近期人民币升值解读：人民币升值形成趋势

2025年12月30日 人民币升值形成趋势——近期人民币升值解读 事件 12月29日，离岸人民币兑美元收于6.99800，正式升破7.0大关，创2024年9月30日以来新高。 解读 随着美联储降息和美元指数走弱，人民币对美元形成升值趋势。预计2026年年中，人民币对美元汇率将升值到1美元兑6.7-6.8元的水平。 数据来源：Wind，国新证券整理。 年底人民币强势升值突破7.00重要关口。 12月29日，离岸人民币对美元汇率收于6.99800，比26日升值620个基点，升值0.09%，创2024年9月30日以来326个交易日新高，创15个月新高。 12月30日截至北京时间17：40，在岸人民币兑美元汇率（CFETS)）升值219个基点，升值0.31%，升破7.00元，收于6.9879元，创2023年5月17日以来639个交易日新高，创31个月新高。 连续升值9个月，年底2个月加快升值形成趋势。 自4月9日离岸人民币新一轮升值以来，到12月29日，累计升值4298个基点，累计升值5.79%。其中，11月和12月分别升值0.72%和1.24%，形成升值趋势。 分析师：郝大明登记编码：S1490514010002邮箱：haodaming@crsec.com.cn 自4月10日在岸人民币新一轮升值以来，到12月30日，累计升值3591个基点，累计升值4.89%。其中，11月和12月分别升值0.48%和1.26%，形成升值趋势。 人民币升值是多因素共振的结果。 从短期因素来看，临近年底，外贸企业结汇高峰，直接助推人民币升值。截至10月，我国贸易顺差9648亿美元，规模接近万亿美元，并且11月贸易顺差高达1117亿美元，在结汇压力下，人民币加快升值。另外，部分民企春节前结汇特征明显，部分在外打工人员也会在春节前将部分收入汇回国内，这也加大了人民币升值压力。 从中长期因素来看，美元贬值促进了人民币被动升值。今年9月、10月、12月，美联储连续三次降息，每次均降息25个基点， 证券研究报告 12月10日，美联储连续第三次宣布降息25个基点，同时正式开启量化宽松的货币政策。除利率决议外，美联储还宣布将重启美国国债购买计划。12月12日起，率先购入400亿美元短期国债。购债规模“将在未来数月维持高位”，之后则可能“大幅缩减”。 12月10日美联储宣布今年第3次降息的当天，美元指数下跌6004个基点，下降0.60%，并且11日，继续下降0.30%，同时，在岸人民币兑美元汇率则在9-16日连续6日对美元升值。 美联储降息和美元指数下降的动力仍在。11月，美国核心CPI同比上涨2.6%，比9月回落0.4个百分点，创2021年4月以来55个月新低，也是自3月回落到3%之下后再创新低，具有标志性的意义。11月美国核心CPI比2022年峰值（6.6%）大幅回落，美国通胀压力明显缓解。并且，由于关税政策影响不断弱化，2026年美国通胀压力有望进一步缓解，这为进一步降息打开了空间。 2025年11月美国失业率为4.6%，为2021年以来最高水平。12月11日美联储表示，美国经济活动在温和扩张，但新增就业放缓，失业率在9月升高，经济前景仍面临较高不确定性，就业市场下行风险在近几月有所升高。这意味着，美联储进一步降息的概率比较高。 美国总统特朗普极力主张美联储大幅降息。美联储主席候选人、白宫国家经济委员会主任哈西特也主张更大幅度的降息。 预计2026年美联储将降息2-3次，联邦基金利率目标区间降至2.75%-3.25%水平。 随着美联储降息，美元指数将走弱，人民币对美元仍将保持升值趋势。 预计2026年年中，人民币对美元汇率将升值到1美元兑6.7-6.8元的水平。人民币升值不利于出口但有利于进口，将有利于国际资本流入，减少货物贸易顺差，使国际收支更好恢复平衡。 在人民币升值的大背景下，央行将坚持“以我为主”的政策基调，通过市场化手段调节外汇市场供求，保持人民币汇率的基本稳定。 投资建议 1、人民币对美元升值形成趋势。2、人民币升值有利于进口，有利于国际资本流入。3、央行将坚持“以我为主”的政策基调，保持汇率的基本稳定。 风险提示 投 1、地缘政治恶化超预期；3、欧美经济衰退超预期。 投资评级定义 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为 制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn