液态包装机械行业研究报告：风起出海价值发现：天鸟遮日磅礴雨，雨过晴天犹可慰

液态包装机械行业研究报告-风起出海价值发现：天鸟遮日磅礴雨，雨过晴天犹可慰 2025.12.30 分析师：寇鸿基执业证书编号：S0740525060005Email：kouhj@zts.com.cn 分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn p液态包装机械是食品饮料、日化、调味品等快消品行业的核心生产装备，业内多为整线销售，即“吹灌旋一体机”等整线解决方案。我国和其他饮品市场较发达的国家主要以产线的改造更新为主，超净线/无菌线需求均较为旺盛。而亚非拉等发展中市场仍处于新增扩张阶段，产品需求相对初级。国产液态包装机械的经济寿命通常在10年左右。 p根据IMARCGroup预测，全球包装设备市场2024年至2032年的复合增长率（CAGR）为3.8%，“十四五”期间，我国包装机械工业年均增长率预计在8%左右。行业内企业盈利能力平均增长率达到7%左右，出口额有望达到120亿美元，行业国际竞争力明显提升。 ü国内市场：近年来，国内饮料消费发生了显著的结构性变化，受益于健康消费观念普及，无糖饮料、茶饮和功能饮料等新兴品类快速发展，二三线品牌新品持续推出/产能建设加速，带动设备需求的显著回暖，19年后上市公司国内增长整体迈入扩张周期，国内市场竞争激烈，我们预计后续稳中有增。 ü海外市场：近10年来海外新兴市场整体处于增长区间，疫情后加速增长。印度、东南亚、拉美等新兴经济体的居民消费能力增长促进了瓶装水和含糖饮料消费量的持续增长。疫情后，在全球产业投资与供应链重构中，新兴国家增长显著，迈入“消费量提升+设备升级”的双重逻辑，中国企业凭借显著的性价比优势和售后服务，出口景气加速，我国厂商在海外市场占有率仍处于较低水平，未来仍有广阔增量空间。 Ø在国内外市场需求共振的背景下，行业整体呈现出营收规模与盈利能力同步提升的良性发展态势。 p我国液态包装机械的出海具备多因素优势。国内市场经过多年发展，国内厂商已在多方面形成出海竞争的有力支撑。海外市场拓展中，中国企业具有以下优势： ü成本与交期：我们认为，国内设备在购置成本与长期维护成本上低于欧美日品牌，从国内向东南亚、南亚物流畅通且生产交期较快，精准匹配了新兴市场客户对高性价比与快速投产的需求； ü技术服务稳定性：国内企业的自动化整线集成度与灌装速度已足以满足新兴市场需求，且我国企业具备提供高度定制化的产品的意愿及能力、并通过技术指导配合当地经销商等方式提供即时售后； ü宏观趋势：全球产业投资倾向于新兴国家及供应链重构背景下，新兴国家头部饮料企业支付能力或持续提升，越南、印尼、印度等沿线国家食品饮料产业的升级浪潮，为包装设备创造持续需求空间； p这一趋势在企业端已得到实质性印证。以达意隆、新美星等为代表的国内企业，其海外业务规模在过去十年间实现数倍增长，海外订单占比持续提升，客户复购持续，行业出海已步入渗透率持续提升的新阶段。 p建议关注相关标的：达意隆、新美星、永创智能、中亚股份。 2p风险提示：国际政治形势变化；相关标的业绩不及预期；研报使用的信息存在更新不及时风险；市场规模测算偏差。 液态包装机械：概念、趋势与增长逻辑1 2国内市场：消费升级驱动行业高端化 目录 3出海机遇：发展中新兴市场成为核心增量 C O N T E N T S 相关标的推荐梳理 1.1、液态包装机械是什么？ p液态包装机械是食品饮料、日化、调味品等快消品行业的核心生产装备，其核心功能在于完成从空瓶制造到灌装、封盖、贴标、直至最终装箱码垛的全流程自动化作业。其核心设备涵盖吹瓶机、灌装设备、旋盖机以及贴标、膜包、码垛等后道工序设备，业内多为整线销售，即“吹灌旋一体机”等整线解决方案。发达国家主要以产线的改造更新为主，洁净度相对要求更高。而亚非拉等新兴市场仍处于新增扩张阶段，产品需求相对初级。国产液态包装机械的经济寿命通常在10年左右。 