纯碱：往期阿拉善产能投产对比

2025年底阿拉善天然碱二期项目进入投料阶段，预示2026年纯碱行业将迎来显著产能扩张。对比2023年阿拉善一期投产时的市场环境，分析新一轮产能释放可能带来的影响：

2023年产能投产对比情况
2023年阿拉善一期项目实际投产3条产线（400万吨），叠加300万吨联碱法产能，全年新增产能700万吨，推动行业总产能从2022年底的3275万吨增至4110万吨（增长约15%）。受新增产能预期与下游需求偏弱双重影响，上半年纯碱价格最大跌幅近50%，下半年因部分产能延迟投放及检修供给压力缓解，价格多次反弹。

2026年市场走势差异

• 产能规模：2026年阿拉善二期新增产能280万吨，联碱法新增350万吨，合计约530万吨，但当前行业总产能已较高（4110万吨），新增产能占比相对有限。
• 下游需求：2023年浮法玻璃日熔量持续回升，而2025年始终处于历史低位（年末创新低），2023年供应过剩80万吨，2025年1-11月扩大至192万吨。
• 估值层面：当前纯碱价格处于低位，氨碱法与联碱法利润接近盈亏平衡。2023年价格下跌除供需冲击外，也与高估值时利润回落空间大有关（一季度联碱法重碱毛利超60%）。

市场环境对比与结论

• 2023年特征：行业高估值+大规模供给冲击导致单边下跌。
• 当前阶段：高估值与供给冲击已消退，但偏空因素仍存（如企业现金流充足、落后产能淘汰难、下游需求刚性），难以再现连续大幅下跌。
• 企业层面：牛市积累的现金流及产能置换机制降低市场淘汰落后产能的难度，碱厂经营相对稳定。天然碱产线虽具“鲶鱼效应”，但纯碱作为基础化工原料，地域性特征明显，供需矛盾中长期仍将持续。

交易建议
12月下旬化工板块情绪回升带动纯碱小幅反弹，但供应过剩格局未改，建议1200-1250元/吨区间逢高布局空单。

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