消费行业：提振消费，2026第一批国补资金下发

2025年12月30日 核心观点 分析师 ⚫事 件：12月29日 ，国 家 发 展 改 革 委 、财 政 部 发 布 关 于2026年 实 施 大 规 模 设备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 政 策 的 通 知（发 改 环 资 〔2025〕1745号）。国 家 已于 近 日 向 地 方 提 前 下 达2026年 第 一 批625亿 元 超 长 期 特 别 国 债 支 持 消 费 品 以旧 换 新 资 金 计 划 ， 满 足 元 旦 、 春 节 等 旺 季 消 费 需 求 。 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001 陆思源：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060001 ⚫2026年 两 新 政 策 相 比2025年 ： 1）总 补 贴 金 额 小 幅 下 降 ：各 种 原 因 导 致 中 国 消 费 市 场 面 临 购 买 力 不 足 的 压 力 。国 补 是 对 短 期 需 求 不 足 最 快 的 刺 激 方 式 。2024年7月 以 来 ， 消 费 政 策 力 度 显著 增 强 ，国 家 发 改 委 、财 政 部 于7月 统 筹 安 排1500亿 元 超 长 期 特 别 国 债 资 金 ，专 项 用 于 支 持 消 费 品 以 旧 换 新 ；2025年 政 府 继 续 安 排3000亿 资 金 支 持 消 费品 以 旧 换 新 。2026年 第 一 批 下 发 金 额625亿 元， 年 化2500亿 元 。 陈柏儒：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 顾熹闽：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 2） 家 电 补 贴 限 制 有 所 提 高 ：消 费 者 购 买 冰 箱 、 洗 衣 机 、 电 视 、 空 调 、 电 脑 、热 水 器 等6类 家 电 中1级 能 效 或 水 效 标 准 的 产 品 ， 按 产 品 销 售 价 格 的15%给予 补 贴 ，每 位 消 费 者 每 类 产 品 可 补 贴1件 ，每 件 补 贴 不 超 过1500元 。相 比 而言 ，2025年 家 电 品 类 包 括12类 ， 本 次 减 少 了家 用 灶 具 、 吸 油 烟 机、微 波 炉 、净 水 器 、洗 碗 机 、电 饭 煲。2025年按 产 品 销 售 价 格 的20%/15%给 予1级/2级能 效 或 水 效产 品补 贴 ，单 台 上 限2000元 ；每 位 消 费 者 最 多 可 补 贴3件空 调。 谢芝优：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 郝帅：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 3） 消 费 电 子 补 贴 标 准 不 变 ：将 数 码 产 品 购 新 补 贴 拓 展 为 数 码 和 智 能 产 品 购 新补 贴。个 人 消 费 者 购 买 手 机 、平 板 、智 能 手 表 手 环 、智 能 眼 镜 等4类 产 品（ 单件 销 售 价 格 不 超 过6000元 ），按 产 品 销 售 价 格 的15%给 予 补 贴 ，每 位 消 费 者每 类 产 品 可 补 贴1件 ，每 件 补 贴 不 超 过500元 。对 消 费 电 子的补 贴 规 则 是2025年 年 初 ，针 对2024年 下 半 年 补 贴 中出 现的乱 象，对 规 则 进 行 优 化 调 整后的 结果， 比 较 合 适 。 刘光意 4） 地 方 政 府 依 然 有 制 定 政 策 空 间 ：支 持 智 能 家 居 产 品 （ 含 适 老 化 家 居 产 品 ）购 新 补 贴 ，具 体 补 贴 品 类 、补 贴 标 准 由 地 方 结 合 实 际 自 主 合 理 制 定 。2025年 ，许 多 地 方 政 府 选 择 补 贴 清 洁 电 器 。 5）汽 车补 贴 限 制 有 所 提 升 ：补 贴 上 限 不 变 ，将 定 额 补 贴 调 整 为 按 车 价 比 例 进行 补 贴。消 费 者报 废 更 新 ，购 买 新 能 源 乘 用 车 补 贴 车 价 的12%（ 最 高 不 超 过2万 元 ）、购 买2.0升 及 以 下 排 量 燃 油 乘 用 车 补 贴 车 价 的10%（ 最 高 不 超 过1.5万 元 ）。消 费 者 置 换更 新，购 买 新 能 源 乘 用 车 补 贴 车 价 的8%（ 最 高 不 超 过1.5万 元 ） 、 购 买2.0升 及 以 下 排 量 燃 油 乘 用 车 补 贴 车 价 的6%（ 最 高 不 超 过1.3万 元 ）。相 比2025年 ，报 废 更 新情 况 下 ，购 买新 能 源 车/燃 油 车价 格 低 于16.67万 元/15万 元，补 贴 将 减 少；置 换 更 新情 况 下 ， 购 买新 能 源 车/燃 油 车价 格 低于18.75万 元/21.67万 元，补 贴 将 减 少。 