中国神华（主流高股息标的）。
  3. 弹性进攻型：华阳股份、金控煤业、潞安平煤、平煤股份、山煤国际（其中山煤国际获边际推荐，四季度业绩预计环比趋稳，全年净利润约15亿元，当前股息率达4.5%-5%，若2026年业绩达20亿元，股息率可回升至5%-6%，PB估值处于过去十年5%分位以下）。

焦煤与焦炭市场动态

• 当前市场表现

  • 京唐港主焦煤价格节后进一步回落至1600多元/吨，走势与动力煤相反。
  • 焦炭落实第四轮提降，每吨下调50元，双焦市场整体偏弱。

• 弱势成因分析

  • 处于钢厂传统开工淡季，原料采购积极性不足。
  • 钢厂与焦化厂原料库存水平不低，冬储补库需求释放空间有限。
  • 钢厂与焦化厂利润普遍偏低，抑制大规模补库意愿。

• 后续关注重点

  • 产地煤矿春节前停产放假节奏可能带来阶段性供应收紧。
  • 钢厂冬储采购启动情况，虽空间有限但可能在春节前半个月至一个月内显现一定需求。

会议总结

• 动力煤价格具备底部支撑，全年中枢稳中有升，建议关注煤炭板块配置机会。
• 焦煤与焦炭短期仍将维持偏弱态势，需关注产地停产节奏与钢厂冬储采购变化。