建筑装饰行业周报：政策利好催化，行业筑底回升可期

【2025.12.29-2025.1.4】 核心观点 行业评级：看好 权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢沪深300指数，本周，A股呈低波上涨，三大指数涨跌分化，市场走出罕见十一连阳，春季躁动提前启动。板块表现分化，石油石化领涨，国防军工等板块跟涨，公用事业等方向偏弱。多重利好催化行情：人民币汇率破7、美联储降息预期打开权益估值空间；国补细则落地、商业航天政策及海南红利推动相关主线；央行推数字人民币计息、健全“长钱长投”制度，财政政策更积极，多领域政策密集落地。 发布日期：2026.1.6 发债方面，化债政策持续加码，既缓解地方财政压力、助力企业修复资产负债表，又推动停滞市政工程提速，市政管网更新等民生基建实物工作量加快形成。 数据来源：Wind大同证券 经营方面，中央定调积极财政与宽松货币政策，叠加超长期特别国债、REITs试点等支撑，重点工程落地有望加快，长期看好需求筑底回升。房地产成交承压，本周30大中城市商品房成交223.16万平方米，重点城市二手房成交同环比均降，市场仍面临库存消化压力。 大同证券研究中心 分析师：张坤飞执业证书编号：S0770524020001邮箱：zhangkf@dtsbc.com.cn 高频数据方面，上游建材市场表现分化，水泥市场供需双弱，全国水泥发运量有所回升，但价格仍然下行；螺纹钢产量环比增长，钢价仍处低位；石油沥青装置开工率同比升、环比降，相对处于历史低位。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程，以及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 风险提示 基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。 一、行业观点 2025年以来，宏观经济呈弱复苏态势，基建投资凭借政策加持保持较强韧性，房地产市场围绕“稳预期、防风险”稳步调整。发债方面，化债政策持续加码，既有效缓解地方财政收支压力、助力企业修复资产负债表，又推动停滞或进展缓慢的市政工程加速落地，市政管网更新、减隔震设施建设等民生基建实物工作量加快形成，有效投资持续扩围；2025年新增专项债发行总额达45916亿元，完成全年计划的104.36%，一季度多地已公示发行计划，资金保障力度充足。经营方面，11月地产、基建需求仍处于筑底阶段，中央定调积极财政政策与宽松货币政策，叠加超长期特别国债、REITs试点等工具支撑，重点工程落地节奏有望加快，助力地产、基建需求企稳回升，长期看好筑底回升趋势。房地产成交方面，新房与二手房均承压下行，本周30大中城市商品房成交面积223.16万平方米，同环比均下降，全国重点城市二手房成交规模同环比也呈下降趋势，市场仍面临库存消化压力。高频数据方面，上游建材市场表现分化，水泥市场供需双弱，全国水泥发运量有所回升，但价格仍然下行；螺纹钢产量环比增长，钢价仍处低位；石油沥青装置开工率同比升、环比降，相对处于历史低位。建议关注如下方向： 一是：低估值高股息方向。在当前流动性宽松、低利率背景下，低估值、高分红仍具有配置价值，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的个股。 二是：参与重点工程和转型升级方向。西部大开发、雅下水电工程等是国家大力支持的项目，以及发展新质生产力、提升各行业数智化水平是未来大趋势。建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 二、周度行情回顾：建筑装饰跑赢沪深300 本周（2025.12.29-2026.1.4），A股呈现低波上涨态势，三大指数涨跌互现，上证指数微涨0.13%，深证成指小跌0.58%，创业板指下跌1.25%，市场在乐观情绪加持下走出罕见十一连阳，春季躁动提前发动，为2025年完美收官。板块表现分化明显，石油石化以3.92%的涨幅领涨，国防军工、传媒、汽车等板块紧随其后，而公用事业、食品饮料、电力设备等方向则表现偏弱。 多重利好因素共同催化市场：人民币汇率突破7关口，叠加美联储主席换届临近、热门人选支持大幅降息的预期，为权益资产估值打开空间；2026年国补政策延续且细则落地，商业航天领域迎来高质量安全发展行动计划及科创板上市标准细化，叠加海南自贸港封关红利，推动相关主线持续活跃；宏观政策层面，央行出台数字人民币计息行动方案，明确2026年起钱包余额按活期计息，同时健全“长钱长投”制度以吸引中长期资金入市，全国财政工作会议确定实施更积极的财政政策，反内卷、学前教育学籍管理等领域政策也密集落地。 具体来看，上证指数周收涨0.13%，收报3968.84点，沪深300收跌0.59%，收报4629.94点，申万一级行业中，建筑装饰周收跌0.44%，收报2124.98点，跑赢沪深300指数，跑输上证指数。建筑装饰子行业中，园林工程周收涨2.01%，工程咨询服务Ⅱ周收涨1.10%，涨幅居前，房屋建设Ⅱ周收跌1.57%，跌幅居前。 本周，建筑及基建领域动态集中落地：国内首座市域（郊）铁路跨海大桥——宁波象山港跨海大桥合龙，全长8.27公里；中国铁建谋划“十五五”发展，聚焦科创、产业升级等方向深化改革；台州亮出2025智能建造优秀案例21条，获评全国试点城市推广清单第三；南北通道北段及越江段工程开工，全长14.55公里；平陆运河枢纽主体混凝土浇筑完成，建成19座跨运河桥，1.5万名建设者冲刺2026年通航；广东汕头“十四五”交通基建拟投810亿元，打造“三新两特一大”产业集群；2025年12月制造业PMI重返扩张区间，新订单等指数同步回升。 