贵金属、铜、铝三板块展望

贵金属板块展望

• 白银：短期面临回调压力，因波动率高、交易所上调保证金，预计回调约20%至16,000元。长期逻辑未破，降息周期、现货紧张及白银比修复支撑银价中枢上移。银股配置价值凸显，回调后可关注盛达资源、豫光金铅等。
• 黄金：受益于央行与稳定币发行商持续购金，股票端估值有望随降息预期抬升而重估。推荐中国黄金国际、三金国际、中金黄金、紫金矿业、招金矿业等。

铜板块市场展望

• 铜价走势：明年价格看涨，均价预计达11,500~12,000美元，高点可期13,000~15,000美元。支撑逻辑：宏观复苏、供应短缺、交易端库存转移。
• 企业量增：五矿资源弹性最大，科马科矿山产量将大幅增长；紫金矿业矿产铜预计增长10%；洛阳钼业铜金双增，巴西金矿明年一季度投产。推荐五矿资源、紫金、洛阳钼业。
• 冶炼板块机会：预计明年加工费长协价触底，后续有望回升，增厚冶炼环节利润。建议关注铜陵、江铜、云铜、北方铜业。

电解铝板块展望

• 市场交易逻辑：铝价近期跟随白银与铜上涨，但相对滞涨。短期支撑位22,000元，中长期坚定看好，明年均价看25,000元以上。
• 供需格局：国内产能逼近天花板，海外新增产能缓慢且易延迟，供需延续紧平衡。需求端前景乐观，全球PMI与PPI上行概率高，新兴应用拓展显著。
• 股票投资逻辑转变：板块从强周期资产向“弹性+红利”资产转型。成本端改善明显，氧化铝均价预计降至2,600~2,700元，行业盈利有望达2021年高点。分红成为趋势，推荐云铝、中孚实业、天山铝业。
• 估值与投资策略：当前估值偏合理，若铝价达25,000元或出现泡沫化。建议坚定持有，回调即布局机会。
• 个股推荐：高弹性纯电解铝标的优先：云铝、神火、中孚实业；一体化推荐天山铝业；云铝为首选，权益产能提升6%，财务状况优异，估值有30%以上空间；中孚实业兼具高弹性与高股息。