计算机：共享出行：迈向高质量发展，Robotaxi开启新篇章

共享出行：迈向高质量发展，Robotaxi开启新篇章 投资要点 西 南证券研究院 分析师：王梓溢执业证号：S1250525050003电话：15770906520邮箱：wzyi@swsc.com.cn Robotaxi（L4/L5级自动驾驶出租车）并非对现有模式的简单替代，而是通过技术重构行业成本模型的重要增量。其核心价值在于将司机成本（占网约车总成本约65.6%）大幅消除，测算显示其单公里成本仅0.8元，远低于网约车（1.8元）和出租车（2.1元）。当前阶段，Robotaxi主要与滴滴、曹操等头部平台协同，在限定区域作为运力补充，实现7x24小时运营。其商业化落地（如滴滴与广汽埃安合作量产、曹操在杭苏试运营）正加速推进，有望从根本上优化出行平台的盈利结构，开启行业下一轮增长曲线。 相关标的：滴滴出行作为全球龙头，凭借技术算法、海量数据和全球化布局构建深厚护城河，业务已进入稳健盈利周期，并引领Robotaxi商业化探索。曹操出行背靠吉利生态，通过定制化车辆、换电网络和协同维保形成独特的成本与体验优势，虽处扩张期但亏损持续收窄，其“整车制造+自动驾驶+平台运营”的Robotaxi闭环模式潜力巨大。嘀嗒出行则深耕顺风车细分赛道，采用纯撮合的轻资产模式，毛利率显著高于同行，盈利韧性强，并正通过智慧出租车数字化及与优信合作开拓车后市场，寻求生态变现。 数据来源：聚源数据 风险提示：宏观经济风险、政策与合规风险、行业竞争风险。 相 关研究 目录 1共享出行迈向高质量发展，网约车/顺风车迎来黄金期...................................................................................................................1 1.1中国共享出行市场规模巨大，市场高度集中...............................................................................................................................11.2出租车、网约车、顺风车，三大出行模式竞争力解构.............................................................................................................21.3 Robotaxi是增量而非对网约车/顺风车的替代..............................................................................................................................5 2.1滴滴出行：技术驱动的全球出行龙头............................................................................................................................................62.2曹操出行：吉利生态赋能的品质出行平台..................................................................................................................................102.3嘀嗒出行：轻资产顺风车平台引领者..........................................................................................................................................13 图目录 图1：中国共享出行市场规模（按照交易额估计）（单位：人民币亿元）.....................................................................................1图2：2024年一线城市共享出行市占率....................................................................................................................................................1图3：2024年二线城市共享出行市占率....................................................................................................................................................1图4：中国顺风车市场规模（按照交易额估计）（单位：人民币亿元）.........................................................................................2图5：2023年顺风车行业市场格局（按搭乘次数计算）.....................................................................................................................3图6：2023年顺风车行业市场格局（按交易总额计算）.....................................................................................................................3图7：网约出租车和扬招出租车的市场规模（按照交易额估计）（单位：人民币亿元）和网约出租车的渗透率..............3图8：2023年网约出租车CR5占比（按交易额估计）.........................................................................................................................4图9：扬招出租车同比增速低于网约出租车............................................................................................................................................4图10：中国网约车市场规模（按照交易额估计）（单位：人民币亿元）.......................................................................................4图11：2024年滴滴业务占比........................................................................................................................................................................7图12：2025H1滴滴业务占比.......................................................................................................................................................................7图13：ETA: Wide-Deep-Recurrent Learning的技术架构图................................................................................................................7图14：滴滴的全球布局..................................................................................................................................................................................8图15：滴滴出行Robotaxi车辆....................................................................................................................................................................9图16：滴滴出行自动驾驶打车.....................................................................................................................................................................9图17：滴滴出行营业收入和同比增速.......................................................................................................................................................9图18：滴滴出行毛利润和毛利率................................................................................................................................................................9图19：滴滴出行归母净利润和归母净利率............................................................................................................................................10图20：滴滴出行偿债能力指标...................................................................................................................................................................10图21：曹操出行业务模式......................................................................................................................................................................