2025年全球大类资产对比：贵金属、权益市场表现强势
过去两年，贵金属持续走强，黄金上涨63.8%，白银涨幅达158%。中国权益资产表现突出，A股和港股分别上涨18.3%和28.7%，优于过去三年，并反超美股和欧股。美债小幅上涨3.4%，中债下跌1.1%；原油下跌8.8%，国内房价下跌5.7%；比特币回调13.3%。
2025年全球主要股指对比：权益资产普遍上行，新兴市场、科技股优势凸显
全球股指普遍回暖，新兴市场与科技股优势突出。上证指数上涨18.3%，亚洲市场领涨，韩国综合指数大涨72.1%，日经225涨27.2%；欧洲市场相对疲弱，法国CAC40和英国富时100分别涨9.8%和20.8%；美股延续上涨趋势，纳指与标普500分别涨22.2%和17.8%。
2025年A股科技成长风格明显占优
A股科技成长风格占优，科创创业50（+63.1%）、创业板50（+59.9%）和创业板指（+51.5%）跑赢沪深300（+18.4%）和上证50（+13.4%）。中证2000（+36.6%）表现强势，小盘成长成为增量资金主战场。
有色、通信、电子、电新涨幅领先
申万一级行业中，有色金属（+94%）、通信（+87%）、电子（+48%）、电力设备（+45%）领涨，与AI算力基建、国产替代和新能源技术突破密切相关。通信和电子连续两年排名靠前，景气度持续。食品饮料、煤炭、美容护理、交运和房地产等传统板块排名靠后。
牛市行情推动各类公募基金普遍回暖，主动管理再度凸显价值
年初以来，偏股主动型基金表现亮眼，普通股票型（+29.2%）与偏股混合型（+28.5%）优于灵活配置型（+22.1%），高仓位在科技与周期领涨中的优势明显。25年主动偏股基金中位数收益率达28.1%，大幅跑赢沪深300（+18.4%），扭转23-24年连续跑输局面。被动指数型（+22.0%）和增强指数型（+25.7%）亦表现良好，固收+及纯债产品收益平稳（1.0%~5.2%）。
外围流动性扰动缓解，稳地产政策预期提升，春季躁动或已启动
近期外围不确定性缓解，美联储如期降息25BP，鲍威尔新闻发布会表述偏鸽；日本央行加息25BP。国内稳地产政策加速落地，住建部明确2026年“控增量、去库存、优供给”，北京优化限购及房贷政策，公积金利率将于2026年1月起下调0.25个百分点。12月17日以来地产板块企稳反弹，A股成交额由1.68万亿升至2.18万亿，上证指数走出“八连阳”，春季躁动或已启动。
躁动买什么？关注业绩预期改善的非银，科技制造（电子、电新），顺周期（煤炭、有色）
业绩预期改善的行业包括环保/纺服/交运/石化/有色/建材/非银/电子/煤炭等。非银：重视保险短期保费开门红&中期投资收益增厚业绩表现；券商有望在政策催化下迎来估值修复，关注头部券商外延扩张。强者恒强：关注TMT、有色、电新。顺周期：经济工作会议定调&十五五开局之年，财政发力基建项目有望加码，关注紧供给的有色/化工/建材/钢铁/煤炭。
风险提示
宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来。
