先导智能：中国新能源崛起的同行者
成长之路： 先导智能成立于2002年，从电容器设备起步，逐步成长为全球新能源设备领导者，业务覆盖锂电、光伏、氢能、3C智能设备等多个领域。公司发展分为四个阶段：起家阶段（2002-2007年）积累客户和设备制造经验；新能源设备0-1跨越(2008-2012年)年布局锂电和光伏业务；锂电设备崛起，公司核心竞争力建立（2013-2018年）完成珠海泰坦收购，发布光伏整线解决方案；建设平台型公司（2019-至今）进军欧洲市场，完善氢能、3C等业务布局。
多维筑基： 公司管理层具备一线生产经验，研发投入占比高，业务延伸度高，平台化布局提供深度协同作用。公司与核心客户合作紧密，前五大客户2015-2024年占比介于40%-75%之间。
锂电设备景气拐点已至： 新能源车与储能共振，锂电设备景气反转。中国新能源汽车销量与渗透率持续提高，全球新能源汽车渗透率持续上升，欧美新能源汽车有望进入渗透率上行拐点。动力电池行业演进路径：从启动力量到规模化扩张。储能：海外+国内进入产业共振期，中国储能电池出货量占全球比重从2018年的18%上升到2024年的93.5%。锂电龙头产能利用率提升，资本开支有望回暖。锂电设备企业现金流改善，先导智能盈利回升。锂电设备周期向上，订单触底回升。
固态电池产业化浪潮持续推进： 固态电池具有更高能量密度和安全性，是动力电池发展方向之一。固态电池技术持续突破，海外竞争加速，多家企业技术验证、原型交付与高温应用齐头并进。国内外固态电池路线呈现差异化，部分企业将2027年定为固态电池小批量上车时间点。固态电池产业趋势明显，2027年有望开启小批量装车。固态电池推动电池设备体系更新，前段设备、中段设备和后段设备均与目前液态电池有所不同。
从液态到固态，龙头企业强者恒强： 先导智能在固态电池领域布局完善，已打通全固态电池量产的全线工艺设备环节，构建了具备100%完整自主知识产权的技术矩阵。公司干法设备优势明显，攻克固态电池量产核心难题。公司发布全固态电池化成解决方案，破解量产关键瓶颈。公司参与编撰固态电池白皮书，引领全固态电池量产新时代。公司锂电设备规模优势明显，高研发投入+规模优势有望在固态赛道复制液态成长趋势。
平台化+全球化布局加速： 公司全球战略加速布局，中国智造走向世界。公司海外业务已进入加速扩张阶段。公司平台化发展路径清晰，平台化扩张具备显著优势。凭借同源客户扩张+平台化成长路线，公司在光伏等领域也保持较高竞争力。
盈利预测与可比公司估值： 预计公司2025-2027年实现营业收入145.04/178.49/215.11亿元，增速22.3%/23.1%/20.5%。参考可比公司估值水平，考虑公司成长性和龙头地位，给予公司2026年40xPE，12个月目标价63.81元。
风险提示： 宏观经济波动、新技术迭代不及预期、行业竞争加剧、海外市场开拓放缓、盈利预测不及预期。
