策略日报：开门红

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债全线下跌，长期国债弱势不改。今年8月开始我们持续提示债市大势已经转空，此后行情发展的方向节奏完美符合我们的判断。我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策 略 日 报 （2025.12.31） ：收官>>--2025-12-31<<策 略 日 报 （2025.12.30） ：接力>>--2025-12-30<<策 略 日 报 （2025.12.29） ：蓄势>>--2025-12-29<<策略日报（2025.12.26）：当音乐响起>>--2025-12-26<<策略日报（2025.12.25）：圣诞甜点>>--2025-12-25<<策 略 日 报 （2025.12.24） ：帷幕>>--2025-12-24<<策略日报（2025.12.23）：迎接跨年行情>>--2025-12-23<<策 略 日 报 （2025.12.22） ：号角>>--2025-12-22 A股：上证指数12连阳，今日放量上破4000点，且各大指数期权波动率大多上行，盘面普涨，保险、科技、有色等普遍大幅上行，与我们此前预期的完全一致。展望2026年，中美欧三大经济体继续维持宽松的货币政策和积极的财政政策，这将对2026年整体的宏观环境做出积极的推动。在此背景下，做多通胀是最为确定的交易（详情见我们年度策略报告《2026年度策略——骆驼的稻草》，我们维持此前的判断：此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率仍处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡。板块选择上，科技仍是主线有望获得超额收益，弹性更大；商品近期有大势转多的迹象，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等预计将展开一轮期股联动上行的行情；保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行；大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，机器人、商业航天、海南自贸区等前期热门概念仍在上行趋势，投资者可高抛低吸轮动持有。 证券分析师：张冬冬 美股：美股三大指数继续弱势震荡运行，但考虑到风险资产纷纷上行，标普500在支撑位企稳，预计后续将续创新高。从板块来看，美股表现分化，道指近期表现好于纳指。传统产业表现更具韧性，在委内瑞拉的事件中，美国石油巨头有望受益，预计短期将延续强势表现。纳指中以美光、闪迪为代表的存储类科技股表现较强。谷歌、英伟达、苹果、特斯拉等表现较弱。虽然我们认为后续大势将继续上行，但强者恒强或是更好的选择。投资者可关注石油、存储类个股的表现。 电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报6.9815，较前一日收盘下跌110基点。人民币大幅升值破7，符合我们此前的判断。从美元兑人民币中间价来看，不断创下一年以来的新低，这意味着央行对人民币升值有一定的指引，同时离岸人民币较中间价升值更快，既表明市场对人民币升值预期较强，也表明央行并不愿意人民币升值过快。从技术面来看，离岸人民币已升至2024年9月底政策转向发酵后的位置，此处阻力较强，预计短期人民币将以震荡为主，大方向则将延续升值趋势。 商品市场：文华商品指数上涨0.19%，开年第一天商品盘面表现分化，有色、新能源、贵金属三大强势板块重新领涨盘面，原油、煤炭则领跌，但大的方向商品已经走向多头趋势，在中美欧三方宽货币强财政下，做空商品赔率不佳。我们维持此前的判断：商品向上的空间已经打开，贵金属、有色、新能源三大板块的上涨逻辑依然没有动摇。底部的化工、黑色、农 产品兼具赔率和胜率，亦可积极关注。 重要政策及要闻 国内：1）交通运输部：大力实施水运基础设施更新和数智化改造推动长江经济带高质量发展。2）完善年金基金长周期考核的指导意见已经出台相关工作正在推进中。3）国务院：原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目。 国外：1）特朗普称美国将深度介入委内瑞拉的石油产业。2）Neuralink将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”。 交易策略 债券市场：做空，目标为2024年9月30日低点。A股市场：做多。美股市场：做多。外汇市场：人民币短期震荡，长期升值趋势不变。商品市场：做多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：1月5日国债期货行情..........................................................5图表2：三十年期国债弱势不改..........................................................6图表3：1月5日指数、行业、概念表现..................................................7图表4：上证指数站12连阳开门红.......................................................7图表5：标普支撑位企稳，预计后续将续创新高............................................8图表6：预计人民币短期在技术阻力处震荡运行............................................9图表7：文华商品指数技术面突破，上行空间打开.........................