三峡旅游中信社服新零售新增重点覆盖三峡旅游高端游轮旅游银发旅游代表性

25Q1-3实现收入6.09亿元/+9.5%，成长驱动主要为旅游业务游客接待量提升以及价格调整，25Q1-3游船产品接待游客同比增长19.5%，续创 （三峡旅游）【中信社服新零售】新增重点覆盖三峡旅游：高端游轮旅游、银发旅游代表性标的，建议积极关注 三峡旅游实际控制人为宜昌市国资委，公司依托世界级旅游资源、公共交通和经营管理优势，优化升级交通产业，重点发展旅游产业，已形成旅游和交通业务融合发展的产业格局。 25Q1-3实现收入6.09亿元/+9.5%，成长驱动主要为旅游业务游客接待量提升以及价格调整，25Q1-3游船产品接待游客同比增长19.5%，续创新高。 近年来公司旅游类业务收入占比提升，其中旅行社业务、观光游轮服务在25H1收入占比分别为35.8%、27.6%。 近年来中国游轮市场热度提升，长江三峡是长江内河游轮发展的主阵地，目前长江三峡游轮年客运量维持在120万左右，60岁以上银发人群占比约达一半。 随着游轮产品优质供给的不断完善、银发人群的旅游需求逐渐释放、入境免签政策的优化等，我们看好游轮旅游的增长前景。 展望未来，公司一方面或将加强资源整合，另一方面将推动省际游轮自建、壮大游轮产业规模。 公司拟建设4艘省际度假型游轮，预计2026年投运2艘、2028年投运2艘，合计投资达10.63亿元。 省际游轮市场供给有限、准入较严格，且随着新旧游轮更迭以及需求变化，豪华型游轮市场规模已显著超越经济型，公司具备游轮运营管理经验、拥有较完善的配套资源，通过度假型游轮切入市场或有较好表现。 根据公司可行性测算，4艘省际游轮达产年收入/净利润分别为3.95/1亿元，而结合单船造价、产品定位、同业对比，以及实际预售价格，我们判断其均价表现或超可行性测算中的预期，实际收入利润弹性或更大，我们测算2026-2029年公司省际游轮业务收入为1.40/3.45/5.08/7.37亿元，归母净利润为0.20/0.62/1.06/1.57亿元。 （具体测算见报告，载客率、客单价等参数在此假设基础上仍有望有进一步向上弹性） 投资建议：三峡旅游依托世界级旅游资源长江三峡，致力于打造区域旅游主导者、内河游轮旅游领航者地位。 省际游轮行业供给有限、准入较严，结合游轮运营管理经验及配套资源，我们看好公司省际度假型游轮业务的成长，测算其在未来有望贡献较显著的收入利润增量。 我们认为公司资源优质且稀缺、区域竞争力强，在存量业务的基础上省际游轮业务打开成长空间，属于高端游轮旅游、银发旅游的代表性标的，建议积极关注。 我们预测2025-2027年公司归母净利润为1.03/1.66/2.13亿元，现价对应PE为52/32/25x，首次覆盖，给予“增持”评级。