策略周报：春季行情或已开启，布局正当时

证券研究报告|策略周报 春季行情或已开启，布局正当时 策略周报 投资要点 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【债市方面】债市维持窄幅震荡。在当前宏观经济数据反映复苏基础仍需巩固、而央行明确表态维护流动性合理充裕的背景下，债市出现深度调整的可能性较低。不过市场对各类信息高度敏感，任何边际利好都可能被迅速定价。短期内，能够实质性推动收益率大幅下行的新催化因素（如超预期的降准降息）出现的概率并不高，收益率难以出现趋势性下行。综合来看，预计未来一段时间，债市将延续“上有顶、下有底”的特征，十年期国债收益率预计主要在1.82%-1.86%的区间内波动运行。 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【股市方面】春季躁动行情或已开启。本周 A 股市场回暖迹象明显，部分前期热点的高景气板块表现活跃，显示春季躁动行情或已启动。操作上，建议围绕景气度向上的方向进行布局，可重点关注 AI、半导体、新能源、有色金属及创业板等领域的结构性机会。由于 2026 年春节时间靠后，本轮春季行情可能主要集中于春节前展开。总体判断春节前机会大于风险。届时可根据市场上涨高度灵活决策：若节前涨幅累计涨幅较大，可考虑阶段性兑现部分收益；若涨幅有限，则可持有仓位，等待进一步的冲高机会。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《会议定调落地，布局春季成长—策略周报》2025-12-142、《缩量修复之后，市场如何布局？—策略周报》2025-11-303、《沪指4000点拉锯，把握红利与小微盘—策略周报》2025-11-164、《市场热情仍高，风格或有所切换 —策略周报》2025-11-025、《债市波段机会显现，股市风格切换渐近—策略周报》2025-10-26 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（12.22-12.28）..................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................76.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、今年第三季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算增长 4.3%，高于第二季度3.8%的增速。三季度经济增速加快主要由于消费支出增长提速，以及出口和政府支出增加。 2.周度行情回顾（12.22-12.28） 【债市维持震荡】市场对央行是否会在明年降准降息的预期不断变化，成为短期交易主线，导致投资者情绪和交易行为频繁波动。尽管央行通过逆回购等操作持续呵护跨年资金面，但市场对中长期流动性的宽松程度与节奏存在分歧，这制约了债市趋势性行情的行程。与此同时，临近年末，银行、保险等机构面临业绩考核，倾向于兑现部分债券浮盈以锁定收益，而配置型资金入场态度也趋于谨慎，导致需求端支撑相对不足。多空因素交织下，债券市场整体呈现“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局。 【A 股全面回暖】随着中央经济工作会议的政策定调落地，市场对 2026 年宏观政策发力预期升温。同时，商务部等部门围绕提振消费、支持人工智能与商业航天等前沿科技创新的政策表述持续释放，有力提振了市场情绪与风险偏好。从历史经验看，岁末年初市场流动性通常相对宽裕，且处于重要的政策窗口期，A 股市场往往容易出现“跨年行情”或“春季躁动”。另外近期人民币汇率企稳并呈现升值态势，成为推动本轮A股走强的直接助力之一。受此驱动，本轮跨年行情或已于12月中旬前后启动。 【美股有所修复】美国 11 月通胀数据（CPI 同比 2.7%）显著低于预期，有效缓解了市场对美联储可能停止降息的担忧，增强了货币政策维持宽松的预期。同时，最新公布的第三季度GDP 年化增速高达 4.3%，显示美国经济维持强劲，强化了“软着陆”的信心。此外，以美光、英伟达为代表的科技龙头及 AI 概念股表现强势，支撑美股修复。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】债市维持窄幅震荡。在当前宏观经济数据反映复苏基础仍需巩固、而央行明确表态维护流动性合理充裕的背景下，债市出现深度调整的可能性较低。不过市场对各类信息高度敏感，任何边际利好都可能被迅速定价。短期内，能够实质性推动收益率大幅下行的新催化因素（如超预期的降准降息）出现的概率并不高，收益率难以出现趋势性下行。综合来看，预计未来一段时间，债市将延续“上有顶、下有底”的特征，十年期国债收益率预计主要在1.82%-1.86%的区间内波动运行。 【股市方面】春季躁动行情或已开启。本周 A 股市场回暖迹象明显，部分前期热点的高景气板块表现活跃，显示春季躁动行情或已启动。操作上，建议围绕景气度向上的方向进行布 局，可重点关注 AI、半导体、新能源、有色金属及创业板等领域的结构性机会。由于 2026 年春节时间靠后，本轮春季行情可能主要集中于春节前展开。总体判断春节前机会大于风险。届时可根据市场上涨高度灵活决策：若节前涨幅累计涨幅较大，可考虑阶段性兑现部分收益；若涨幅有限，则可持有仓位，等待进一步的冲高机会。 【海外市场】美股或将继续修复。一方面，驱动市场的核心积极因素仍然稳固：美国第三季度 GDP 年化增速高达 4.3%，彰显了美国经济的强劲韧性；同时，市场关注的通胀压力有所缓解，2025 年 11 月的数据不及预期，强化了市场对美联储明年降息的期待。此外，美联储计划转向新的国债购买计划以维持流动性，叠加传统的“圣诞行情”季节性效应（历史上该时段股市上涨概率较高），共同为市场提供了支撑。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 期限利差数值越高代表国债收益率曲线越陡峭，越低代表国债收益率曲线越平坦。资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差近期仍处于历史低位水平。 资金松紧度：资金面整体趋松，央行呵护资金面意图明确。 股债性价比：小盘指数性价比小幅上升，红利指数性价比大幅提升。 A股估值：本周A股估值显著提升。 A股换手率：市场换手率上升，市场成交活跃度提升。 市场成交额：两市日均成交额上升至195651.66亿元，较上周上升2046.82亿元，市场交易热情提升。 行业轮动速度：本周行业轮动速度较前一周有所放缓，交易热点集中于高景气行业。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 12 月 26 日，今年以来的收益率为 14.92%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 6.49%。今年以来的