国信期货有色金属月报

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口铜：历史性站上十万大关！迭创新高态势不改 铜 2025年12月28日 主要结论 2025年临近收官，贵金属及有色再次迎来爆发历史性突破行情，其核心驱动力早已不再是单纯的宏观基本面共振，而是全球资本与在各国货币财经政策刺激、大国地缘政治博弈与东西方资产配置重塑之下围绕战略性稀缺资源的豪赌博弈。本轮行情已脱离传统供需框架，更多体现为宏观叙事主导下资金对战略性资源的集中配置，尤其在欧美假期交投清淡的窗口期，国内资金借机推升内盘补涨，加剧了价格波动。 国信期货交易咨询业务资格：当前我国金融市场呈现出"周期异动"典型特征，市场资金持续围绕政策预期进行布局。大宗商品作为顺周期资产，其价格反弹明显受到国内积极政策的多重影响。当前全球大宗商品市场正在经历供需体系重塑的重要阶段。地缘政治因素导致全球经贸往来面临效率下降、成本上升、订单转移和产业竞争失衡等多重压力。关键战略原材料在全球博弈、产业链调整和供应链重构背景下迎来价值重估，金融属性强化和政策预期成为主要推动力，使近年来国际大宗商品市场的高波动性成为新常态。 证监许可【2012】116号 在百年变局加速演进步的当下乱局困局之下，全球资本避险和多元化配置意愿激增，使得铜等大宗商品具有强金融属性的大宗商品呈现出高波动特征。这一特征既反映了战略资源金融属性与商品属性的重新定价，也是供应链成本上升、资本博弈加剧和全球经贸政策不确定性共同作用的结果。近阶段大宗商品市场是市场情绪、预期和偏好的变化成为关键驱动和主导，期货市场出现的剧烈波动，反映出商品CTA资金和期现机构借助政策题材进行运作，短期需警惕铜为代表国际大宗商品市场暴涨暴跌过山车行情，中长期则关注国内外政策冲击带来风险溢价抬升机会，未来铜为代表国际定价的战略性稀缺资源板块预计将持续成为最为凌厉上涨领头羊！ 分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com 独立性申明： 2026年元旦假期临近，沪铜主力合约突破10万元/吨大关，伦铜站上12000美元/吨，尽管国外交易所已多次出手强化风控旨在平抑市场波动，但当前市场矛盾在于事实上已经形成了海外资金市场带头的贵金属有色金属全面多逼空的结构性牛市！其中资源国保护主义与中美金融博弈带来的宏观多头资金在短期可交割资源结构性稀缺与海外监管压力有限之下缺乏有效遏制，建议投资者“抓大放小”把握战略性多头趋势的同时，警惕长期战略性价值兑现与短期情绪过热下多头资金部分获利了结，聚焦铜等趋势清晰未来投资胜率赔率相对较稳的品种，利用高位回调分批布局多头！2026年1月份沪铜期货主要波动区间抬升至95000-11000元/吨，整体保持震荡上行格局，价格韧性及弹性同步凸显。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、全球宏观主线趋势跟踪 2025年临近收官，贵金属及有色再次迎来爆发历史性突破行情，其核心驱动力早已不再是单纯的宏观基本面共振，而是全球资本与在各国货币财经政策刺激、大国地缘政治博弈与东西方资产配置重塑之下围绕战略性稀缺资源的豪赌博弈。本轮行情已脱离传统供需框架，更多体现为宏观叙事主导下资金对战略性资源的集中配置，尤其在欧美假期交投清淡的窗口期，国内资金借机推升内盘补涨，加剧了价格波动。 当前我国金融市场呈现出"周期异动"典型特征，市场资金持续围绕政策预期进行布局。大宗商品作为顺周期资产，其价格反弹明显受到国内积极政策的多重影响。当前全球大宗商品市场正在经历供需体系重塑的重要阶段。地缘政治因素导致全球经贸往来面临效率下降、成本上升、订单转移和产业竞争失衡等多重压力。关键战略原材料在全球博弈、产业链调整和供应链重构背景下迎来价值重估，金融属性强化和政策预期成为主要推动力，使近年来国际大宗商品市场的高波动性成为新常态。 在百年变局加速演进步的当下乱局困局之下，全球资本避险和多元化配置意愿激增，使得铜等大宗商品具有强金融属性的大宗商品呈现出高波动特征。这一特征既反映了战略资源金融属性与商品属性的重新定价，也是供应链成本上升、资本博弈加剧和全球经贸政策不确定性共同作用的结果。近阶段大宗商品市场是市场情绪、预期和偏好的变化成为关键驱动和主导，期货市场出现的剧烈波动，反映出商品CTA资金和期现机构借助政策题材进行运作，短期需警惕铜为代表国际大宗商品市场暴涨暴跌过山车行情，中长期则关注国内外政策冲击带来风险溢价抬升机会，未来铜为代表国际定价的战略性稀缺资源板块预计将持续成为最为凌厉上涨领头羊！ 2026年元旦假期临近，沪铜主力合约突破10万元/吨大关，伦铜站上12000美元/吨，尽管国外交易所已多次出手强化风控旨在平抑市场波动，但当前市场矛盾在于事实上已经形成了海外资金市场带头的贵金属有色金属全面多逼空的结构性牛市！其中资源国保护主义与中美金融博弈带来的宏观多头资金在短期可交割资源结构性稀缺与海外监管压力有限之下缺乏有效遏制，建议投资者“抓大放小”把握战略性多头趋势的同时，警惕长期战略性价值兑现与短期情绪过热下多头资金部分获利了结，聚焦铜等趋势清晰未来投资胜率赔率相对较稳的品种，利用高位回调分批布局多头！2026年1月份沪铜期货主要波动区间抬升至95000-11000元/吨，整体保持震荡上行格局，价格韧性及弹性同步凸显。 聚焦当前大宗商品等顺周期性资产价格异动，国内市场的政策导向呈现多重效应：一方面，我国实体经济持续“反内卷”与新一轮重点行业稳增长工作方案，针对大宗商品产业链生产企业持续面临终端消费乏力、结构性过剩、行业利润空间萎缩的三重困局给予政策突破，在稳经济扩内需战略框架下，产业政策领域积极鼓励发展“新质生产力”，通过推动制造业转型升级、产业结构优化调整及绿色低碳节能降耗等举措，系统性提升重点产业链景气度；另一方面，当前大宗商品市场正处于全球供需平衡体系再塑造的历史性阶段，尤其是近年来全球资源品价格频繁异动的背后，全球地缘经贸往来正承受效率损失加剧、综合成本抬升、国际订单转移及产业竞争失衡等多重压力，但随着大宗关键战略原材料正面临全球地缘经贸及大国博弈、全球产业链政策调整供应链重塑下的定价重估，金融属性强化与中长期政策预期构成主要推手，刺激2025年大宗商品高波动性将成为市场运行新常态，这种特征既源于战略资源金融属性与商品属性的重新定价，更是供应链成本抬升、资本博弈加剧与全球经贸政策不可预测性共振的必然：“躁动的不是树，不是风，是人心！是预期！是偏好！” 从大宗商品板块表现来看，2025年以来金融属性主导的贵金属及有色板块表现显著强于商品属性主导的黑色系、能源化工及农产品板块。在大变局时代全球资本推波助澜下，大宗商品等具备强金融属性的上游资源品呈现的高波动高弹性特征，国内外政策刺激下大宗商品极端剧烈波动聚焦龙头品种上涨的持续性。 2025年是全球政治格局深刻重组、政策急剧转向的关键年份。继2024年“超级选举年”逾80个国家和地区、超百场选举活动后，海外政局的惊涛骇浪已波及占全球人口41%、全球经济总量42%的区域。尤其是2024年突发事件显著打破美国大选平衡，推动2025-2026年特朗普政府实现“三权合一”，保守右翼势力与资本高度结合形成极端霸权政治，其连锁反应冲击欧洲、英国、加拿大、日韩及澳大利亚等传统盟友内部，乌克兰与以色列局势更现冰火逆转，多国面临新一轮政治压力测试。聚焦2025年国别风险敏感时点，需警惕2025年至2026年全球政治环境急转与地缘乱局下“灰犀牛”临近与“黑天鹅”频发风险。 关键战略资源品与高新技术与日益成为大国博弈与地缘风险的核心交锋领域，也是保护主义与民族主义集中爆发的焦点。全球资源问题政治化趋势突出，欧美推动对华“脱钩断链”，令经由亲西方地区及航道的战略资源进口更易受限。多重因素共振显著抬升全球产业链供应链成本、降低效率、削弱前景稳定性。