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纯碱玻璃周报

2025-12-29 李轩怡银河期货 Leona

核心逻辑分析

供应端：纯碱供应呈现增减并存态势。本周纯碱产量70.4万吨，环比增加0.6万吨（+0.8%），其中重碱减少0.2万吨，轻碱增加0.7万吨。冬季检修企业增加，如江苏德邦、徐州丰成、河南骏化等装置恢复提量，而河南金山、内蒙古博源银根装置降负减量。矿盐价格持稳，海盐价格震荡上行，动力煤价格下行，氯化铵价格小幅拉涨。联碱法纯碱理论利润（双吨）为-98.50元/吨，环比上涨29.64%；氨碱法纯碱理论利润为-68.50元/吨，环比下降77.92%。联碱法开工率为85.84%，氨碱法开工率为50.00%。
需求端：纯碱表观需求75.3万吨，环比下降0.3%，重碱表需41.8万吨（环-1.4%），轻碱33.5万吨（环+0.4%）。浮法日产量15.5万吨，环比下降2200T/D，光伏玻璃8.87万吨，环比稳定。中游出货，重碱厂家稳价，华东轻碱涨价20元/吨。纯碱期现周度出货6.4万吨左右，沙河送到1130元/吨左右（环比不变），对应SA01-20，基差走弱。中游库存较大，上游库存结构性累库。
库存端：纯碱厂库去库（153.9万吨），环比上期去库4.9万吨，其中重碱去库（环-3.6万吨），轻碱去库（环-1.3万吨）。西北地区厂库去库1.9万吨至62.1万吨，西南地区厂库去库0.3至59.6万吨，华北地区去库2.2至17.3万吨。中游库存小幅去库，社会库存环比下降4.6%至55.7万吨。隆众上期统计，浮法玻璃企业纯碱库存，33%的样本厂区20.87天，环比降0.76天。
市场表现：本周股、商市场同跌，商品中欧线、银领涨，氧化铝、玻璃领跌。海外中日关系进一步恶化，美联储降息未落地。国内对地产的担忧加剧，万科请求延长境内债券期限引发了投资者对中国房地产市场的担忧。政策与业绩均进入空窗期，市场悲观情绪发酵，对明年预期不佳。
预测：预计下周纯碱价格震荡偏弱，中长期价格区间仍下移。套利建议：多FG05空SA05。期权建议：中期关注虚值卖看涨策略。

周度数据追踪

纯碱供应：本周纯碱产量70.4万吨，环比增加0.8%。联碱法开工率为85.84%，氨碱法开工率为50.00%。华北、华东、华中、西北、西南、华南地区开工率分别为81.62%、81.61%、89.86%、60.03%、60.02%、89.90%。新产能投产及冬季检修交织，预计新产能年底集中落地对明年形成压力。
纯碱需求：浮法玻璃日熔为15.5万吨，光伏玻璃为8.87万吨，重碱理论日度需求为5.2万吨，继续下降。轻碱需求表现亮眼，本周表需同比增加12.5%。
纯碱库存：纯碱厂库环比下降3.1%至153.9万吨。中游库存小幅去库，社会库存环比下降4.6%至55.7万吨。仓单7535张，高邑库1778张、河北中储1136张、133库977张。隆众上期统计，浮法玻璃企业纯碱库存，33%的样本厂区20.87天，环比降0.76天。
纯碱进出口：中国纯碱进口量同比减少，出口量同比增加。主要进口来源为美国和土耳其，主要出口去向为亚洲和非洲。
纯碱消费结构：氨碱法占比约70%，联碱法占比约30%。

纯碱期现价格

现货价格：华中重质（送到）1200元/吨，华东重质（送到）1200元/吨，沙河重质（送到）1115元/吨，西北重质（出厂）890元/吨，华中轻质（出厂）1110元/吨，华东轻质（出厂）1200元/吨，华北轻质（出厂）1250元/吨，西北轻质（出厂）920元/吨。轻重价差（平均）911元/吨，环比下降6元/吨。
期货价格：SA05合约1213元/吨，SA09合约1275元/吨，SA01合约1137元/吨。
基差：SA05合约-98元/吨，SA09合约-160元/吨，SA01合约-22元/吨。
价差：SA01-05价差121元/吨，SA05-09价差-62元/吨，SA09-01价差-138元/吨。
品种差：SA05-FG05价差98元/吨，SA09-FG09价差-138元/吨。

纯碱供应

产量：2025年纯碱产量同比减少，2024年同比减少，2023年同比增加，2022年同比增加，2021年同比减少，2020年同比减少。
开工率：2025年纯碱开工率同比减少，2024年同比减少，2023年同比增加，2022年同比增加，2021年同比减少，2020年同比减少。
地区开工率：华北、华东、华中、西北、西南、华南地区开工率分别为81.62%、81.61%、89.86%、60.03%、60.02%、89.90%。
装置检修变动：本周纯碱损失量环比下降。
成本及利润：轻碱成本及利润、重碱成本及利润、玻璃利润等数据均有所波动。

纯碱库存

厂内库存：纯碱厂内库存153.9万吨，环比下降3.1%。重质厂内库存81.08万吨，环比下降3.6%。轻质厂内库存72.78万吨，环比下降1.3%。纯碱库存平均可用天数12.76天，环比下降0.4天。
地区库存：华北库存62.1万吨，华东库存59.6万吨，华中库存19.54万吨，西北库存26.8万吨，西南库存59.9万吨，华南库存17.27万吨。

纯碱进出口

月度数据：中国纯碱进口量同比减少，出口量同比增加。
地区数据：主要进口来源为美国和土耳其，主要出口去向为亚洲和非洲。

纯碱需求

消费结构：氨碱法占比约70%，联碱法占比约30%。
表观需求：纯碱表观需求75.3万吨，环比下降0.3%，重碱表需41.8万吨（环-1.4%），轻碱33.5万吨（环+0.4%）。

浮法玻璃供给

产量和开工率：浮法玻璃在产日熔量145万吨，环比下降1.4%。浮法玻璃产线开工数220条，开工率75.79%。
实际产线变动：本周多条产线冷修和点火，影响玻璃日熔量。
利润：以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-223元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润6.52元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润21.36元/吨。

浮法玻璃库存

厂家库存：浮法玻璃厂家库存297.21万重箱，环比下降14.6%。沙河库存118.24万重箱，环比下降2.99%。湖北库存26.95万重箱，环比下降3.15%。
地区库存：华北库存50.1万重箱，华东库存60.02万重箱，华中库存18.24万重箱，西北库存26.8万重箱，西南库存59.9万重箱，华南库存17.27万重箱。

浮法玻璃需求

产销：湖北沙河各别厂家下调价格，湖北沙河价格倒挂。地产周期性下行，需求乏力，中游库存较大是主要担忧。
深加工：全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比2.4%，同比-17.9%。北部区域深加工订单环比略有下滑，南部（除西南）环比轻微提升，但多数仍以1-7天的散单为主。
地产数据：房屋新开工、销售、竣工面积同比均下降。房地产开发企业资金来源同比均下降。