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债全线下跌，长期国债弱势不改。今年8月开始我们持续提示债市大势已经转空，此后行情发展的方向节奏完美符合我们的判断。我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：债市下跌趋势不改，空头仓位继续持有。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：上证指数12连阳，今日放量上破4000点，且各大指数期权波动率大多上行，盘面普涨，保险、科技、有色等普遍大幅上行，与我们此前预期的完全一致。展望2026年，中美欧三大经济体继续维持宽松的货币政策和积极的财政政策，这将对2026年整体的宏观环境做出积极的推动。在此背景下，做多通胀是最为确定的交易（详情见我们年度策略报告《2026年度策略——骆驼的稻草》，我们维持此前的判断：此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率仍处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡。板块选择上，科技仍是主线有望获得超额收益，弹性更大；商品近期有大势转多的迹象，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等预计将展开一轮期股联动上行的行情；保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行；大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，机器人、商业航天、海南自贸区等前期热门概念仍在上行趋势，投资者可高抛低吸轮动持有。 行业板块：板块普遍上涨，保险、医疗器械领涨，涨超5%，银行、钢铁等小幅下跌。 热门概念：脑机接口涨超13%，高压氧舱、血氧仪等表现亮眼涨超5%，海南自贸区领跌，跌近3%。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：美股三大指数继续弱势震荡运行，但考虑到风险资产纷纷上行，标普500在支撑位企稳，预计后续将续创新高。从板块来看，美股表现分化，道指近期表现好于纳指。传统产业表现更具韧性，在委内瑞拉的事件中，美国石油巨头有望受益，预计短期将延续强势表现。纳指中以美光、闪迪为代表的存储类科技股表现较强。谷歌、英伟达、苹果、特斯拉等表现较弱。虽然我们认为后续大势将继续上行，但强者恒强或是更好的选择。投资者可关注石油、存储类个股的表现。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报6.9815，较前一日收盘下跌110基点。人民币大幅升值破7，符合我们此前的判断。从美元兑人民币中间价来看，不断创下一年以来的新低，这意味着央行对人民币升值有一定的指引，同时离岸人民币较中间价升值更快，既表明市场对人民币升值预期较强，也表明央行并不愿意人民币升值过快。从技术面来看，离岸人民币已升至2024年9月底政策转向发酵后的位置，此处阻力较强，预计短期人民币将以震荡为主，大方向则将延续升值趋势。 后续市场研判：人民币短期震荡，大方向升值趋势将延续。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数上涨0.19%，开年第一天商品盘面表现分化，有色、新能源、贵金属三大强势板块重新领涨盘面，原油、煤炭则领跌，但大的方向商品已经走向多头趋势，在中美欧三方宽货币强财政下，做空商品赔率不佳。我们维持此前的判断：商品向上的空间已经打开，贵金属、有色、新能源三大板块的上涨逻辑依然没有动摇。底部的化工、黑色、农产品兼具赔率和胜率，亦可积极关注。 后续市场研判：商品向上空间打开，积极做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.交通运输部：大力实施水运基础设施更新和数智化改造推动长江经济带高质量发展。国新办1月5日上午10时举行新闻发布会，交通运输部综合规划司负责人金敬东表示，下一步，我们将进一步贯彻落实《长江经济带发展规划纲要》《推进实施内河水运体系联通工程行动方案》等任务部署，实施干线航道扩能升级工程，加快推进支流高等级航道建设，着力打通水运的堵点卡点；继续推动港口枢纽能级提升，形成布局合理、专业高效的多层次港口格局；大力实施水运基础设施更新和数智化改造，推动长江经济带高质量发展。 2.完善年金基金长周期考核的指导意见已经出台相关工作正在推进中。作为中长期资金的重要力量，规模超7万亿元的年金基金迎来长周期考核。记者获悉，完善年金基金长周期考核的指导意见已经出台，相关工作正在推进中。此举将有力促进年金基金长期投资，更多中长期资金有望入