ü前处理系统：负责原料的配比、过滤、混合与杀菌。国产系统多采用欧洲技术，近年来在前处理上多有突破。ü容器成型与灌装模块：重点是速度和稳定性，目前国产设备所达到的中速段（达意隆PET吹瓶机产能达58500瓶/小时）已能满足大众市场的主流需求，且运行稳定性也较好。以达意隆为例，在其定制案例中，产线日常运行效率均可达到95%。 ü后道包装：涵盖贴标、膜包、装箱等工序，是国内液态包装产业中发展最为成熟的部分。永创智能等龙头企业以后道设备建立起市场优势，国产设备在整线协同的性价比方面表现突出。 来源：KRONES年报，中泰证券研究所 1.1、液态包装机械是什么？ Ø液态包装机械属包装机械行业细分领域，在包装机械的主要下游应用中，牵涉广泛，其主要应用领域包括饮料（21%）、食品（33%）、日化（6%）、医药（11%）行业等。 Ø液态包装产线中灌装封盖环节技术壁垒较高，由于不同的成本和保质期要求，目前超净线与无菌线是两大核心路线。1）超净线主要用于对保质期要求不高的水及碳酸饮料产品。2）无菌线当前的技术壁垒更高，适用于鲜奶、无糖茶饮等长保质期产品，其整线价值量普遍在3000至4000万元/线，而进口品牌如克朗斯的同类设备报价则更高。近年来由于国产替代突破及市场竞争影响，国内超净线与无菌线的价格均有一定程度下降趋势，但海外市场仍保持较高价格。 Ø作为非标化的定制产品，液态包装机械厂商提供的方案大都需要根据客户具体需求而定，而技术壁垒越高、生产线越完整、速度越快、兼容性越好的设备，其价值量也越高（如达意隆给北坑矿泉水定制的产线，因其速率较其为岳家湖提供的瓶装水线高出近80%，且能兼容200ml-2500ml瓶装水，其价格也高出三成多，泰山好水无菌灌装线其招标控制价则在3737万元，大幅高于普通水线）。 来源：全拓数据、包装机械网，中泰证券研究所 1.2、液态包装消费演变发展趋势 Ø全球软饮市场目前仍以瓶装水为主导、以PET包装为主流，饮品消费趋势与包装材料特性相互适配。根据KRONES数据显示，从饮料消费端看，瓶装水以34.9%的占比为最大饮料品类，在基础设施完善的地区，人们对便捷和健康饮水具备偏好，且已习惯消费瓶装水；在安全饮水资源不足的地区，随着人们消费能力和健康意识的提升，瓶装水市场也在扩大。与此同时，碳酸饮料等含糖饮料也占据重要份额，尤其在非洲、拉丁美洲等地区，居民蔗糖摄入量高，居民偏好含糖饮料；在传统上受制于经济发展，蔗糖摄入量较低的印度等地，受城市化、年轻消费群体崛起等因素驱动，含糖饮料、碳酸饮料的消费也呈增长趋势。 Ø从包装端看，塑料包装为液态包装最主要包装形式，PET瓶包装渗透率预计在新兴国家持续扩大。PET瓶直接对应瓶装水与瓶装饮料的消费增长，当前的“注拉吹”成型技术允许将轻巧的瓶胚在灌装厂内直接、高速地吹制成瓶，极大降低了空瓶的仓储和运输成本，相较于玻璃瓶，PET瓶质量更轻、抗破损能力更优，制作运输成本更低，有利于饮品厂商扩大生产规模。此外，PET材质不耐高温的性质也进一步推动了无菌冷灌装技术的普及，进一步保留饮品本身的营养和风味，避免了玻璃瓶装水常见的热灌装可能带来的“蒸煮味”。 1.3、全球饮料消费持续增长，海外景气加速Ø根据IMARCGroup预测，全球包装设备市场2024年至2032年的复合增长率（CAGR）为3.8%，“十四五” 期间，我国包装机械工业年均增长率预计在8%左右。行业内企业盈利能力平均增长率达到7%左右，出口额有望达到120亿美元，行业国际竞争力明显提升。液态包装机械行业整体的景气度受益于什么？ ü国内市场：近年来，国内饮料消费发生了显著的结构性变化，受益于健康消费观念普及，无糖饮料、茶饮和功能饮料等新兴品类快速发展，二三线品牌新品持续推出/产能建设加速，带动设备需求的显著回暖，19年后上市公司国内增长整体迈入扩张周期，国内市场竞争激烈，我们预计后续稳中有增。 ü海外市场：近10年来海外新兴市场整体处于增长区间，疫情后加速增长。