化工板块年度策略：总体配置思路

杆另一端的SH在2026年延续投产压力，烧碱价格弱势将支撑PVC等耗氯下游表现；而PP仍处于产能投放周期，2026年PP预计投产超过400万吨，产能增速仍有9%，因 3.择时策略：多配BR择时做多主要受原料端丁二烯格局尚可支撑。顺丁橡胶自身矛盾有限，而成本端丁二烯格局健康，国产供应在上半年无新增投产计划，而进口端受2026年韩国 闲置产能补充供给），择时要求较高。 宏观超预期变动；装置意外事件；国内政策变化 浙商期货有限公司化工团队 丁远航（Z0021081)【咨询电话】0571-87213861 本观点基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。观点中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议 我公司不就观点内容对最终操作建议做出任何担保。期货有限公司”。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记，本公司保留一切权利。 策略建议：多配PX，空配BZ策略建议：多配PX，空配BZPX、TA在2026年投产压力改善，TA没有新投产能，PX仅华锦石化一套200万吨装置，计划在Q3以后投产，兑现时间较为靠后，而聚酯全年计划投产400万吨左右，产能增速在4%，新增产能主要涵盖长丝、短纤和瓶片等。上游投产告一段落，下游投产维持稳定，产能格局迎来改善，且二季度有芳烃集中检修的存在，因此PX和TA在2026年有望维持偏强，多配看待。 而纯苯2026年延续投产格局，全年产能增速约6%，而纯苯作为副产较难凭借自身价格下跌和估值压缩来延缓炼化装置的兑付，因而预期BZ在2026年仍将维持弱 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 投产计划 2026年PX投产计划500047.38%产能投产时间45002002026年Q34000HIN20035002026年PX海外投产计划投产时间3000产能85建成待投产 802026年下半年165 暂无 2 从供需平衡表的角度来看，如果2026年下游聚酯维持稳定增长，那么供应端PX和PTA均需要在今年已经较高负荷的基础上，进一步提高年均负荷，才有可能维持产业 ，且近些年PX均没有新增产能，导致供需产能差基本平衡，在聚酯这边相对保守增速的背景上，不仅PX需要高开工才能满足要求，PTA这边也需要存量装，一旦TA老旧装置长期低负荷或者短流程利润下降导致PX供应不足，均有较大可能出现供应不足的情况，更不必要说还有调油等可能出现的情况; 产业链估值当下PXN在300美金/吨左右，属于年内偏高水平，考虑到明年PX格局会更加紧张，PXN有望持续走强； 2511%45 2025年12月空冰洗排产合计总量共计3018万台，较去年同期生产实绩下降14.1%。分产品来看，12月份家用空调排产1411万台，较去年同期实绩下滑22.3%；冰 产量：家用洗衣机：当月同比2025-11-30 厂家计划新增产能工艺计划投产时间实际投产时间新增估算广西华谊40乙烯法计划2022年6月2023年2月21日已出2023年2月+40(推迟8个月)聚隆化工40乙烯法计划2021年底，后预计2022年上半年6月2022年11月22日已投产，4月先开28万吨；5月下旬40万2023年4月28万吨；6月12万吨 2023年7月13日停车开车时间不定2023年7月22日停车开车时间不定2023年12月5日停车开车时间不定 80.61% 21.459推算2026年延续2025年水平，2026年出口非印度国家的总量在250.16万吨。 2023年1-10月2024年1-10月2025年1-10月■出口去往印度■出口去往非印度国内地产需求疲弱构成长期拖累 国内地产需求疲弱构成长期拖累 1.乐观预估下，PVC终端需求增速在-0.865%；中性预估下，PVC终端需求增速在-1.615%。（1）地产方面PVC需求或负增长：乐观预估下：地产对PVC需求的拖累在6.9%左右。按照地产在PVC需求终端占比50%粗糙拟合，对PVC下游总需求拖累在3.45%左右；中性预估下：地产对PVC需求的拖累在8.4%左右，对PVC下游总需求拖累在4.2%左右。（2）基建及其他需求有拉动：“十五五”规划开局，预计基建投资增速回升至5.5%附近，对PVC的需求增量拉动在0.935%左右；其余为消费品、耐用品、以及 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 10 2000 2025年国内聚丙烯投产计划2026年国内聚丙烯投产计划国内聚丙烯投产计划 2026年产能 1252. 57. 87562. 59. 375 SEBS丁腊橡胶 胶乳3. 753. 75502. 00125. 50517. 002. 99%己二晴80. 0080. 000. 00%3. 755. 5818. 07536. 405901. 7394. 04%丁二烯12782.26. 14%