——每周高频跟踪20251227：工业价格边际回暖

【债券周报】 工业价格边际回暖 ——每周高频跟踪20251227 ❖12月第四周，食品价格由涨转跌，集运价格受需求推动明显走强，地产销售年末冲刺略好于往年季节性。通胀方面，食品价格指数由涨转跌，猪肉价格回稳。出口方面，集运价格涨幅进一步扩大，除签约季影响外，需求环比走强也有推动。投资方面，水泥价格结束连续三周涨势转为下跌，区域分化显著，除中南地区积极推涨外，其他地区均回调。地产方面，新房与二手房年末冲刺效应凸显，环比升幅超过2023-2024年同期，但同比仍为负增长。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 ❖对于债市而言，12月经济弱稳运行，基本面条件对债市仍偏支撑。短期看，下周即将公布的12月制造业PMI预计保持季节性、或呈现小幅回落，数据对债市有支撑，叠加资金条件宽松，套息空间或对应带来配置资金进场，也呵护跨年行情稳定。1月初需要关注宏观政策靠前发力带来的影响，叠加基期调整，市场对数据“开门红”或有一定预期，另外需要关注供给放量、权益春季躁动行情等对情绪的边际影响。 相关研究报告 ❖通胀高频：食品价格边际走低。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比均-0.2%，由涨转跌。 《【华创固收】政策双周报（1209-1222）：中央经济工作会及扩大会议定调明年政策布局》2025-12-22《【华创固收】股债恒定ETF对转债市场的影响几何？——可转债周报20251221》2025-12-21《【华创固收】30y国债定价怎么看？——债券周报20251221》2025-12-21《【华创固收】存单周报（1215-1221）：跨年后或进入“供需双强”格局》2025-12-21《【华创固收】信用利差多数走阔，优先布局中短端票息资产——信用周报20251221》2025-12-21 ❖进出口高频：需求回升，集运价格涨幅扩大。本周CCFI指数环比+2.0%，SCFI环比+6.7%，涨幅扩大。据上海航交所，市场运输需求向好，远洋航线市场运价总体保持涨势。12月以来，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量月均同比+9.4%、+1.7%，低于11月增速，但强于10月表现。 ❖工业高频：工业价格边际回升 （1）动力煤：煤价跌幅延续偏大。南方地区气温整体较往年同期偏高，居民用电增量不及预期，电厂日耗提升乏力、库存维持高位，下游采购以刚需补库为主。产地出货压力凸显，买力支撑有限，导致煤炭价格持续回调。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格涨幅扩大。主要受到原料端支撑偏强影响。主要钢材品种库存环比-3.7%，螺纹钢环比-6.0%，较前周去库斜率放缓。 （3）沥青：开工率超季节性回升。北方实际需求偏弱，但部分炼厂复产，叠加南方保持偏高产量，带动沥青供应总体抬升。 ❖投资相关：地产销售年末冲刺凸显，好于近年同期表现 ❖1、水泥：水泥价格环比走弱。水泥价格指数周均环比-0.17%，结束连续三周涨势。水泥呈现供需双弱、区域分化格局，仅有中南地区推涨，其他地区价格继续回落。 2、地产：（1）新房成交冲刺效应凸显。12月19日-12月25日，30城新房成交面积299.7万平方米，环比+32.1%，同比-22.7%。按年末冲刺斜率看，本周新房表现超过2023-2024年同期环比的+23%、+19%水平。（2）二手房成交温和上行。二手房成交面积环比+2.7%，环比增幅也好于2023-2024年同期，当周同比-23.5%，较前周继续收窄。 ❖消费相关：12月前三周乘用车零售同比-19% 1、汽车：12月15日-21日，全国乘用车市场日均零售7.7万辆，同比-11%，环比+9%。12月1-21日，全国乘用车市场零售130.0万辆，同比-19%，环比+5%，今年以来累计零售同比+4%。 2、原油：价格小幅回正。本周委内瑞拉地缘局势担忧升温，叠加俄乌局势预期反复，推动油价走强。 ❖风险提示：宏观政策力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：工业价格边际回暖................................................................................4 （一）通胀相关：食品价格边际走低............................................................................5（二）进出口相关：集运价格涨幅扩大........................................................................5（三）工业相关：工业价格边际回暖............................................................................5（四）投资相关：地产销售年末冲刺凸显，好于近年同期表现................................6（五）消费：12月前三周乘用车零售同比-19%...........................................................7 二、风险提示............................................................................................................................8 图表目录 图表1 