铝周报：全球供应偏紧 中长期保持强势

全 球 供 应 偏 紧 ， 中 长 期 保 持 强 势20251228 黄 忠 夏 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 u宏观：美国经济展现韧性，美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，为两年来最快增速。美国财政部长贝森特提出在通胀回落至2%后重新审视美联储通胀目标，主张央行减少干预，市场普遍预计美国更换美联储主席以后，将采取较为宽松的货币政策。 u供应：在供给侧结构性改革与“双碳”目标的双重压力下，国内电解铝产能扩张通道基本关闭，供应刚性日益凸显。印尼作为最大的供应增量来源地，其规划新增产能超600万吨，但受制于燃煤电厂政策及基建进度，2025年实际新增产能仅27.9万吨。欧洲能源危机导致产量大幅下滑。美国因电力成本高企，铝产量连续五年下滑。预计明年全球电解铝供应依然偏紧。 u需求：国内房地产市场仍较为低迷，建筑用铝需求下滑，但当前房地产对铝需求的占比已经大幅下降，影响相对减弱。近年新能源汽车、储能、AI等行业发展迅速，而我国大力推进特高压电网建设以及全球光伏装机高速增长，将持续拉动铝材需求。欧美国家电网老化严重，其大规模的电网升级改造计划将为铝市场提供长期的需求支撑。 u库存：因铝价上涨，加上年底需求淡季，国内铝社会库存小幅上升。 u观点：在供给侧结构性改革与“双碳”目标的双重压力下，国内电解铝产能扩张通道基本关闭，供应刚性日益凸显。印尼作为最大的供应增量来源地，其规划新增产能超600万吨，但受制于燃煤电厂政策及基建进度，2025年实际新增产能仅27.9万吨。欧洲能源危机导致产量大幅下滑。美国因电力成本高企，铝产量连续五年下滑。预计明年全球电解铝供应依然偏紧。国内房地产市场仍较为低迷，建筑用铝需求下滑，但当前房地产对铝需求的占比已经大幅下降，影响相对减弱。近年新能源汽车、储能、AI等行业发展迅速，而我国大力推进特高压电网建设以及全球光伏装机高速增长，将持续拉动铝材需求。欧美国家电网老化严重，其大规模的电网升级改造计划将为铝市场提供长期的需求支撑。预计中长期铝价有望继续保持强势。 u策略：中线多单继续持有，短线滚动做多，沪铝2603参考支撑区间21600-21700元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 伦铝及沪伦铝比值 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铝土矿CIF价格及我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据，2025年11月中国进口铝土矿1511万吨，同比增加22.50%。2025年1-11月，中国累计进口铝土矿1.87亿吨，同比增加29.61%。 2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿进口来源及几内亚新增产量预测 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿产量及港口库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 数据显示，2025年1-10月中国铝土矿产量为5051.55万吨,同比增长5.19%。其中10月中国铝土矿产量为477.23万吨,同比下滑6.96%,主产区表现明显分化。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。7月以来，国内铝土矿港口库存出现震荡回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2025年11月国内氧化铝加权平均完全成本（含税）为2870元/吨，环比下降4元/吨，同比下降212元/吨。同期，氧化铝现货价格重心下降至2869元/吨，环比下降76元或2.6%。11月氧化铝行业处于盈亏平衡点附近，平均亏损1元/吨，较上月下降72元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年11月中国氧化铝产量813.8万吨，同比增长7.6%；1-11月累计产量8465.7万吨，同比增长8.4%。 据海关总署最新数据，2025年1-11月累计进口97.03万吨，同比下降30.92%；2025年1-11月累计出口234.33万吨，同比增长46.7%；2025年1-11月中国氧化铝累计净出口量为137.3万吨，同比增长612.58%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝新增产能及供需预测 数据显示，2025年10月(31天)中国治金级氧化铝产量环比增长2.39%，同比增加6.79%。截至10月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，实际运行产能环比下跌0.92%，开工率为83.09%。 2025年是产能投放大年，2026年及以后也仍有不少的项目待投产，特别是广西地区，不过四季度有项目后延的情况。截至目前，国内新投产产能达730万吨，广西广投原本三季度投产延迟到2026年，九龙万博的项目也推迟到2026年，防城港中丝路的项目能否在2025年底投产还有不确定性，但延后项目也有依利润而提前投产的可能。海外，不完全统计有500万吨新产能投放。2026年，不完全统计国内外至少仍有870万吨新增产能。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝运行产能及海外新增项目预测 资料来源：钢联、华联期货研究所 展望2026-2028，中国电解铝将完成通向产能“天花板”的最后一公里，未来投产新增项目：2026年的电投能源35万吨，天山铝业24万吨；2027年海源绿能11万吨；2028年厦门象屿整合忠旺的30万吨，中国供应产能或锁定在4545万吨。根据排产推测2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。海外新增项目节奏分化，2026-2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。高利润驱动包含中资企业在内的电解铝老厂商和新玩家在2025-2030年在海外规划新增电解铝产能超1000万吨，经过前期的准备，陆续进入投产放量期。印尼韦丹塔Balco、印尼阿达罗、印尼信发，安哥拉华通、越南达农在2026年相继投产；2027年南山、创新加入投产。预计2026-2028年海外新投产能分别为157万吨、214万吨、238万吨；根据排产折算产量分别是127万吨、143万吨、241万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝冶炼成本利润和建成产能 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2025年11月中国电解铝行业呈现“成本增加，利润增长”态势。根据安泰科测算，当月电解铝加权平均完全成本（含税）为16297元/吨，环比增长304元/吨或1.9%；同比下降3489元/吨或17.6%。11月A00现货均价约为21,457元/吨（10月26日-11月25日），国内电解铝行业平均盈利约5400元/吨。 2025年11月国内铝冶炼企业建成产能4515.8万吨，运行产能预估为4347.9万吨，产能运行率预估为96.28%，运行水平大致持平。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，国际铝业协会(IAI)公布的最新数据显示，2025年11月全球原铝产量为608.6万吨，同比增加0.5%。2025年1-11月全球原铝产量为6493万吨。 国家统计局数据显示,2025年1-11月，国内电解铝产量累计为4017.2万吨，同比增长约2%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年11月份国内原铝进口总量约14.7万吨，同比下降2.44%；1-11月国内原铝累计进口总量约235.78万吨，同比上升19.35%。1-11月份国内原铝出口总量约为 58.3万吨 。 2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%；2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2025年12月23日，LME期货库存量为51.96万吨。截至2025年12月25日，我国电解铝社会库存61.20万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝合金锭产量 资料来源：钢联、华