周度评估及策略推荐
- 中性思路：12月处于冬储需求偏多的季节，后续供应利多边际减少。泰国柬埔寨冲突导致边界胶厂停工，有一定供应利多影响，但主要看冲突持续时间。
- 需求：轮胎厂全钢开工率61.95%(-2.19%)，全钢胎需求正常，半钢胎对欧洲抢出口高峰已过，预期转弱。
- 交易所+青岛：68.31(1.69)万吨。
- 供应：泰国雨季基本结束，中期供应预期分歧较大，部分观点认为小幅波动，部分认为增产20-30万吨。市场预期后续有收储计划。
- 市场逻辑：多头主要看中国冬储预期和对政策的利多预期，空头主要理由是需求平淡和加关税政策预期，泰国和科特迪瓦橡胶出口增加。
- 后续观察：工业品整体涨跌气氛，下游累库进度（目前青岛小幅度累库）。
- 中期看：政策预期和冬储力度。
- 策略：胶价中性思路，暂时观望，关注多NR主力空RU2609，有波段操作时机。
前期行情影响因素
- EUDR推迟1年：欧盟反森林砍伐法推迟至2026年12月30日生效，短期需求利空。
- EUDR发布提案：大中型企业2025年12月30日起生效（可宽限至2026年6月底），微型和小型企业推迟至2026年。
- EUDR投票通过：大型运营商和贸易商自2026年12月30日起遵守，微型和小型企业自2027年6月30日起。
期现市场
- 橡胶主力季节性：上半年易跌，2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。
- 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
- 胶和原油比价：2020年Q4后趋于下行。
- 利润和比价：基本正常，无特殊值。
- 胶原油季节性：黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，显示市场对宏观需求的类似预期。
橡胶产业链供应季节性
- 成本端：泰国杯胶成本30-35泰铢，中国海南全乳胶成本13500元人民币，云南全乳胶成本12500-13000元人民币。
- 需求端：货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复；出口胎景气度高，后期预期小降。
- 供应端：供应基本正常，中国橡胶产量数据正常。
橡胶产量
- 2025年10月，橡胶产量1175.6千吨，同比-3.83%，环比0.22%，累计9086千吨，累计同比0.35%。
- 2025年10月，泰国产量478.6千吨，同比-3.99%，环比-0.29%，累计3766千吨，累计同比2.08%。
- 2025年10月，印尼产量186.1千吨，同比2.20%，环比-1.53%，累计1670千吨，累计同比-13.50%。
- 2025年10月，马来产量28千吨，同比-27.08%，环比5.26%，累计285千吨，累计同比-7.25%。
- 2025年10月，越南产量175.4千吨，同比27.56%，环比5.03%，累计1092千吨，累计同比7.61%。
橡胶出口
- 2025年10月，橡胶出口857.5千吨，同比-8.06%，环比5.49%，累计7955千吨，累计同比1.55%。
- 2025年10月，泰国出口354.3千吨，同比2.99%，环比11.49%，累计3389千吨，累计同比5.51%。
- 2025年10月，印尼出口155.6千吨，同比4.22%，环比-0.83%，累计1472千吨，累计同比7.60%。
- 2025年10月，马来出口89千吨，同比-11.35%，环比18.67%，累计862千吨，累计同比-7.42%。
- 2025年10月，越南出口165.9千吨，同比-20.92%，环比1.04%，累计1375千吨，累计同比-5.16%。
橡胶消费
- 2025年10月，橡胶消费899千吨，同比-5.09%，环比-2.62%，累计9087千吨，累计同比-1.09%。
- 2025年10月，中国消费量581千吨，同比-0.53%，环比-2.50%，累计5843千吨，累计同比-0.29%。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
- 丁二烯新增产能投产，供应预期上升，加工利润预期下降，原材料供应利空丁二烯橡胶价格。
- 山东裕龙二期已正常生产，丁二烯进口预期高，加大了丁二烯价格的弱势。
十五五炼化供应增速
- 十五五期间，中国乙烯行业将进入新一轮产能扩张周期，预计到2030年总产能将达到8500-9000万吨/年。
- 丁二烯产能将被动跟随炼化项目增加，新增产能增速仍然比较大，预计丁二烯仍然是供应承压的格局。
天然橡胶产业链图示
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