市场回顾
- 外盘：ICE原糖3月合约收盘价报15.17美分/磅，上涨2.15%；原糖3-5月差报0.36美分/磅，下跌0.07美分/磅；伦敦白糖3-5月差报3美元/吨，下跌0.8美元/吨；3月合约原白价差报97美元/吨，下跌2美元/吨。
- 国内：郑糖5月合约收盘价报5285元/吨，上涨3.87%；广西现货报5340元/吨，上涨100元/吨；基差报55元/吨，下跌97元/吨；1-5价差报9元/吨，下跌80元/吨；配额外现货进口利润报575元/吨，上涨181元/吨。
行业消息
- 中国进口：2025年11月进口食糖44万吨，同比减少9万吨；1-11月累计进口434万吨，同比增加38万吨；2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增加12万吨。11月糖浆、预混粉进口11.44万吨，同比减少10.82万吨；1-11月累计进口111.91万吨，同比减少106.71万吨；2025/26榨季截至11月底累计进口22.99万吨，同比减少21.87万吨。
- 巴西生产：11月下半月甘蔗压榨量1599.3万吨，同比减少21.08%；糖产量72.4万吨，同比减少32.94%；甘蔗制糖比35.52%，同比减少9.12个百分点。
- 印度生产：截至12月15日，已累计产糖779万吨，同比增加172万吨。
- 巴西2026/27榨季预测：预估糖产量为3800万吨，较上一榨季减少5%。
观点及策略
- 国际糖价：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西可能下调甘蔗制糖比例。等待明年2月北半球收榨，增产利空兑现后，国际糖价或迎来反弹。
- 国内糖价：进口糖源供应逐步减少，糖价跌至低位后短线或延续反弹。
核心数据与研究结论
- 国际市场：原糖价格反弹，但巴西生产下降，印度产量增加，预计国际糖价短期内受增产利空影响，但长期可能反弹。
- 国内市场：进口减少，糖价反弹，短期内供应压力缓解将支撑糖价。
