12月中国制造业PMI解读：12月中国制造业PMI重回扩张区间

12月中国制造业PMI重回扩张区间，结束了此前连续数月的荣枯线以下态势，非制造业PMI与综合PMI同步改善，显示出年末宏观景气度出现阶段性修复。

核心观点：

1. 制造业PMI重回50以上，体现制造业景气度由收缩转向扩张，扭转了此前连续数月的偏弱态势。
2. 生产端与需求端共同改善：生产指数明显回升，反映财政支出加快、基建项目推进对工业生产的支撑；内需修复是主要拉动项，新订单指数回升至荣枯线以上。
3. “重回50”更多是企稳信号，而非趋势反转，反映政策托底效果显著。

利率逻辑：

1. 政策目标仍以“稳增长，防风险”为主，制造业PMI回升有助于缓解市场对经济下滑的担忧，但尚不足以改变“弱复苏+低通胀”的宏观格局。
2. 需求内生动能尚未确立，价格修复缓慢，货币政策可能维持“偏宽松”基调。
3. 对债市而言，利率下行空间收敛但趋势未破坏，收益率进入震荡阶段。

关键数据：

• 制造业PMI：50.10%
• 分项指标：新订单指数50.80%，生产指数51.70%，从业人员指数48.20%，供应商配送时间指数50.20%，原材料库存指数47.80%
• 新出口订单指数：49.00（仍处收缩区间）

研究结论： 12月制造业PMI回升更多是对前期过度偏弱的修正，政策托底效果显著，但经济复苏基础尚不牢固，货币政策可能维持宽松，债市收益率进入震荡阶段。