个股方面，本周申万建筑装饰行业163家上市公司中有64家上涨、99家下跌，涨幅前五名的公司分别为：利伯特（19.66%）、勘设股份（16.11%）、国晟科技（15.41%）、*ST正平（15.09%）、*ST花王（13.96%），跌幅前五名的公司分别为：*ST天龙（-19.82%）、圣晖集成（-17.35%）、中铝国际（-11.83%）、美芝股份（-9.22%）、能辉科技（-8.71%）。 证券研究报告——建筑装饰行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、行业估值情况：PB位于偏低位置，全行业排名靠后 截至12月31日，建筑装饰行业的PE(TTM)12.76倍，位于近10年76.03%分位数，但相对于其他行业仍偏低，全市场排名30/31，仅高于银行；建筑装饰行业的PB(LF)0.79倍，位于近10年18.49%分位数，相对其他行业也在偏低位置，全市场排名30/31，仅高于银行行业；动态股息率2.43%，略不及沪深300的2.78% 证券研究报告——建筑装饰行业周报 和银行的4.99%。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、行业数据跟踪 1）发债数据情况 城投债：发行量环比减少，净融资额环比减少。本周，城投债发行量252.50亿元，环比减少161.62亿元，偿还量340.67亿元，环比减少70.06亿元，净融资额-88.18亿元，环比减少91.57亿元，资金整体处于净回笼状态。 新增专项债：发行热度较高，2025全年发行进度达到104.36%。本周，新增专项债145亿元，12月新增1348.94亿元，2025年来累计发行45916.68亿元，计划发行量44000亿元，达到全年新增计划发行量的104.36%。 证券研究报告——建筑装饰行业周报 特别国债：本周，无特别国债净融资额。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2）经营数据情况 建筑业景气度微增，新接订单数量增加。2025年12月建筑业PMI为52.80%，位于荣枯线上，较上月环比上升3.2个百分点，同比下降0.40%，从分项指标看，相较于11月，12月新接订单指数达47.40%，环比增加1.30%，显示企业对后续需求修复信心增强，业务活动预期指数57.40%（-0.50%），投入品价格指数 证券研究报告——建筑装饰行业周报 50.80%（环比+1.10%），销售价格指数47.40%（环比-1.00%），从业人员指数41.00%（环比-0.80%）。 新房成交面积减少，二手房成交套数减少。本周，30大中城市商品房成交面积209.40万平方米，环比减少30.64%，同比下降21.49%，最近几年新房成交整体呈下降趋势。本周，11大热门城市二手房成交13032套，环比减少42.23%，同比减少40.13%。新房和二手房成交数均有缩下降，但全年来看12月新房成交数处于较高位置，二手房成交数处于中位，表明房地产止跌信号持续显现但压力仍存。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 3）高频数据情况 水泥发运率季节性下滑，袋装和散装水泥价格环比差异化波动。本周，水泥发运率31.47%，环比下降0.15，同比上涨0.18%；普通袋装水泥市场价331.90元/吨，环比上涨0.73%，同比下降17.72%;普通散装水泥281.40元/吨,环比下降0.04%，同比下降 证券研究报告——建筑装饰行业周报 22.05%。随着气温走低与春节临近，叠加环保预警、假期因素影响，全国水泥需求持续收缩，重点区域企业出货率环比下滑约1个百分点。当前市场重心已从“冲销量”转向“销量与回款兼顾”，部分企业甚至优先保障回款。短期来看，水泥市场供需双弱格局难改，价格将维持承压震荡的走势；后续行业回暖，仍需房建领域资金实质改善、春节后基建新项目开复工力度提升等因素支撑。 螺纹钢产量与价格同比降环比升。本周，主要钢厂螺纹钢产量184.43万吨，同比下降15.66%，环比上升1.49%；螺纹钢价格3399元/吨，同比下降5.16%，环比上升0.56%。 石油沥青装置开工率环比下降。本周，石油沥青装置开工率27.40%，同比上涨3.30%，环比下降3.90%。冬季来临，天气转冷，市场对沥青的需求疲软，新增沥青的动力不强，叠加原油价格走低，沥青成本降低，在贸易商“买涨不买跌”的心理作用下，不少炼厂为避免亏损选择减产甚至停产。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——建筑装饰行业周报 数据来源：Wind，大同证券 五、行业重要事件 1）行业要闻： 证券研究报告——建筑装饰行业周报 2）公司动态 证券研究报告——建筑装饰行业周报 富的公司管理经验。她曾担任本公司人力资源部经理、综合管理部经理及组织人事部经理，现任公司工会主席和党总支副书记。此外，她还在多家子公司担任监事或董事职务，具备良好的公司治理背景。 恒诚投资于2025年12月29日将其持有的7,150,000股公司股份质押给渤海国际信托股份有限公司，占其持股比例20.21%，占公司总股本3.81%。该批股份为非限售股，非补充质押，质押用途为融资，不涉及业绩补偿义务。控股股东及其一致行动人资信状况良好，具备资金偿还能力，质押股份不存在平仓风险。公司明确表示质押股份未被冻结、拍卖或设定信托，相关风险可控。公司将持续监控质押进展并依法履行信息披露义务，提示投资者注意潜在市场波动风险。12月30日 证券研究报告——建筑装饰行业周报 六、风险提示 1）基建、地产等投资不及预期；2）宏观流动性收紧风险；3）地方融资平台违约风险；4）关税影响增强的风险。 证券研究报告——建筑装饰行业周报 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，本报告准确客观反映了作者本人