购置税退坡影响分析

会议讨论了2026年购置税退坡政策对汽⻋⾏业的影响，重点分析了补贴政策从“⼀⼑切”转向按⽐例分档后对不同⻋企的差异化影响。中低端⻋型占⽐较⾼的企业如吉利、⽐亚迪⾯临更⼤退坡压⼒，⽽⼩鹏、⻓城、领跑等企业因产品结构偏向中⾼端或具备较强成本控制能⼒，受政策影响较⼩。会议进⼀步拆解了⼩鹏、领跑和⻓城三家代表性企业的销量表现与未来展望：⼩鹏在2025年实现近43万辆交付，同⽐增⻓126%，Model M03成为主⼒⻋型，带动ASP下降⾄约16万元，但预计2026年随着新⻋发布ASP将回升；领跑2025年交付59.6万辆，同⽐翻倍，C系列逆势增⻓，B系列新⻋型贡献增量，⽑利率保持稳定，2026年有望冲击百万辆⽬标；⻓城2025年销售132万辆，同⽐增⻓7%，哈弗品牌⽌跌企稳，魏牌⾼端化初⻅成效，销量突破10万辆，2026年⽬标180万辆，增⻓潜⼒显著。整体观点认为，政策重⼼向中⾼端迁移背景下，具备⾼SP（软件溢价）能⼒和智能化标签的企业将在2026年更具优势。 主要政策变化与⾏业影响 购置税补贴调整• 新政策由“⼀⼑切”改为按⽐例分档补贴，导致单⻋补贴⾦额普遍⼩幅下降○中低端销量占⽐⾼的⻋企退坡幅度更⼤，例如⽐亚迪退坡14%，吉利退坡19%○⼩鹏、⻓城、领跑三家⻋企受边际影响较⼩，其中⼩鹏受影响最⼩○ ⾼端品牌影响有限• 15~20万元以上⾼端品牌在置换与购置补贴⽅⾯基本不受政策变动影响○分析聚焦于中低端市场，因该细分领域受政策调整冲击更明显○ 销量结构预期变化• A0与A00级⻋型需求预计将显著萎缩，低端⻋型主导的品牌⾯临较⼤压⼒○政策引导下，消费者偏好可能向17~18万元及以上价格段转移○中⾼端及新能源SP较⾼的企业将获得相对竞争优势○ 代表性企业分析与展望 ⼩鹏汽⻋ 2025年全年交付接近43万辆，同⽐增⻓126%，12⽉交付约37,500台•Model M03销量占⽐从26%提升⾄41%，G6与G9⻋型份额分别下滑8点和11点•ASP从19万元降⾄16万元，预计2026年随新⻋推出将回升•已规划七款双能动⼒⻋型，其中四款为全新⻋型，⽀撑2026年冲击50~60万辆⽬标•17~18万元价位段可完全享受现有补贴政策，基本不受退坡影响•智驾、Robotaxi与⻜⾏汽⻋技术进展值得期待，智驾标签强化带来销量转化潜⼒• 跑步汽⻋ 2025年交付59.6万辆，相较去年29万辆实现翻倍增⻓•B系列新⻋（B10、B01、拉法5）上市同时，C系列仍实现逆势增⻓•增量主要来⾃C10与C16全年交付（贡献约11~12万辆），以及B系列与海外扩张•尽管新增低价⻋型，整体⽑利率未出现明显下滑，体现优秀成本控制能⼒•2026年D系列两款新⻋（D19、D99）将成为拉升⽑利率的关键产品•明年计划推出a系列两款、d系列两款、b系列两款共六款新⻋，产品线密集•⽬标从60万年销冲刺百万，凭借降本能⼒与运营效率应对补贴退坡挑战• ⻓城汽⻋ 2025年销售132万辆，同⽐增⻓7%，哈弗品牌占⽐接近60%•哈弗H6持续下滑，但⼤狗、猛⻰、枭⻰改款后销量回升，弥补主⼒⻋型缺⼝•海外市场成为重要战场，同⽐增⻓10%，⽀撑品牌整体企稳•魏牌⾼端化战略取得突破，蓝⼭改款与⾼⼭系列拆分推动销量从5.4万辆升⾄超10万辆•2026年规划魏牌四款、欧拉⼋款共⼗⼆款新⻋，⽀撑销量⽬标提升⾄180万辆•相较2025年增⻓约40%，管理层信⼼体现在股权激励⽬标设定中•当前估值处于低位，港股与A股均具备配置价值，维持重点推荐观点•