相关报告 1.【银河消费】行业深度_全球消费走弱，提振消费政策重要性凸显2.【银河消费】行业点评_提振消费是系统工程，服务消费更受重视3.【银河消费】行业点评_提振消费是系统工程，增强消费品供需适配性4.【银河消费】行业点评_十五五规划，提振消费将是系统性大工程 ⚫大 力 提 振 消 费 是 系 统 性 大 工 程 ， 政 策 不 断 发 力 ： 1）2024年12月，中 央 经 济 工 作 会 议 将 大 力 提 振 消 费 列 为2025年 经 济 工 作首 要 任 务 ， 此 后 围 绕 提 振 消 费 的 各 类 政 策 不 断 。2025年3月 ， 《 提 振 消 费 专项 行 动 方 案 》部 署8大 方 面30项 重 点 任 务；2025年4月 ，国 家 税 务 总 局 全 面 推 广 境 外 旅 客 购 物 离 境 退 税 “ 即 买 即 退 ” ；2025年9月 ， 《 关 于 释 放 体 育 消费 潜 力 进 一 步 推 进 体 育 产 业 高 质 量 发 展 的 意 见 》 重 点 提 及 激 发 体 育 消 费 需 求。 2）2025年10月 ， 十 五 五 规 划 建 议 中 将 消 费 行 业 置 于 战 略 高 度 ， 提 出 “ 大 力提 振 消 费 ，增 强 居 民 消 费 能 力 ，扩 大 优 质 消 费 品 和 服 务 供 给 ”，“ 居 民 消 费 率明 显 提 高 ，内 需 拉 动 经 济 增 长 主 动 力 作 用 持 续 增 强 ”。11月 六 部 门 印 发《 关 于增 强 消 费 品 供 需 适 配 性 进 一 步 促 进 消 费 的 实 施 方 案 》中 提 到 ，到2027年 ，消费 品 供 给 结 构 明 显 优 化 ， 形 成3个 万 亿 级 消 费 领 域 和10个 千 亿 级 消 费 热 点 ，打 造 一 批 富 有 文 化 内 涵 、享 誉 全 球 的 高 品 质 消 费 品 ；到2030年 ，供 给 与 消 费良 性 互 动 ，相 互 促 进 的 高 质 量 发 展 格 局 基 本 形 成 ，消 费 对 经 济 增 长 的 贡 献 率 稳步 提 升 ， 并 提 出 五 大 方 面 共 十 九 项 举 措 。 ⚫商 品 消 费 看 补 贴 ，服 务 消 费 看 规 则 调 整 ：商 品 消 费 供 给 市 场 化 程 度 高 ，主 要依 靠 补 贴 需 求 引 导 。对 于 服 务 消 费 ，通 过 规 则 调 整 能 够 挖 掘 更 多 符 合 市 场 需 求的 供 给 。近 期 的 相 关 政 策 对 服 务 消 费 重 视 度 明 显 提 升 ，特 别 是 清 理 消 费 领 域 不合 理 限 制 措 施 是 释 放 服 务 消 费 需 求 的 有 效 方 式 ， 有 望 逐 步 见 效 。 ⚫投 资 建 议 ：消 费 行 业 需 要 重 视“十 五 五”规 划 中 消 费 的 中 长 期 目 标；短 期 关 注针 对2026年 消 费 相 关 具 体 政 策 落 地 。 我 们 对 消 费 行 业2026年 海 外 业 务 的 发展 持 乐 观 观 点 。消 费 个 股 方 面 ，关 注 市 场 风 格 切 换（高 切 低）过 程 中 的 高 分 红率 优 质 公 司，以 及 各 细 分 赛 道 中 有 阿 尔 法 的 公 司 。社 服 板 块 新 消 费 赛 道 ，推 荐中 国 中 免 、古 茗 、大 麦 娱 乐 。食 品 饮 料板 块，推 荐 锅 圈 、东 鹏 饮 料 、安 井 食 品 。农 业 板 块 推 荐 中 宠 股 份 。纺 服 板 块 关 注 安 踏 体 育 、特 步 国 际 、李 宁 。科 技 消 费推 荐TCL电 子H、 海 信视 像、 绿 联 科 技 、 石 头 科 技 ； 家 电 高 分 红 率 推 荐 美 的集 团 、海 尔 智 家；轻 工 板 块 推 荐 永 艺 股 份 、奥 瑞 金；推 荐 受 益 机 器 人 产 业 链 的上 游 龙 头 三 花 智 控 。 ⚫风 险 提 示 ：消 费 者 需 求 不 足 的 风 险 ；市 场 竞 争 的 风 险 ；金 属 原 材 料 价 格 上 涨 的风 险。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 何 伟 ，银 河 研 究 所 副 所 长 、大 消 费 组 组 长 、家 电 行 业 首 席 分 析 师 。陈 柏 儒 ，轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ；顾 熹 闽 ，社 服 行 业 首 席 分 析师 ；谢 芝 优 ，农 业 行 业 首 席 分 析 师 ；郝 帅 ，纺 织 服 装 行 业 首 席 分 析 师 ；刘 光 意 ，食 品 饮 料 行 业 分 析 师 ；杨 策 ，家 电 行 业 分 析 师 ；刘立 思 ， 家 电 行 业 分 析 师 ； 陆 思 源 ， 家 电 行 业 分 析 师 ； 韩 勉 ， 轻 工 行 业 分 析 师 ； 艾 菲 拉 ·迪 力 木 拉 提 ， 纺 服 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可