2025年12月PMI数据点评：制造业、建筑业PMI再现扩张

点评 西 南证券研究院 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.国内货币延续宽松，美国三季度经济韧性强(2025-12-26)2.海南自贸港封关运作，美国就业市场数据偏冷(2025-12-20)3.“供强需弱”的矛盾如何调节？——2025年11月经济数据点评(2025-12-16)4.社融同比转为多增，M2-M1剪刀差扩大——2025年11月社融数据点评(2025-12-14)5.国内政策提质增效，鲍威尔超预期放鸽(2025-12-14)6.聚势赋能开新局——2025年中央经济工作会议解读(2025-12-12)7.食品带动CPI同比上行，PPI环比保持上涨——2025年11月通胀数据点评(2025-12-11)8.加快进、出口渠道多元化——2025年11月贸易数据点评(2025-12-10)9.新型城镇化构建融合新格局，美国ADP就业数据不及预期(2025-12-05)10.制造业景气稳中有升，服务业PMI因淡季回落——2025年11月PMI数据点评(2025-12-01) 从进出口情况来看，新出口订单指数小幅上升，进口指数持平。12月，新出口订单指数为49%，较上月上升1.4个百分点，出口稳中向好是支撑制造业需求整体回升的重要因素。进口指数为47.0%，与上月持平。从基本面来看，12月海外制造业景气度走势分化：美国12月Markit制造业PMI下降至51.8%，为五个月来的最低水平，低于11月的52.2%和预测的52%；欧元区制造业PMI初值为49.2%，低于前值0.4个百分点；日本制造业PMI初值回升1个百分点至49.7%，但制造业仍处于萎缩区间。欧美制造业PMI不及预期，外需环境依然承压。在此背景下，我国持续推进制度型开放，着力提升国际循环质量与水平。12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，未来将通过“一线放开、二线管住、岛内自由”的新型海关监管模式，为对接国际高标准经贸规则、构建更高水平开放型经济提供重要支撑。 从行业情况来看，新动能和消费行业景气均明显回升。高技术制造业PMI较上月回升2.4个百分点至52.5%，连续十一个月处于荣枯线以上，相关行业保持增长。装备制造业PMI为50.4%，较上月上升0.6个百分点，重新回到扩张区间。受节日备货需求刺激，消费品制造业PMI较上月上升1个百分点至50.4%，重回扩张区间。本月三大重点行业景气度均有所回升，仍然高于制造业PMI总体水平，且处于扩张区间，表明相关行业的支撑作用持续显现。基础原材料行业PMI为48.9%，较上月回升0.5个百分点。从行业看，农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需两端加快释放；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点，相关行业仍面临一定压力。12月经济工作会议将“内需主导”列为2026年的重点任务，要求“扩大优质商品和服务供给”，以供给创造需求，激发消费新增量。同时，会议延续了从“投资于物”向“投资于人”的战略转变，有助于提升我国基础研究和原始创新能力，为高技术制 造业提供发展动能。2026年1月，新动能和消费行业PMI预计保持稳定。 大型企业PMI重返扩张区间，中小企业景气仍在收缩区间。12月，不同规模企业景气度走势分化。大型企业PMI上升1.5个百分点至50.8%，连续两个月处在收缩区间后回到扩张区间；中型企业PMI上升0.9个百分点至49.8%，景气度小幅改善；小型企业PMI下降0.5个百分点至48.6%，景气水平小幅回落。12月经济工作会议强调了“强化企业创新主体地位”，以此推动创新成果高效转化为现实生产力。同时，会议提出“完善知识产权保护制度”，保障企业创新投入获得合理回报，这将进一步为中小企业发展营造有利的环境。 原材料价格指数有所回落，产成品库存指数小幅回升。12月，由于供需两端持续改善，采购量指数上升1.6个百分点至51.1%，景气度回升。价格方面，主要原材料购进价格指数回落0.5个百分点至53.1%，但持续6个月运行在扩张区间；出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点，重点领域“反内卷”政策效应持续显现。12月，BCI企业销售指数下降0.59个点至60.33，利润前瞻指数上升0.31个点至46.24，总成本前瞻指数下降3.3个点至65.07。在配送方面，供应商配送时间指数为50.2%，较上月回升0.1个百分点。库存方面，原材料库存指数为47.8%，较上月回升0.5个百分点，产成品库存指数为48.2%，较上月回升0.9个百分点。2026年1月是“十五五”规划的开局之月，也是重大项目规划与开工的关键节点。制造业生产活动预计将持续回暖，带动原材料采购需求进一步扩张。价格方面，11月PPI同比降幅扩大0.1个百分点至-2.2%，生产价格仍在低位。随着扩内需及“反内卷”政策逐步见效，市场需求稳步回升，企业竞争更趋理性，价格指数降幅有望收窄。 年末节庆消费助推服务业景气回升。12月，非制造业商务活动PMI为50.2%，较上个月回升0.7个百分点，重新回到扩张区间。服务业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点，连续两个月处在收缩区间。从行业表现来看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快；零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，景气水平偏低。在预期方面，非制造业的业务活动预期指数为56.5%，较上月回升0.3个百分点，持续稳定在高景气区间，反映出服务业企业对未来市场前景保持信心。从分项指标来看，服务业分项指标走势分化。投入品价格、销售价格指数分别下降0.4、1.1个百分点至50.1%、48.1%，新订单、业务活动预期、从业人员指数分别上升1.7、0.5、1.1个百分点至47.3%、56.4%、47%。12月15日，商务部等6部门联合印发《促进服务外包高质量发展行动计划》。政策聚焦数字化、绿色化等趋势，构建起对服务外包行业的全方位支持框架，有助于推动外贸转型升级，为服务业提质升级创造新动能。 地产成交同比降幅收窄，建筑业景气度持续回升。建筑业PMI在12月回升3.2个百分点至52.8%，重新回到扩张区间，并创下半年以来新高。建筑业景气度回升，可能因为南方气温偏暖适宜开工，叠加节日前施工进度有所加快。从分项指标看，新订单指数上升1.3个百分点至47.4%，新订单指数连续四个月回升，显示建筑需求接续能力有所加强；从市场预期来看，建筑业业务活动预期指数为57.4%。较上月小幅回落0.5个百分点；从业人员指数下降0.8个百分点至41%；投入品价格指数较上月上升1.1个百分点至50.8%；销售价格指数为47.4%，较上月下降1个百分点。分行业看，房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均在52%以上，投资相关活动于年底进入加速启动阶段。地产方面，12月地产成交面积同比下降。截至12月30日，12月30大中城市商品房成交面积为1061万平方米，较去年同期下降31%。11月成交面积同比下降33%，12月同比降幅较上月有所收窄。年初通常为房地产传统淡季，成交量常呈现阶段性低位，当前地产市场整体承压，但同比降幅收窄或释放出积极信号；基建方面，12月底召开的中央企业负责人会议明确新型基建为央企后续投资重点，或对2026年基建投资形成支撑。同时，随着专项债与政策性金融工具投放资金逐步到位并流向基建领域，2026年1月，不利施工的寒冷天气或影响地产开工进度，但由于地产市场边际呈现改善趋势，建筑业景气度或保持稳定。 风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期。 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025