中债监测周报——地方政府及城投行业：财政部问责地方违规举债，城投企业跟踪评级下调需予以关注

共 8页，第 1页中债监测周报—地方政府及城投行业中债监测周报——地方政府及城投行业： 财政部问责地方违规举债，城投企业跟踪评级下调需予以关注 2017年第25期（总第118期）2017.06.23~2017.06.29 【摘要】  6月30日，财政部披露2015年驻马店市政府承诺将驻马店市公共资产管理有限公司两笔借款本息列入市财政中长期规划和政府购买服务预算，涉及资金8.18亿元，市财政局并对其中一笔6.40亿元贷款出具了承诺函。2017年1月财政部向河南省反映了驻马店市利用政府购买服务名义违法违规举债担保问题，并提出处理建议。近期河南省政府对相关责任人员依法依规进行了严肃处理。  上周发布重要公告的城投企业包括沈阳南湖科技开发集团公司、开原市城乡建设投资有限公司、凤城市现代产业园区开发建设投资有限公司和海丰县海业基础设施建设投资有限公司等，事件主要涉及主体级别下调和评级展望调为负面，需关注相关企业信用风险加大对其偿债能力的影响。  地方债发行：（1）上周无地方债发行。（2）截至6月29日，已公告将于本周发行的地方债规模为1,240.85亿元，且大部分为新增债券。  城投债发行：（1）上周城投债发行规模环比上升8.69%，较前一周小幅上涨；AAA、AA+和AA城投债期限加权平均利差均较前一周呈现不同程度上浮，城投行业发行成本有所上升。（2）本周城投债待发行规模为92.30亿元，期限主要分布在7年期。 一、上周要闻点评 河南省严肃处理驻马店政府违法违规举债担保问题 【要闻简述】6月30日，财政部官网公布《河南省严肃处理个别地区违法违规举债担保问题 切实加强政府债务风险防控》，该文件指出2015年驻马店市政府承诺将驻马店市公共资产管理有限公司两笔贷款本息列入市财政中长期规划和政府购买服务预算，涉及资金8.18亿元，市财政局并对其中一笔6.40亿元贷款出具了承诺函。2017年1月财政部向河南省反映了驻马店市利用政府购买服务名义违法违规举债担保问题，提出了处理建议。河南省政府高度重视财政部反映的问题，立即责成相关部门组成核查组赴驻马店市对涉嫌违法违规举债担保问题进行了核实，并对相关责任人员依法依规进行了严肃处理。 【中债观点】1、此次问责是前期一系列监管政策的落地，彰显监管层严控地方政府债务风险的决心。驻马店政府将融资平台的债务纳入政府购买服务预算并出具承诺函，不仅违反了新预算法和国办函【2016】88号文相关规定，同时也涉及财预【2017】87号文关于政府购买服务的负面清单范围，实属利用政府购买服务名义违规举债担保的典型，是继重庆黔江区及山东邹城市政府违规举债担保后又一问责案例，是前期一系列监管政策的落地，彰显监管层严控地方政府债务风险的决心。 2、财政部对地方政府举债融资继续“修明渠、堵暗道”。地方政府违法违规担保以及通过政府购买服务、政府引导基金和PPP等方式变相举债，是目前增加地方政府隐形债务、导致地方债务规模无序扩张的重要原因。国发 共 8页，第 2页中债监测周报—地方政府及城投行业【2014】43号文、新预算法、国办函【2016】88号文以及《关于进一步做好政府和社会资本合作项目示范工作的通知》、财预【2017】50号文等从政策层面封堵了违法违规担保、政府以PPP或政府投资基金等方式违法违规变相举债的暗道；与此同时，财预【2017】62号文为土地储备机构融资更好地“开前门”，合理合法解决了土地储备项目的资金需求。可以预见，监管层仍会延续“修明渠、堵暗道”思路，地方融资举债将进一步规范化。 3、后续监管将进一步趋严，查处力度也将加大，倒逼城投企业转型加速。2017年地方政府债务风险管理改革全面升级，财政部先后出台55号文、87号文等一系列重磅文件，要求各地方政府对违法违规举债事项进行自查；同时，监管层先后查处多起事件，对相关责任人问责到底，监管力度持续加大，预计下半年将继续出台配套政策，全面围堵各种违规举债渠道。