能源日报

王盈敏中级分析师F3066912Z0016785 原油燃料油☆☆☆低硫燃料油☆☆☆沥青★☆☆ 李海群中级分析师F03107558Z0021515 【原油】 假期后首日，外盘原油期货未因关委冲突升级而上涨，内盘SC跌超3%。我们此前提示冲突带未的池缘综游份有限，难改油价中枢下行趋势。历史表明，池综冲突对油份的持续影响取决于是否引发大规模，长期的实质性供应中断。E1A数据是示，2025.年委内瑞拉石油产量仅占全球约0.94%-0.96%，其潜在中断量不足以推动油价长期上涨。当前原油市场处于供应过刺的累库阶段，EIA，IEA，0PEC均预估2026Q1全球面临较大案库压力。因此，关委局势难以提供持续性基本面支择，且关国行动意在接管委石油资源，若后续制裁放松、外资进入，委产量基至可能加。综上，润价伤将受供需宽松格局主手，维持中枢下行起势。 【燃补油&低硫燃料油】 假期期间，关国对委内瑞拉实施军事打击，导致该国包括石油及高硫燃料油在内的能源出口短暂停滞。但由于委内瑞拉出口体量构对有限，难以改变当前原油市场过刺格局，燃料油今日仍跟随成本端原油定弱。不过，委内弱拉原润断供可能影响国内炼广沥青生产，部分炼广或转而滑加燃料润等替代原料的采购，从而对高疏燃料油市场形成间接支择，其裂解份差表现或构对偏强。低硫燃料油则继续面临海外供应回升带未的览松压力，定势预计维持波弱。 【沥青】 沥青期货在委内瑞拉局势升级背景下逆势走强，主要受到原料供应紧缺预期的支择。委内瑞拉重质原油（马瑞油）沥青收率高且价格低康，是内池炼厂重要原料未源。2025.年我国池炼进口委内原油约占其出口量的原料供应。地炼若转向伊明变润或加掌大似原润替代，但其成本是著高于委内原润。若委内原润供应持续案张与替代原补成本上升共同推高了沥青生产成本预期，成为当前沥青价格上涨的核心驱动。后期需密切关注委内瑞拉对华原油发运情况。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一题望代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★文两题星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗望代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前益面可操作性较差，以观望为主 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期贷经营机构，已具备期贷投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期贷有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客产（以下商称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，谢及时避回并测除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所裁的资料、意见及推测只提供给客户作参号之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不-致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何资任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内客的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方使，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材科的版权均属本公司。未经本公司事先书面投权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。