沪锌需求底部支撑较强 沪镍受情绪推动上涨

发布时间：2025-12-30 14:15:28作者：广金期货来源：广金期货 行情复盘 12月29日，沪镍期货主力合约收跌0.86%至125710.0元。 资金流向 12月29日收盘，沪镍期货资金整体流入1887.37万元。 背景分析 市场看涨情绪升温，贸易商报价上移，但在下游整体接受度有限、高价货源成交清淡的制约下，价格持续上行动力不足。值得注意的是，2025年11月欧洲九国新能源车销量同比增长39%，暗示海外新能源领域需求仍具韧性。 后市展望 印尼减产政策是近期推动镍价走强的核心因素。后续需重点关注该政策的实际执行情况、产业链的减产动态以及宏观货币政策走向。在高库存的客观压力下，即便情绪推动短期上涨，镍价的上行空间预计仍将受限。 研报正文研报正文 【沪锌】 核心逻辑： 宏观层面，美联储12月“风险管理式”降息后，市场预期2026年流动性注入步伐可能放缓。 供给方面，海内外锌市呈现供需分化格局。海外供应偏紧态势有所缓解，进口锌精矿指数降至近半年新低47.39美元/吨，伦敦锌现货升水亦自月初的261.5美元/吨转为贴水27.5美元/吨。反观国内，部分炼厂停产延续，导致部分品牌现货供应持续偏紧，这一预期也反映在进口锌精矿加工费(TC)的持续下调中——明年1月TC最新报价为1400元/吨，已连续五个月下降，累计降幅高达65%，预示原料供应可能趋紧。 需求方面，当前市场已步入行业季节性消费淡季，镀锌、压铸锌等板块开工率持续下滑。北方炼厂多数停产，对原材料的采购需求相应减少。不过，终端现货升水表现坚挺，持货商挺价意愿较强，叠加下游存在节前采买行为，以刚需交易为主，预计锌价将继续在高位区间震荡。2026年1月空冰洗排产合计总量3453万台，较去年同期生产实绩增长6%。房地产投资疲软亦拖累需求。反观海外，欧洲电动汽车市场在政策激励下保持增长，形成一定支撑。 库存方面，国内外分化明显。LME锌库存近期显著累积，国内上期所锌库存连续一个月去化。 展望后市，在美联储维持宽松的货币政策、贵金属及铜暴涨带动市场情绪的背景下，海外新能源汽车政策利好和国内白电行业需求稳增的支撑下，预计锌价将维持震荡偏强的走势。 风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外锌库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为等。 【沪镍】 核心逻辑：宏观层面，市场普遍预期美联储在1 月启动降息的可能性较低。 供给层面，印尼政府在其2026年工作计划与预算(RKAB)中提出，计划将镍矿石产量目标削减三分之一至2.5亿吨，引发供应收紧预期。尽管镍矿现货价格已跌至半年低位，且上周国内港口库存小幅下降6.53万吨，但印尼减产政策主导了市场情绪。辅料成本走低，使得高镍生铁生产成本持续下行，叠加高镍生铁价格显著反弹，冶炼厂利润得到一定修复。此外，盛屯矿业终止印尼年产4万吨高冰镍项目并注销合资公司，也为中长期供应格局带来变数。 需求层面，市场成交呈现结构性分化。部分小型钢厂及贸易商存在刚需补库行为，成交价维持在到厂920-930元/镍点区间，然而主流钢厂采购意愿依然低迷。高镍生铁周度均价回升至910.5元/镍点，环比上涨25.5美元/吨。市场看涨情绪升温，贸易商报价上移，但在下游整体接受度有限、高价货源成交清淡的制约下，价格持续上行动力不足。值得注意的是，2025年11月欧洲九国新能源车销量同比增长39%，暗示海外新能源领域需求仍具韧性。 库存方面，全球交易所显性库存已累积至多年高位，预计将对镍价反弹形成持续压制。 展望后市，印尼减产政策是近期推动镍价走强的核心因素。后续需重点关注该政策的实际执行情况、产业链的减产动态以及宏观货币政策走向。在高库存的客观压力下，即便情绪推动短期上涨，镍价的上行空间预计仍将受限。 风险点：印尼及菲律宾等国的产业政策、美联储的货币政策变动。 关联品种关联品种沪锌沪镍所属公司：广金期货