国债周报：发行规模扩张 机构配置意愿增强

周度观点

• 债券市场整体平稳，发行规模扩张：本周债券市场发行规模达11888.74亿元，显示各类主体融资需求旺盛。累计成交7.96万亿元，流动性充裕，交易活跃度处于年内高位。
• 利率债收益率下行，市场情绪偏暖：银行间市场主要利率债收益率普遍下行，长端受超长特别国债发行及跨年资金面预期支撑，呈现短稳长降格局。30年期国债收益率下行至2.2180%，创近期新低。
• 信用债收益率整体下行，中短端表现更优：近1月信用债收益率整体下行0.64%，中短端（1-3年）下行幅度明显高于长端（5年及以上）。AAA级中短期票据表现稳健，城投债区域分化下优质主体仍具吸引力。
• 市场对信用债配置意愿增强：3年期企业债与同期限国债利差收窄至46.84BP，反映市场对中高等级信用债信用风险定价趋于乐观。信用债ETF规模增长至5282亿元，保险资金持续增持中长久期信用债。

公开市场操作与流动性

• 央行净回笼为主，流动性合理充裕：本周央行以净回笼4500亿元为主，操作利率稳定在1.40%，银行间流动性保持合理充裕，市场利率稳中有降。
• 净回笼顺应财政节奏，市场预期升温：年末财政支出力度加大，形成对银行体系流动性的自然补充。市场对2026年1月降准/降息预期升温，关注1月MLF操作与LPR报价。

债市情绪与政策预期

• 债市情绪回暖，收益率曲线陡峭化：农商行、保险机构持续买入长久期利率债，推动收益率曲线陡峭化。市场对2026年降准降息预期升温，但当前更聚焦于流动性管理。
• 财政发力前置，2026年专项债规模预计4.4万亿元：2025年11月地方专项债结存限额已下达，推动政府性基金支出由负转正。预计2026年财政发力将显著前置，专项债重点投向“十四五”重大项目。

市场数据与指标

• 国债期货价格与技术面：30年期国债期货主力合约单日上涨0.63%，创近期最大单日涨幅。
• 利率曲线与收益率水平：国债、城投债、金融债、银行债收益率曲线均呈现短稳长降格局。
• 资金市场利率：DR001加权平均利率小降并继续运行于1.26%下方，DR007因跨年原因小幅上涨约4bp。
• 央行公开市场操作：本周央行开展4227亿元逆回购操作，实现净回笼348亿元。
• 中期借贷便利（MLF）：央行强调合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降。

国外市场与流动性指标

• 美国基准利率与国债收益率：美联储基准利率维持不变，美国国债收益率整体上行。
• 流动性指标与美联储资产：市场流动性指标显示全球流动性环境整体宽松，美联储资产规模持续扩张。