【行情分析】
焦炭库存截至12月26日微增1.25%至92.24万吨，钢厂库存累增1.34%至642.2万吨，港口库存近增2%，综合库存环比增14.36万吨至978.64万吨，达12周高位，同比增幅4.7%。利润方面，全国30家独立焦化厂平均盈利-18元/吨，山西准一级焦平均盈利-3元/吨，山东准一级焦平均盈利27元/吨，内蒙二级焦平均盈利-64元/吨，河北准一级焦平均盈利35元/吨。下游需求疲弱，刚需补库为主，247家钢厂盈利率回升1.3个百分点至37.23%，日均铁水产量环比增0.03万吨至226.58万吨，中止前期五连降，同比减少1.29万吨。
【上游焦煤】
钢焦企业采购谨慎，独立焦企库存微增3.43万吨至1039.72万吨，钢厂炼焦煤库存小增1.73万吨至806.72万吨，煤矿炼焦煤库存增10.1万吨，港口进口炼焦煤库存增23.09万吨，炼焦煤综合库存环增1.47%至2647.24万吨，创近7个月新高，同比降幅近14%。
【消息面】
河北天津主流钢厂开启第四轮提降，国家发改委持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，国务院国资委要求国企带头抵制“内卷式”竞争，全国财政工作会议提出2026年继续实施积极财政政策，扩大支出并优化债券工具组合。
【主要逻辑】
焦炭供应持续增加，处于季节性累库阶段；需求端铁水产量低位运行，钢厂利润不佳，供需整体偏弱。焦炭开启第四轮提降，叠加发改委调控利空原料需求，短期市场情绪走弱，交易重心回归供需基本面，宏观层面需等待政策指引。
【期现行情】
期货盘面：05焦炭开盘1720，最低1676.5，收盘1680.5，增仓1123手，日内增仓下跌，短期延续回调为主，关注5天均线压力和前低附近支撑。
现货市场：港口现货持稳运行，日照港准一级冶金焦出库1460，交投氛围一般，两港库存略有增加。
【潜在风险点】
上游焦煤成本坍塌（下行风险），宏观政策超预期（上行风险）。
【研究结论】
综合来看，预期焦炭短期延续回调为主。