随着监管进一步升级，后续此类查处问责事件或更为频繁，亦将倒逼城投企业转型加速。 二、上周城投企业重要事件公告 表1：上周城投企业重要事件公告 企业名称 公告 时间 事件 类型 事件详况及影响 存续债券 沈阳南湖科技开发集团公司 2016-6-26 主体级 别下调 2016年浑南区经济财政实力进一步下滑、公司发生大额净亏损，且公司偿债压力较大，再融资能力有所弱化。鉴于此，评级机构将其主体信用级别由AA下调至AA－ 企业债12.80亿元 开原市城乡建设投资有限公司 2017-6-27 主体级 别下调 2016年开原市经济指标有所下滑，财政收入继续下降；公司资产中存货占比仍很高，且大部分为林权和林地使用权，对公司的资产质量产生一定影响；此外，公司产生代偿等不利因素。鉴于此，评级机构将其主体信用级别由AA下调至AA－ 企业债6.40亿元 凤城市现代产业园区开发建设投资有限公司 2017-6-28 主体级 别下调 2016年凤城市经济指标大幅下滑；公司未实现工程建设和土地出让收入使得盈利能力大幅下降。鉴于此，评级机构将其主体信用级别由AA下调至AA－ 企业债5亿元 海丰县海业基础设施建设投资有限公司 2016-6-27 展望调 为负面 2016年公司城市基础设施代建业务没有实现收入，且目前在建项目规模较小，未来收入是否具有可持续性尚不明确。鉴于此，评级机构将其评级展望由稳定调为负面 企业债6亿元 资料来源：Wind数据库，中债资信整理 三、上周地方政府及城投债券发行情况汇总  地方政府债券 上周无新发行的地方政府债券。  城投债券 发行规模：上周总计发行城投债券34只，发行规模合计307.60亿元，环比上升8.69%，城投债发行速度较前一周有所加快。分级别看，上周发债企业级别仍以AA为主，占比为49%；分行政等级看，市本级和省本级城投企业发行债券只数占比分别为50%和22%；分债券类型看，超短期融资券和中期票据发行规模分居前两位，占比分别为37%和27%；分期限看，上周城投债发行以1年期及1年期以内为主，占比达到46%（详见图1和图2.1~2.4）。 共 8页，第 3页中债监测周报—地方政府及城投行业发行利率：上周AAA城投债期限加权平均利差为18.75BP，较前一周上浮18.13个BP；AA＋城投债期限加权平均利差78.30BP，较前一周大幅增加31.50个BP；AA城投债期限加权平均利差较前一周提高15.76BP至99.63BP。其中，“17株发债”、“17武清国资PPN001”、“17袍江工业MTN001”、“17淮安淮安PPN002”、“17湘潭九华PPN002”等债项发行成本较基准收益率上浮点数较多（详见表2和表3）。 图1：上周城投债券发行规模和增速趋势 78.1128.5104205.5153.6283307.65.12-5.185.19-5.255.26-6.16.2-6.86.9-6.156.16-6.226.23-6.290100200300400-1000100200300400500发行规模(亿元)右轴：环比增速（%） 图2.1 新发债城投企业主体评级 图2.2 新发债城投企业行政级别 AA, 49%AA+, 30%AAA, 21% 22%50%9%19%省本级市本级县本级园区 图2.3 新发债城投企业债券类型 图2.4 新发债城投企业债券期限 共 8页，第 4页中债监测周报—地方政府及城投行业36%24%1%28%（超）短期融资券中期票据公司债企业债PPN5% 46%20%34%1年以内3-4年5-7年 表2：上周发行城投债券详细情况（按主体级别排序） 债券简称 发行主体 债券 评级 主体 级别 票面 利率（%） 发行 期限（年） 基准 收益率（%） 票面利率与基准收益率差异（BP） 17海淀国资MTN001 北京市海淀区国有资本经营管理中心 AAA AAA 4.63 3.00 4.6405 -1.05 17滨建投MTN003 天津滨海新区建设投资集团有限公司 AAA AAA 5.47 3.00 4.6405 82.95 17新盛建设MTN001 徐州市新盛建设发展投资有限公司 AA＋ AA＋ 5.87 5.00 4.9781 89.19 17郑州城建MTN001 郑州城建集团投资有限公司 AA＋ AA＋ 5.05 5.00 5.0149 3.51 17义乌国资CP001 义乌市国有资本运营有限公司 A-1 AA＋ 4.75 1.00 4.7526 -0.26 17株发债 株洲市城市建设发展集团有限公司 — AA＋ 6.20 5.00 4.9295 127.05 17济高债 济南高新控股集团有限公司 — AA＋ 5.70 6.00 5.1638 53.62 17武清国资PPN001 天津市武清区国有资产经营投资公司 — AA＋ 6.21 3.00 4.6808 152.92 17武清开发MTN001 天津新技术产业园区武清开发区总公司 AA AA — 3.00 4.8896 — 17金灌投资MTN002 江苏金灌投资发展集团有限公司 AA AA 5.55 5.00 5.2795 27.05 17即墨城投MTN001 即墨市城市开发投资有限公司 AA AA — 5.00 5.3043 — 17六盘水交MTN001 六盘水市交通投资开发有限责任公司 AA AA 5.70 5.00 5.3043 39.57 共 8页，第 5页中债监测周报—地方政府及城投行业债券简称发行主体债券评级主体级别票面利率（%）发行期限（年）基准收益率（%）票面利率与基准收益率差异（BP）17袍江工业MTN001 绍兴袍江工业区投资开发有限公司 AA AA 6.58 3.00 4.9437 163.63 17吉安井开CP001 吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司 A-1 AA 5.30 1.00 4.9426 35.74 17广元投资MTN001 广元市投资控股(集团)有限公司 AA AA 6.20 5.00 5.4169 78.31 17邵阳城投MTN001 邵阳市城市建设投资经营集团有限公司 AA AA 6.48 3.00 5.0205 145.95 17大晟资产PPN001 重庆大晟资产经营(集团)有限公司 AA — 3.00 4.8896 — 17科投专项债 浙江杭州青山湖科技城投资建设发展有限公司 AA AA 5.99 7.00 5.6066 38.34 17宁高发债01 江苏高淳经济开发区开发总公司 AAA AA 5.66 7.00 5.6599 0.01 17牡资01 牡丹江市国有资产投资控股有限公司 AA AA — 5.00 5.2795 — 17新开元PPN002 成都新开元城市建设投资有限公司 — AA 6.80 5.00 5.3949 140.51 17建安投资PPN001 建安投资控股集团有限公司 — AA 6.50 5.00 5.3949 110.51 17淮安淮安PPN002 淮安市淮安区城市资产经营有限公司 — AA 6.85 3.00 4.9887 186.13 17湘潭九华PPN002 湘潭九华经济建设投资有限公司 — AA 7.00 5.00 5.3043 169.57 17淄博鲁创PRN001 淄博鲁创城镇化建设发展有限公司 AA — — 5.00 5.2795 — 注1：基准收益率为发行当天同期限同级别对应的城投债到期收益率（中债） 注2：本表不考虑超短期融资券，因为中债估值只给出期限为1个月、3个月、6个月和9个月的SCP城投债到期收益率曲线 注3：未有债券级别的，其与基准收益率的对比以其主体级别为参考 资料来源：上海清算所网站、中国债券信息网、Wind数据库，中债资信整理 表3：上周不同期限不同级别城投债平均发行利率（%） 1年以下 1年 3年 5年 6年 7年 期限加权平均发行利率 AAA 4.63 5.03 5.05 — — 5.66 5.27 AA＋ 5.54 — 6.21 5.71 5.70 — 5.75 AA — —