春季躁动上半场，机遇多点纷呈

春季躁动上半场，机遇多点纷呈 年年年年 作者 ◆[Table_summary]年年年年年 董忠云分析师SAC执业证书：S0640515120001联系电话：010-59562478邮箱：dongzy@avicsec.com ◆年12年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年11年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年18.41%年年年年年49.57%年年年50年35.92%年A年年年年年年年年年年年年 刘庆东分析师SAC执业证书：S0640520030001联系电话：010-59219572邮箱：liuqd@avicsec.com 王警仪分析师SAC执业证书：S0640525100001联系电话：邮箱：wangjybj@avicsec.com 李博伦分析师SAC执业证书：S0640525040001联系电话：邮箱：libl@avicsec.com ◆年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年ETF年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年ETF年年年年年年年年ETF年年年年年年年年年年年年年ETF年年年年年年年年年ETF年年年年年年年年年年年年年年年A500ETF年年年年年年年年年年年年12年年年年年年981年年年年年年年年年年年年年ETF12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年ETF年年年年年年年年年年年年A500年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A500ETF年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1年年年年年年年年年年年年年年年年年 庞晨研究助理SAC执业证书：S0640124040009联系电话：邮箱：pangc@avicsec.com 杨子萌研究助理SAC执业证书：S0640124060008联系电话：邮箱：yangzm@avicsec.com ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4年 证券研究报告中航证券研究所发布 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年A年年年年年年年年年年 ◆年年年年年年2021年年年年年年年年年年年2016年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 本周市场回顾： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.13%年年年年500年0.09%年年年年年年年年年年年-0.58%年年年年300年-0.59%年年年年50年-0.12%年年年年年年年-1.25%年年年年1000年-0.13%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.65%年年年年年年年年年年年年1.88%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3.92%年3.05%年2.13%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2.72%年2.26%年2.18%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年21283.29年年年年年年年年1631.73年年年年年年年年A年年年年年年年22.37年年年年年年年0.03%年 正文： 在12月中旬A股市场持续上涨以来，上证指数、深证成指和创业板指均来到前高下方，同时结构上如商业行业等主线呈现出明显的持续性，近期市场整体情绪较高。但另一方面，本周为2025年最后一周，元旦假期前叠加前高前，资金存在一定避险情绪，本周万得全A放量震荡，沪指实现11连阳，2025年完美收官。全年来看，上证指数累积涨18.41%，创业板涨49.57%，科创50涨35.92%，A股已形成较为明显的牛市。 年年年年年年年年12年年年年PMI年年0.9年年年年年50.1%年年年8年年年年年年年年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026年年年年625年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 四季度以来，A股整体表现为震荡，宽基、主题、行业三类主要的股票型ETF规模也较为稳定。但12月中旬以来，资金大量且持续流入宽基ETF，同期主题、行业ETF仅小幅流出。具体到宽基指数ETF内部来看，指数相关ETF规模前六大的宽基指数中，仅中证A500ETF在同期迎来大量资金流入，12月累计净申购981亿元，相比之下其他五大宽基ETF12月净申赎规模量级均不到百亿。这意味着，12月中旬以来股票型ETF的快速流入主要是资金对于A500的净申购，且该资金流入主要为场外的增量资金，而非是市场存量内的调仓。年年年年年年年年12年年年A500年年年年ETF年年年年年年年980.91年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年ETF年年年年年年年年年年年1000年年年50年年年ETF年年年年年年年74.95年年年51.50年年年年年年年年年年年年本次年底A500ETF冲量不排除与“期权衍生品底层标的”博弈相关，往后看，关注近期流入资金对1月份市场资金层面有何进一步的影响。 年年年年年Wind年年年年年年年年年年年年年年年年ETF年2024年9年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年12年31年年 年年年年年Wind年年年年年年年年年年年年年年年2025年12年31年年 年年年年年Wind年年年年年年年年年年 此前周报中，我们曾复盘“十一五”至“十四五”四次五年规划《建议》发布前后的市场表现，本次我们进一步复盘《纲要》发布前后市场表现发现，对比来看，万得全A于五年规划《建议》发布前一个月至发布后一周市场表现较好，涨幅斜率相对更高，而《纲要》发布前主要为震荡，发布后一个月上涨，虽然斜率略低于《建议》发布前后的行情，但《纲要》发布后行情持续时间或超4个月。这或是因为，《建议》发布前市场提前做预期博弈而抢跑；而《纲要》基调已基本确定，因此《纲要》发布前博弈情绪相对略弱，发布后市场根据具体内容的落地积极寻找机会，且后续政策往往也开始逐步落地，从而形成一轮较为持续的行情。 年年年年年Wind年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年T年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年180年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 进一步观察主要指数近四次五年规划《纲要》发布前后A股平均表现。万得全A及各主要风格在《纲要》发布前一周开始上涨，《纲要》发布后一个月上涨加速，其中发布一周至一个月期间万得全A、稳定风格和红利风格100%胜率。纲要发布后一个月至三个月呈现分化，消费、成长表现较强。发布三个月至一年普涨，金融风格涨幅更高，稳定风格胜率较高。年年年年年年年年年年年年年1年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年75%年年年年年年年年年1年年年年年年年年年年年年年年年年年年1年年1年年年年年年年年年年年年年75%年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年100%年年年年年年年年年1年年年2年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2年年年年3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3年年年1年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 结构上，复盘2021年十四五规划《纲要》和2016年十三五规划《纲要》发布前后的申万二级行业表现，发现五年规划《纲要》中与产业趋势节奏更加共振的政策方向，更容易受到市场的青睐，成为年度主线。同时，也需重点关注《纲要》较此前公报和《建议》的增量方向。A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2021年十四五规划《纲要》重点提及的产业任务且与产业趋势节奏较为共振的方向主要包括推进科技自立自强、能源革命等。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2016年十三五规划《纲要》重点提及的产业任务且与产业趋势节奏较为共振的方向主要包括供给侧改革、棚户区改造以及消费升级等。2015年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年+年年年年年年年年年年年年年年年年年2016年3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年TMT年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年2年年年年年年1年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年TMT年年年年年年年年年IT年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年92年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年IPO年年年年年年年年年年年75年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年