龙头宣布涨价，CES催化在即

核心观点 ⚫铜价近期上涨较多，美的宣布空调涨价。截至2026年1月2日，过去一个月/三个月/一年LME铜分别上涨+11%/+20%/+42%，LME铝分别上涨+5%/+12%/+19%。铜价涨幅较高，其是白电的 重要原材料，占空调/冰箱/洗衣机原材料分别约为20%/10%/10%。为应对铜价上涨对成本的影响，美的近期宣布部分型号自2026年1月3日起涨价2%、1月5日起涨价4%，合并涨价幅度将超过6%。 ⚫龙头顺价机制顺畅，盈利确定性更高。我们测算一台毛利率约为25%的空调，铜价上涨30%，其他材料成本不变情况下，理论上出厂端需提价5%左右能够完全对冲成本涨价。此次部分型号涨价超6%，叠加套保等多举措，预计能有效应对铜价上涨带来的影响。在美的之前，部分规模较小的尾部品牌也曾宣布涨价，后续不排除其他空调企业陆续涨价。从价格的传导效果来看，龙头公司由于品牌力和终端定价更高，消费者对其价格敏感程度更低，更容易在销量影响更小的情况下顺价。 李汉颖执业证书编号：S0860525100006lihanying@orientsec.com.cn021-63326320 曲世强执业证书编号：S0860525100004qushiqiang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫CES在即，关注三大主要方向。1）AI眼镜：超50+品牌集中展出AI眼镜新品，部分品牌如雷鸟创新、XREAL、Haliday已预告有重磅新品。2）机器人：九号公司将推出激光雷达等割草机新品；石头预告“机械足”产品，推测可实现爬楼梯等功能；追觅将发布具身智能技术的未来形态扫地机产品（包括更多的关节结构，如升级版的机械手）；Mova预告扫地机飞行模组；科沃斯将首次展出具身智能的产品，来自于今年刚成立的具身智能供应链企业擎鼎智能。3）其他：AI陪伴机器人、3D打印等智能消费硬件也有诸多新品上市。 国 补 延 续 有 望 激 发 供 需 两 端 消 费 潜 能 ，2026年一季度白电排产稳健2025-12-29内销大盘符合预期，两轮车补库在即2025-12-23“两新”政策优化、延续，有望激活更大消费潜能2025-12-15 投资建议与投资标的 投资建议：原材料上涨背景下，部分品牌开启提价行动，龙头公司顺价能力更强，盈利确定性更高，推荐经营稳健的龙头公司。短期关注CES对于智能消费硬件的催化。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)。 主 线 二 ：出 海 仍 为 长 期 主 线 ，2026年 有 望 迎 来 估 值 切 换，相 关 标 的：石 头 科 技(688169，买入)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复、测算假设变化对测算结果影响的相关风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。