唯品会25Q4PRE季节性错配影响1112月销售电商税无负面影响

25Q4收入持平，GMVyoy+4-5%（25Q3yoy+8%），GPM略低于23%（用户补贴、增加标品销售），用户总客有压力，SVIP双位数增长；NPM8%出头；25年10-12月月度表现：GMV逐月放缓，双11表现不错，12月需求放缓，主要由于季节性错配— 天气好、年货节推迟；26Q1有待观察，春节晚利于年货销售； 平台税影响： 唯品会25Q4PRE：季节性错配影响11-12月销售，电商税无负面影响 25Q4收入持平，GMVyoy+4-5%（25Q3yoy+8%），GPM略低于23%（用户补贴、增加标品销售），用户总客有压力，SVIP双位数增长；NPM8%出头；25年10-12月月度表现：GMV逐月放缓，双11表现不错，12月需求放缓，主要由于季节性错配— 天气好、年货节推迟；26Q1有待观察，春节晚利于年货销售； 平台税影响：对平台无负面影响，待观察是否有利好，平台量不大但稳定性和确定性好；25年股东回报基本完成，全年超9.3亿美金（股东回报率9.7%），26年股东回报得到25Q4业绩会前才能确定；