中泰时钟资产配置月报（2601）：PPI筑底，布局景气修复

2026年通胀及受益板块预测

• 产出缺口显示需求相对较弱，"反内卷"政策引导市场形成"价格修复"预期，但通胀上行空间受需求端制约。
• AR-gap和菲利普斯曲线模型预测2026年上半年PPI同比缓慢回升至零轴附近，宏观变量支撑力度弱于通胀自身动量。
• 翘尾因素在2026年一季度后趋于下行，有色金属、钢材、煤炭价格翘尾因素上行明显，是PPI上行主要支撑。
• 基于历史PPI回升阶段，受益板块包括有色金属、地产、建材、机械、电力、家电、农林牧渔、煤炭、电子、食品饮料、医药。

资产状态及宏观驱动

• 市场呈现"波动收敛"特征，权益资产夏普比率聚合，宏观因素对整体方向塑造力强于微观分化力量。
• 市场进入流动性敏感模式，交投降温与股债相关性转正，情绪强度达历史高位且解释效力下降。
• 全球市场风险偏好增强，但情绪驱动动能可能衰减，模型已调降权益仓位。

从宏观和资金视角看风偏的持续性

• 国内宏观流动性"价松量稳"，全球流动性边际回升但主要驱动力来自美联储降息预期，资金持续流入港股。
• 公募新发市场回暖，权益基金新增申报数量激增，ETF（尤其港股ETF）仍显示较强信心。
• 公募存量资金显示观望情绪，杠杆资金边际入场节奏放缓，拟减持资金规模缩减，增发募资可能形成局部分流。

风格配置

• 周期与成长板块动量走强，尤其成长板块动量上行仍在初期；红利板块盈利与估值压力并存；消费板块结构性机会。
• 盈利端成长>周期>红利/消费，估值端仅周期板块稳中略升，市场更关注中长期逻辑确定性。
• 红利板块盈利提升有利，但信用边际扩张可能形成估值压力；成长板块估值仍有上行空间；消费板块K型分化。

行业配置

• 景气度最高行业为银行、食品饮料、纺织服装；房地产、传媒、建材景气度较低。
• 资金面：主动权益加仓机械、新能源等；ETF流入金属、通信等；龙虎榜流入机械、化工等；杠杆资金流入金融地产等。
• 技术面看涨商贸零售、电子、旅游；结合基本面、资金面、技术面，机械、商贸零售、通信、纺织服装、医药评分较高。