如何判断当前市场科技主线的延续性？

2026年01月03日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 如何判断当前市场科技主线的延续性？ 本周A股市场整体呈现震荡偏弱格局，成交放量但赚钱效应明显回落，显示资金在年末窗口期进入主动结构调整阶段。本周是2025年最后一个交易周，从主要指数表现来看，上证指数在12月29日录得9连阳后，30-31日维持高位震荡，本周累计上涨0.13%，而万得全A、沪深300和中证2000指数则分别下跌0.33%、0.59%和0.10%。从成交情况来看，本周万得全A日均成交额放量至2.13万亿元，较上周有所增加，表明跨年窗口期资金并未明显撤离。但成交放量并未转化为广泛的赚钱效应，从个股层面来看，本周万得全A上涨个股日均占比约为38.46%，相较上周显著回落，赚钱效应阶段性减弱。 相关报告 1、《AH股市场周度观察（12月第4周）》2025-12-282、《如何看待本周市场持续上涨？》2025-12-273、《1月金股报告》2025-12-27 从2025全年复盘视角看A股，科技是明显主线，但四季度动能有所放缓。基于申万大类风格指数的表现，科技指数在12个月中有6个月涨幅排名首位，且全年涨幅达到43.57%，显著跑赢沪深300（17.66%）及先进制造（36.56%）、周期（29.25%）等其他风格指数。细分主题轮动形成多点开花局面，光模块、航天科技、AI算力、核聚变、人形机器人、6G等相关主题指数年度涨幅超80%。但科技板块在四季度出现阶段性弱化迹象，涨幅动能有所放缓。 科技主线仍然具有一定延续性。首先，从资金面上看，当前市场风险偏好仍处于较高水平，为高弹性科技主题提供了继续上行的空间。其次，从估值角度看，尽管科技板块整体估值水平不低，但尚未进入狂热阶段，与历史上泡沫时期存在较大差距。第三，从海外对标看，近期美股AI板块表现强势，对A股对标产业估值形成支撑。第四，从宏观与流动性环境看，全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑。 展望后市，我们对科技主线保持谨慎乐观，需布局有较强逻辑的细分领域。首先，从资金面演变看，当前科技行情有逢低布局机会。1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局的窗口期。后续随着资金面季节性宽松及产业催化的持续，弹性较高的科技板块有望迎来主升行情。其次，在细分领域中，机器人板块有望迎来资金面与产业逻辑双重共振机会。第三，商业航天板块需重点警惕高位拥挤风险。 二、投资建议 在指数高位震荡、赚钱效应阶段性走弱的背景下，配置策略更应强调方向选择与节奏控制。就具体方向而言，当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块，而对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高。 1）机器人板块，具备清晰的中长期产业叙事与事件催化预期，符合“低拥挤度、资金持续流入、弹性较高”的配置特征，是我们认为春季行情中可优先布局的核心方向； 2）体育板块或是春节前消费领域中弹性最大的主题方向； 3）券商非银金融板块在当前阶段具备一定配置价值。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、如何判断当前市场科技主线的延续性？..............................................................3二、投资建议..............................................................................................................4三、周度资金面行为追踪与下周经济展望..................................................................5四、周度市场回顾及展望（12月29日-12月31日）..............................................6风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：2025年申万大类风格指数月度表现...........................................................3图表2：2000-2025年科技行业历史PETTM...........................................................4图表3：本周ETF资金情况.....................................................................................5图表4：本周北向资金情况.......................................................................................5图表5：本周两融余额情况.......................................................................................5图表6：本周市场平均担保比例情况........................................................................5图表7：本周大股东减持金额情况............................................................................6图表8：2026年1月5日至1月9日国内外经济数据与重要事件.........................6图表9：本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................7图表10：本周市场风格指数涨跌.............................................................................7图表11：本周领涨领跌行业.....................................................................................7图表12：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌....................................................8图表13：本周中信一级行业涨跌.............................................................................8图表14：万得全A换手率（%）.............................................................................9图表15：上证指数换手率（%）..............................................................................9图表16：深证成指换手率（%）..............................................................................9图表17：创业板指换手率（%）..............................................................................9图表18：融资余额变化............................................................................................9图表19：次新股指数................................................................................................9图表20：主要行业估值（PB）..............................................................................10图表21：主要行业估值（PE）..............................................................................10 一、如何判断当前市场科技主线的延续性？ 本周A股市场整体呈现震荡偏弱格局，成交放量但赚钱效应明显回落，显示资金在年末窗口期进入主动结构调整阶段。本周是2025年最后一个交易周，从主要指数表现来看，上证指数在12月29日录得9连阳后，30-31日维持高位震荡，本周累计上涨0.13%，而万得全A、沪深300和中证2000指数则分别下跌0.33%、0.59%和0.10%。从成交情况来看，本周万得全A日均成交额放量至2.13万亿元，较上周有所增加，表明跨年窗口期资金并未明显撤离。但成交放量并未转化为广泛的赚钱效应，从个股层面来看，本周万得全A上涨个股日均占比约为38.46%，相较上周显著回落，赚钱效应阶段性减弱。综合来看，在年末窗口期下，本周市场正在主动调整，为跨年后的结构性机会进行重新布局，市场对2026年科技主线是否能够延续产生分歧，这也成为当前市场核心博弈点之一。 从2025全年复盘视角看A股，科技是明显主线，但四季度动能有所放缓。基于申万大类风格指数的表现，科技指数在12个月中有6个月涨幅排名首位，且全年涨幅达到43.57%，显著跑赢沪深300（17.66%）及先进制造（36.56%）、周期（29.25%）等其他风格指数。细分主题轮动形成多点开花局面，光模块、航天科技、AI算力、核聚变、人形机器人、6G等相关主题指数年度涨幅超80%。但科技板块在四季度出现阶段性弱化迹象，涨幅动能有所放缓。12月电子、计算机行业均未能突破年度高点，而以有色金属为代表的周期板块异军突起实现反超。 科技主线仍然具有一定延续性。首先，从资金面上看，当前市场风险偏好仍处于较高水平，为高弹性科技主题提供了继续上行的空间。万得全A成交额持续维持在2万亿元以上，两融余额延续上行趋势，北向资金近期亦出现明显回流，显示增量资金并未系统性回避高成长方向。其次，从估值角度看，尽管科技板块整体估值水平不低，但尚未进入狂热阶段，与历史上泡沫时期存在较大差距。以PETTM口径衡量，电子、计算机、通信板块当前估值分别约为66.26倍、85.71倍和49.47倍，距离2015年移动互联网浪潮驱动下的高点估值仍有较大上行空间。从历史对比看，当前科技估值更多体现为高成长溢价，而非泡沫化定价。第三，从海外对标看，近期美股AI板块表现强势，对A股对标产业估值形成支撑。年末Meta以约20亿美元高价收购通用Agent领域代表性公司Manus，在科技股当日普遍回调背景 下，Meta股价涨幅达1.1%，反映出全球科技巨头在AI领域的持续高投入仍受市场支持，美股AI板块的高景气度为A股对标产业提供较强估值锚定。第四，从宏观与流动性环境看，全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑。当前市场对美联储2026年降息预期持续