主要观点
基于市场基本面、历史规律及政策逻辑分析，人民币相对于美元温和升值是大概率事件，但趋势并非线性。2025年年内前两轮人民币加速升值后均进入横盘震荡，预计本轮也将遵循类似路径，在强势升值后迎来阶段性调整，大概率在2026年春节前后趋于平缓并转入震荡整理阶段。
主要依据
- 季节性因素：2月美元指数常出现阶段性反弹，压制人民币升势；春节后企业集中结汇需求减弱，境内市场支撑力量衰减。
- 关键约束：
- 当前汇率经济基本面升值支撑尚不牢固，中国制造业PMI尚未形成连续回升趋势，对企业结汇意愿带动作用有待验证。
- 汇率政策调整通常后验于经济数据，PMI、净结汇率等核心流量数据确认改善前，政策层面主动放宽汇率波动空间可能性低。
市场情绪风险
需警惕市场情绪引发的超调风险，若形成强烈的升值一致性预期，可能触发“恐慌式结汇”，推动汇率大幅偏离合理区间。央行已通过中间价释放引导预期、为升值降温的信号，后续调控力度与工具选择仍需密切观察。
历史规律
2025年美元兑人民币即期汇率年内共出现两轮类似短期加速贬值行情，均进入横盘震荡整理阶段。当前人民币快速升值态势大概率将迎来阶段性调整，春节前后可能出现升值斜率平缓的转折。
核心支撑因素分析
- 资产价格：人民币升值是补涨，与中美利差关系一致，形成无抛补利率平价，稳定资本流动。
- 通胀差异：实际有效汇率被低估，人民币实际购买力被低估，升值的潜力足。
- 贸易基本面：中国出口结构升级，连续12个月贸易顺差创历史新高，汇率与出口增速挂钩。
- 交易技术面：短期人民币再涨1%到2%不算夸张，历史上涨幅在3%到4%。
市场运行结构
1年期USDCNY掉期点显著异动，掉期曲线整体上移，短期跨年合约掉期点甚至有望转正。主要原因是境内美元流动性格局调整，与传统利率平价理论形成明显背离；同时，季节性因素也发挥同步作用。
行情展望
2026年首个完整交易周将迎来关键经济数据的集中发布，这些数据的表现大概率会成为主导短期外汇市场方向的核心变量。全年市场走势需关注宏观经济复苏动能、跨境资本流动、外部市场环境等关键支撑条件。
重点关注数据及事件
- 中国：数字人民币计息方案启动实施，12月PMI数据回升，服务贸易稳步增长，CFETS人民币汇率指数调整。
- 美国：美联储12月会议纪要显示降息但官员分歧严重，特朗普签署公告推迟部分关税上调时间。
- 其他：保加利亚正式成为欧元区第21个成员国，韩国外汇当局连续第四个季度抛售美元。
国际相关行情
主要国家汇率行情、大类资产联动、资金面、中美利差、人民币汇率指数、全球经贸摩擦跟踪等需持续关注。
