石基信息业绩与AI布局

实际信息所处的市场空间正在持续扩容，AI应⽤有望打开公司新的成⻓空间。公司近年来营收稳步增⻓，2024年达29.5亿元，2025年前三季度为19.3亿元，同⽐略有下滑；净利润在2025年前三季度同⽐增⻓37.7%，达0.52亿元，主要受益于汇兑收益及⾮经常性损益。⽑利率由2024年的34.9%提升⾄2025年前三季度的47.5%，得益于零售、旅游休闲系统及硬件配套业务成本下降。费⽤管控整体改善，但因收⼊确认集中在四季度，导致前三季度费⽤率相对偏⾼。合同负债平稳增⻓，经营性现⾦流波动明显，受季节性影响及零售业务回款放缓制约。核⼼云产品如SE Sep、InfrasysCloud、Review Pro和实际企业平台持续上线，SaaS业务ARR同⽐增⻓21.4%⾄约5.4亿元。公司获得万豪集团认证，进⼀步巩固在全球⾼端酒店信息系统市场的领先地位。基于对30家⾼端酒店集团的测算，SCP市场空间约为157亿元⼈⺠币，POS市场空间约为69亿元⼈⺠币，综合IT系统远期ARR潜⼒达137亿⾄181亿元。AI⽅⾯已推出Egenius智能运营解决⽅案，通过六⼤垂直AI引擎赋能营销与运营，并产⽣初步收⼊。阿⾥持股13%，未来⽣态协同空间⼴阔。预计公司2025-2027年营收分别为33.54亿元、38.52亿元、44.60亿元，归⺟净利润分别为0.92亿元、1.99亿元、2.94亿元，给予2025年12倍PS估值，⽬标股价14.75元，维持买⼊评级。需关注⾼端酒店采购节奏、地缘政治与关税⻛险以及商誉减值等潜在⻛险。 市场表现与财务分析 营收与利润情况 2024年公司总营收达29.5亿元，2025年前三季度实现19.3亿元，同⽐下滑4.3%•2025年前三季度净利润同⽐增⻓37.7%，达0.52亿元，主要来⾃外币资产汇兑收益及⾮经常性收益•⾃2023年起盈利逐步恢复，摆脱此前疫情导致的亏损扩⼤趋势• ⽑利率与成本结构 2025年前三季度⽑利率提升⾄47.5%，显著⾼于2024年全年34.9%的⽔平•⽑利率上升主要源于零售信息管理、旅游休闲系统及硬件配套业务的营业成本下降• 2024年费⽤率较2023年明显下⾏，体现公司在费⽤端管控能⼒增强•2025年前三季度费⽤率偏⾼，系收⼊集中在四季度确认所致•合同负债持续稳步增⻓，反映未来收⼊可⻅度较⾼•经营性现⾦流波动较⼤，受业务季节性及零售客⼾回款速度放缓影响• 核⼼业务进展与云化转型 核⼼业务回款特征 酒店信息系统管理业务回款节奏良好，客⼾以⼤型企业及海外客⼾为主，⽀付能⼒较强•收⼊确认具有明显季节性，主要集中于第四季度释放• 云产品发展与ARR增⻓ 公司云产品包括SE Sep、Infrasys Cloud、Review Pro及实际企业平台持续批量上线•⾃2020年以来ARR保持趋势性快速增⻓，受益于新签客⼾增加及全球化突破•截⾄2025年上半年，SaaS业务ARR同⽐增⻓21.4%，达约5.4亿元• 重点客⼾突破 2025年6⽉27⽇获万豪集团认证，其新⼀代云架构产品Daylight PMS成为万豪中国区⾸选云PMS•公司已在全球TOP5⾼星级酒店集团中占据两席，强化⾏业标杆地位• 市场空间测算 SCP市场空间估算 参考⾼端酒店每间房每⽉20美元订阅价，结合922万间客房基础测算•按汇率1美元=7.1⼈⺠币计算，SCP市场空间约为157亿元⼈⺠币• POS市场空间估算 假设每家酒店每年POS⽀出约10万元⼈⺠币•基于30家⾼端酒店集团共6.9万家酒店测算，Infrasys POS潜在市场空间约为69亿元⼈⺠币• 整体IT系统远期空间 结合软件预算分布、市占率假设及周边系统（如CRM、CRS、ERP等）延伸潜⼒•短中期维度内，公司IT业务总体ARR测算规模在137亿元⾄181亿元⼈⺠币之间• AI布局与⽣态协同 AI应⽤场景落地 已推出Egenius智能运营解决⽅案终端，集成六⼤垂直AI引擎构成“营销决策⼤脑⽹络”•AI应⽤于产品运营、渠道运营、⽤⼾运营、活动运营及数据运营等环节•当前AI营销⼯具已实现基于GMV⽐例收费的商业模式，并产⽣少量收⼊• AI对⻓期成⻓的影响 AI助⼒PMS与POS产品智能化升级，⽀持预测与辅助决策功能•超级agent⼊⼝级产品有望提升公司市场份额与⾏业地位• 与阿⾥巴巴的协同潜⼒ 阿⾥为公司股东，持股⽐例达13%•双⽅在业务与⽣态层⾯存在⼴泛协同想象空间• 盈利预测与投资建议 财务预测 预计2025-2027年营收分别为33.54亿元、38.52亿元、44.60亿元•对应归⺟净利润分别为0.92亿元、1.99亿元、2.94亿元• 估值与评级 参考⾦⼭办公、中⽂软件等可⽐公司，给予2025年12倍PS估值•对应每股合理价值约为14.75元•维持“买⼊”评级• 主要⻛险提⽰ ⾼端酒店客⼾采购及新产品上线节奏不及预期•关税及地缘政治因素对公司海外业务拓展带来不确定性•存在潜在商誉减值⻛险•