历史经验显示，政治因素常驱动各国货币与财政政策预期调整，深刻影响金融市场情绪与价格。当前特朗普带来政治不确定性及美联储降息预期的剧烈波动背后是政治与经济、市场预期与政策影响间的多重博弈。 特朗普带动全球右翼崛起正引发新一轮广泛的政治经济格局洗牌。随着全球资源民族主义与贸易保护主义抬头，导致全球化贸易效率降低、成本抬升、不确定性陡增。在此背景下，需高度警惕我国产业链供应链安全与发展稳定遭遇逆流的风险。特朗普政府的新贸易保护主义措施可能加剧供给端紧张，进而推升全球通胀压力，国际大类资产价格分化及黄金铜等避险另类实物资产需求增加正是市场对此的初步反应。 从长期战略视野来看，面对百年未有的变局，当前大国博弈从广泛商品贸易层深入到关键性战略资源层。无论是几内亚及刚果金为代表的非洲，还是印尼、菲律宾为代表的东南亚，再到智利、秘鲁为代表的南美，甚至欧美、澳洲、加拿大为代表的昂撒地区，正掀起一场有色金属战略资源的保护主义狂潮！这标志着有色等战略资源民族主义从“战术扰动”升级为“战略常态”。中国有色金属产业链面临三重挑战：布局多年的海外权益矿山矿物进口扰动大幅提高，但多元化替代渠道同样面临资源国政策风险；期货工具被迫承担主权风险对冲职能，有色金属近年来频频上演期货价格涨停式异动，映射全球变局的极端政策波动冲击下实体企业对金融化避险的刚性需求；投资范式需增设“地缘因子”，将政策干预下供应溢价纳入估值模型。考虑到近年来有色等大宗商品直面资源民族主义崛起与全球贸易保护主义，这一方面降低全球生产效率、抬高供应成本、增加各国产能冗余、伤害全球经贸基础，另一方面也使得在风暴中能够敏锐洞察政策动向并果断调整投资策略的产业巨头与投资者在动荡中捕获机遇！ 数据来源：外交部直属中国国际问题研究院基金会，国信期货 二、大宗商品铜市观察 在百年变局加速演进步的当下乱局困局之下，全球资本避险和多元化配置意愿激增，使得铜等大宗商品具有强金融属性的大宗商品呈现出高波动特征。这一特征既反映了战略资源金融属性与商品属性的重新定价，也是供应链成本上升、资本博弈加剧和全球经贸政策不确定性共同作用的结果。近阶段大宗商品市场是市场情绪、预期和偏好的变化成为关键驱动和主导，期货市场出现的剧烈波动，反映出商品CTA资金和期现机构借助政策题材进行运作，短期需警惕铜等国际大宗商品市场暴涨暴跌过山车行情，中长期则关注国内外政策冲击带来风险溢价抬升机会。 铜作为工业金属的“风向标”，当前正处在全球资源博弈的核心位置，2025年以来其价格高位剧烈震荡不仅是供需结构性错配的直接体现，更深植于地缘政治扰动、资本流动与市场情绪共同驱动的“周期表行情”特征。供应链承压事件、资本抱团行为、地缘风险溢价抬升及大国政策博弈相互交织，共同折射出全球资源格局的深刻变局。从基本面观察，“剪刀差”态势持续凸显：非洲、东南亚及南美关键矿产地资源民族主义政策变动与罢工事件频发，叠加全球贸易战风险升级，显著加剧铜矿供应短缺预期；与此同时，人工智能算力基建、电动交通工具、充电桩网络及智能电网等新兴领域用铜需求呈现刚性攀升特征。 铜价运行轨迹的核心支撑在于地缘政治风险溢价与资金推动力量的双重驱动机制。从刚果（金）、几内亚等非洲主要资源地区，到印度尼西亚、菲律宾、印度、巴基斯坦等亚洲国家群体，再到智利、秘鲁、阿根廷等南美核心矿产带，资源民族主义思潮正加速崛起并付诸政策实践。这种趋势叠加全球地缘政治局势持续动荡的宏观背景，特别是美国系统性推行对华“脱钩断链”战略，导致矿产资源供应体系被深度政治化操控，显著抬升铜商品的中长期定价成本中枢。这一供需矛盾的持续激化正将铜市推向错配极限状态，既成为价格飙升的关键催化剂，也是全球供应链脆弱性的集中缩影。当前宏观环境巨变正深刻重塑大宗商品市场格局，特朗普政府的重大政策转向主导全球市场关切方向，二季度大宗商品焦点高度聚焦于地缘博弈与贸易关税议题。全球宏观秩序处于加速演变进程中，大国地缘竞争激化严重冲击国际经贸关系