印度、东南亚、拉美等新兴经济体的居民消费能力增长促进了瓶装水和含糖饮料消费量的持续增长。疫情后，在全球产业投资与供应链重构中，新兴国家增长显著，迈入“消费量提升+设备升级”的双重逻辑，中国企业凭借显著的性价比优势和售后服务，出口景气加速，我国厂商在海外市场占有率仍处于较低水平，未来仍有广阔增量空间。 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 1.4、我国液态包装机械出海具备多重优势 p我国液态包装机械的出海具备多因素优势。国内市场经过多年发展，国内厂商已在多方面形成出海竞争的有力支撑。更细致地来说，我们认为，在海外市场拓展中，中国企业具有以下优势：ü成本与交期：我们认为，国内设备在购置成本与长期维护成本上低于欧美日品牌，从国内向东南亚、南亚 物流畅通且生产交期较快，精准匹配了新兴市场客户对高性价比与快速投产的需求；ü技术服务稳定性：国内企业的自动化整线集成度与灌装速度已足以满足新兴市场需求，且我国企业具备提供高度定制化的产品的意愿及能力，并通过技术指导配合当地经销商等方式提供即时售后；ü宏观趋势：全球产业投资倾向于新兴国家及供应链重构背景下，新兴国家头部饮料企业支付能力或持续提升，越南、印尼、印度等沿线国家食品饮料产业的升级浪潮，为包装设备创造持续需求空间；p这一趋势在企业端已得到实质性印证。以达意隆、新美星等为代表的国内企业，其海外业务规模在过去十年间实现数倍增长，海外订单占比持续提升，客户复购持续，行业出海已步入渗透率持续提升的新阶段。 来源：wind，中泰证券研究所 1.4、我国液态包装机械出海具备多重优势 p出口为何是我国液态包装机械龙头的必经之路？我们认为，中国市场虽仍有增长空间，但中国作为制造业大国，国内设备报价较透明，过去的高速增长已经为市场吸引了大量玩家，导致国内企业在价格、渠道和营销上经历激烈内卷，国内设备毛利相对较低，相比之下海外新兴市场仍处于发展早期，毛利及竞争格局更为乐观。我国设备厂商在经历国内市场竞争与遴选后，已经具备很高的性价比和定制化能力，能快速响应市场，满足客户要求并保障生产连续性，在海外市场具备较高吸引力。 p我国液态包装机械的未来海外市场主要为亚太与非洲、拉美、中东地区，海外市场具备广阔增长空间。这些地区拥有年轻化的人口结构、加快的城市化进程以及持续增长的中产阶级。年轻人口是软饮消费的主力，新兴市场年轻人的软饮消费习惯正在形成；而城市化为饮料厂商带来了零售渠道的扩张和便捷的消费场景；中产阶级的壮大则直接转化为市场的购买力和消费升级需求。这些因素共同释放出巨大的、尚未被完全满足的饮品消费潜力，新兴市场的潜力正如数十年前的我国，这些区域的饮品消费具备量&价的双重提升可能。 来源：KRONES，中泰证券研究所 1.5、液态包装机械市场（饮料）测算——存量市场（中国） Ø基础数据假设：假设所有包装规格均折算为标准0.5升/瓶，从而计算出理论总瓶数。Ø产线产能假设：假设发展中国家市场单线年产能设定为1.0亿瓶/年；发达市场为1.2亿瓶/年。Ø设备单价假设：假设发展中国家产线均价约为0.3亿元/条；发达市场均价为0.4亿元/条。Ø市场范围假设：本测算仅针对饮料包装环节的存量机械设备，且假设所有产线均处于可使用状态。Ø注：上述假设均未考虑通胀及饮料消费单价上升因素，下文测算基础假设来自于上述假设。p克朗斯2024年报中中国区域年度包装饮料消费量为2824亿升，因此我国全年总瓶数约为5648亿瓶。这一数据反映了国内饮料市场终端消费的整体规模，是评估上游设备需求的基础。其次，因单条产线的年产能假设为1亿瓶，我们推算出全国支持当前消费量所需的产线总数约为5648条。最后，根据当前国内液态包装设备市场均价（0.3亿元/条）进行价值估算。最终得出中国饮料包装存量设备市场规模约为1694.4亿元。 1.5、液态包装机械市场（饮料）测算——存量市场（海外地区） p海外测算整体思路与国内一致，但在具体假设上有所不同（参考前页假设描述）。