反弹延续中，关注短线节奏

固收定期报告/2025.12.28 证券研究报告 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——关注反弹运行的节奏 本周国债期货震荡反弹。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com TL2603仍在反弹过程中，目前可能处在反弹的A浪中，预计A浪为5浪或9浪结构。当前处在第5个波段中，5个波段构成收敛三角型，短线如再度反弹创高需关注回落的可能，关注回落后是否继续向上走出带有延长的9浪结构。中线视角下反弹延续运行的关键仍然是不跌破前低111.28。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 相关报告 国债期货数据跟踪——整体上涨，正套策略价值上升 1.《流动性| 1月资金扰动加大，央行呵护吗？》2025-12-272.《高频｜北京楼市精准施策，贵金属行情延续》2025-12-273.《利率| 2026年社融与M2能否利好债市？》2025-12-26 本周国债期货整体上涨。 本周国债期货成交活跃度整体下降。本周各期限国债期货2603合约日均成交较上周整体下降、仅TS回升。从成交量/持仓量来看，各期限均有所下降。 本周2603合约CTD净基差表现分化，TL回落、TS与TF回升、T变化不大。IRR整体均回升，对比资金利率而言，当前IRR有一定吸引力，可以考虑参与正套策略。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：TL2603周线继续收出下影线较长的阳线.............................................................3图2：TL2603震荡反弹............................................................................................3图3：TL2603可能处在反弹的A浪中.........................................................................4图4：TL2603短线可能已经进入第5个波段................................................................4图5：2603合约收盘价走势......................................................................................4图6：2603合约成交量.............................................................................................4图7：2603合约持仓量.............................................................................................5图8：2603合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2603合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2603合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货03-06价差 ....................................................................................6图12：国债期货03-09价差 ....................................................................................6图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 TL2603本周震荡向上、反弹延续，周线继续收出下影线稍长的阳线，周线收在MA5附近，日线站上20日线、但20日线尚未拐头向上。 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 反弹延续，关注短线节奏。从TL2603的走势来看，目前可能处在12月16日以来反弹的A浪中（如图3），小级别上目前A浪已经走出5个波段（如图4），且第4个波段和第1个波段有明显重叠，考虑5个波段组成收敛三角型，后续关键在于收敛三角型本身作为A浪还是作为A浪1。因此如短线反弹再度创高需要关注回落调整的可能。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 本周国债期货整体上涨。截至12月26日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2603合约收盘价为102.548、106.050、108.300、112.96元，较前一周分别变化+0.058、+0.080、+0.150、+0.30元。 本周国债期货成交活跃度整体下降。本周各期限国债期货2603合约日均成交较上周整体下降、仅TS回升。从成交量/持仓量来看，各期限均有所下降。 截至12月26日，国债期货2603合约持仓量全线上升。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至12月26日，各期限国债期货2603合约CTD净基差表现分化，TL回落、TS与TF回升、T变化不大，2年、5年、10年、30年2603合约CTD净基差分别为-0.05、-0.04、-0.05、+0.07元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2603合约CTD对应IRR分别为1.74%、1.70%、1.76%、1.30%，各期限均回升，对比资金利率而言，当前IRR有一定吸引力，可以考虑参与正套策略。 本周2603-2606合约价差表现分化。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券