永贵电器首次覆盖报告
核心观点
- 轨交连接器龙头，下游应用领域持续拓展：永贵电器是我国轨道交通连接器龙头企业，产品应用于轨道交通、工业、新能源汽车及充电、通信等领域，并拓展至人形机器人、液冷、卫星等新兴产业。
- 业绩短期承压，轨交业务复苏：2025年前三季度，公司收入同比增长15.68%，但净利润同比下降29.25%，主要受新能源汽车业务毛利率下降和可转债财务费用影响。轨交与工业板块毛利率稳定在40%以上。
- 轨交基本盘稳健，静待新兴业务放量：铁路行业景气度提升，公司轨交业务有望稳定贡献业绩。新能源汽车产业高速发展，带动充电配套设施需求，公司车载产品已进入主流品牌供应链体系。公司在人形机器人、低空经济、卫星互联网、液冷等新兴产业布局领先，有望贡献新的业绩增长极。
关键数据
- 2025年前三季度：收入15.86亿元，同比增长15.68%；净利润0.71亿元，同比下降29.25%。
- 业务结构：车载与能源信息板块收入占比58%，轨交与工业板块收入占比36%。
- 毛利率：轨交与工业、特种装备板块毛利率高于40%，新能源汽车毛利率维持在20%上下。
- 研发投入：2025年前三季度研发费用1.23亿元，同比增长6.55%，研发费用率为7.78%。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.04亿元、1.20亿元、1.48亿元，对应EPS为0.27、0.31、0.38元，PE为71倍、61倍、50倍。
研究结论
公司轨交板块基本盘稳健，盈利水平稳定在高位，随着铁路行业景气上行，以及门系统、贯通道、计轴、电池系统等产品的持续开拓，公司轨交板块有望继续贡献稳定业绩增长。新能源及新兴产业方面，公司紧抓新能源汽车市场机遇，液冷、人形机器人、卫星等新兴行业产品有望逐步放量，打造多个新增长极。首次覆盖给予推荐评级。