12月第四周（12月22日-12月26日）高频数据一览表.........................................4图表2猪肉环比跌势收窄（周度环比）................................................................................5图表3蔬菜价格跌幅扩大（周度环比）................................................................................5图表4 12月港口吞吐量月均同比较11月放缓（%）..........................................................5图表5出口集运价格环比继续走高.......................................................................................5图表6主要钢材品种库存量延续季节性去化（%）.............................................................6图表7本周沥青开工率有所回升（%）.................................................................................6图表8本周长江有色铜价周度均值走势（元/吨）..............................................................6图表9玻璃期货价格跌幅收窄（%）.....................................................................................6图表10水泥价格走势（%，日度值）...................................................................................7图表11中南水泥价格继续推涨（%）..................................................................................7图表12新房成交面积走势情况..............................................................................................7图表13二手房成交面积走势情况..........................................................................................7图表14乘用车零售同比、环比情况.....................................................................................8图表15国际油价日度走势......................................................................................................8 一、每周高频跟踪：工业价格边际回暖 （一）通胀相关：食品价格边际走低 猪肉价格止跌回稳。本周（12月20日-12月26日）农业部公布全国猪肉平均批发价环比+0.05%，止跌回涨，而蔬菜价格跌幅扩大至-1.9%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比均-0.2%，由涨转跌。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格涨幅扩大 CCFI、SCFI指数进一步走强。本周CCFI指数环比+2.0%，SCFI环比+6.7%，涨幅扩大。据上海航交所，本周市场运输需求向好，远洋航线市场运价总体保持涨势，带动综合指数继续上涨。其中北美航线运价受需求推动上涨，美西、美东航线运价分别+9.8%、+9.6%。 港口运输量方面，12月15日-12月21日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别-5.9%、-1.4%，环比跌幅较前周扩大。12月以来月均同比+9.4%、+1.7%，低于11月增速，但强于10月表现。 BDI、CDFI指数继续走弱。受圣诞假期影响，国际干散货运输市场船多货少，市场整体活跃度下降，带动三大船型租金与运价进一步走弱。 资料来源：iFind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：工业价格边际回暖 煤价跌幅延续偏大。本周秦皇岛港动力煤(Q5500)价格环比-5.1%，前周-5.5%，延 续偏弱。需求方面，南方地区气温整体较往年同期偏高，居民用电增量不及预期，电厂日耗提升乏力、库存维持高位，下游采购意愿较弱，仅以刚需补库为主。价格方面，终端市场采购观望情绪浓厚、贸易商入市偏谨慎，产地出货压力凸显，叠加市场维持刚需采购、买力对价格的支撑有限，煤炭价格持续回调。 螺 纹 钢 价 格涨 幅 扩 大。螺 纹 钢（HRB400 20mm） 现 货 价格 环比+0.55%，前 周+0.34%，原料端支撑偏强。主要钢材品种库存环比-3.7%，螺纹钢环比-6.0%，较前周去库斜率放缓。 沥青开工率边际回升。本周沥青装置开工率环比+3.7pct至31.3%，同比+5.4pct，略超季节性。北方部分炼厂复产，但实际需求偏弱，多以入库为主，叠加南方保持偏高产量，带动沥青供应总体抬升。 资料来源：Wind，华创证券注：周度均值 资料来源：Wind，华创证券单位：万吨/天，%。同比增速为右轴 铜价止跌回涨。本周长江有色铜、LME铜均价环比+3.1%、+2.8%，价格边际走强。地缘政治因素推动避险情绪升温，资金效应对有色金属价格存在支撑，叠加美元指数周内阶段性走弱、铜矿供给偏紧等继续支撑价格上行。 玻璃期货价格跌势收窄。玻璃现货市场产销表现一般，