南华期货煤焦产业周报：关注下月矿山复产节奏20251226

——关注下月矿山复产节奏 张泫投资咨询资格证号：Z0022723联系邮箱：zhangxuan@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月26日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心逻辑】本周钢联和汾渭口径矿山均减产累库，下游焦企仅维持刚需采购，厂内原料库存少量增加，大面积冬储补库暂未开始，焦煤库存结构仍在持续恶化。进口端，本周蒙煤最高日通关车数超1700车，口岸监管区库存压力较大。澳煤价格指数稳中有涨，内外价差倒挂严重，海煤进口窗口收窄，后续焦煤到港可能有所回落。目前焦煤供应理论平衡铁水点为241左右，实际铁水仅为226.58，理论过剩量超10万吨。下游方面，焦炭三轮提降全面落地，即期焦化利润边际回落。本周焦企开工率维稳，产量环比变化不大，目前焦炭理论平衡铁水点为232左右，理论过剩量约为5万吨。展望后市，随着蒙煤年末冲量结束，叠加海煤到港预期减少，1月进口压力或有所缓和。后续需重点关注国内矿山年初的复产节奏与复产弹性（即“开门红”），若复产不及预期，冬储补库可能为焦煤价格反弹提供动力。反之，若供应恢复超预期，则价格反弹将面临较大压力。焦炭方面，四轮提降落地概率较大，即期焦化利润短期承压，焦化厂缺乏增产积极性，后续观察下游钢厂复产弹性，若铁水增产动作较快，焦炭供需结构有望改善，五轮提降或面临较大阻力。 【风险点】宏观政策扰动 ∗近端交易逻辑 1、蒙煤积极通关，口岸监管区库存压力增大。 2、焦企谨慎采购，冬储尚未开始，焦煤过剩压力增大。 *远端交易预期 1、冬储刚需仍存，价格回调后将激发补库需求。 2、“十五五”开局年的宏观政策预期与“抗通缩”方针，将为远月合约构筑底部支撑。 1.2行情定位 *趋势研判：震荡盘整 *价格区间：JM2605运行区间1040-1150；J2605运行区间1650-1760。 1.3基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、邯郸市、保定市自12月26日12时起，启动重污染天气Ⅱ级应急响应；邢台市自12月25日18时启动Ⅰ级应急响应；西安市12月26日16时执行重污染天气Ⅱ级应急响应；安徽省发布重污染天气省级橙色预警。 2、北京市进一步优化调整住房限购政策：放宽非京籍家庭购房条件，购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“3年”调减为“2年”，五环外由“2年”调减为“1年”；多子女家庭五环内可多购买1套房；商贷利率不再区分首套房和二套房，二套房公积金贷款最低首付比例下调至25%。 3、市场监管总局等部门印发《网售工业产品质量安全专项治理行动方案（2025-2027年）》。其中提出，建立重点产品价格信息库，及时排查价格明显低于合理区间的产品，对价格异常、投诉集中的重点产品提高巡查和抽检频次；对存在质量违法违规行为的高风险商家，依法及时采取下架商品、闭店、封号等处置措施。 4、临汾乡宁三座煤矿将于近期陆续停产安排年底检修，合计产能1020万吨，主产低硫瘦煤，停产周期9-10天左右，期间影响原煤产量约30万吨。 5、中央企业负责人会议12月22日至23日在京召开。会上传达了习近平重要指示。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席会议并讲话。李强指出，要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设。 【利空信息】 1、2025年12月22日0时起，山东，河北市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨。(第三轮提降全面落地) 2、口岸通关压力较大，本周日均通关超1500车，监管区蒙煤持续累库。 2.2下周重要事件关注 1、下周三关注美国至12月27日当周初请失业金人数(万人)。2、下周三关注美联储公布货币政策会议纪要。 3、下周三关注中国12月官方制造业PMI。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 从技术面分析，焦煤主力合约在1000点附近获得支撑后，受情绪回暖与基差修复共同驱动，期价快速反弹。若后续缺乏新驱动，预计焦煤05合约震荡区间1040-1150。焦炭走势仍跟随焦煤，05合约震荡区间看1650-1760。 ∗月差结构 本周焦煤1-5正套走强，焦炭1-5价差低位震荡。焦煤近端有多头接货传闻，期限结构有所改善。后续可关注5-9月间反套，建议入场区间（-40，-50）。 ∗基差结构 本周焦煤主力盘面震荡为主，山西部分煤种现货下调报价，05基差继续收缩，当前焦煤基差中性，盘面估值相对合理。焦炭现货三轮提降全面落地，焦炭05基差快速收缩，若后续焦炭盘面继续反弹并升水现货仓单，建议有敞口的产业客户择机卖出套保。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周山西部分煤种下调报价，焦煤矿山理论利润收缩。焦炭三轮提降全面落地，即期焦化利润承压，下游钢厂盈利好转。整体表现为上游矿山和焦企向下游钢厂让利。 4.2进出口利润跟踪 年末蒙煤通关冲量，本周288口岸最低通关1493车左右，最高通关达1706车，日均通关车数超1500车。利润方面，本周蒙煤报价跟随盘面波动，长协贸易利润先涨后跌。后续关注蒙煤一季度长协报价，预计进口成本有所抬升。 近期澳煤离岸FOB报价坚挺，到岸中国CFR按兵不动，显示焦煤海外需求强劲。本周国内港口海煤成交现货有所反弹，理论进口利润扩张。本周煤炭发运量环比回落，后续观察下降持续性。根据澳煤和山西煤价差预测，焦煤后续到港压力有望缓和。 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 考虑到1月矿山“开门红”，焦煤供应有望增加，后续观察复产弹性及高度。目前预计1月国内焦煤平均周产量为970-980万吨左右。进口方面，1月随着蒙煤年底冲量结束和海煤到港预计回落，焦煤周均进口量或降至250万吨左右。综合来看，预计1月焦煤理论铁水平衡点为241-242万吨/天。 5.2焦炭供应端推演 本周三轮提降全面落地，月底四轮提降或提上日程，目前来看四轮落地概率较大，短期内焦企生产积极性一般，焦炭产量变动不大，预计1月焦炭平均周产为766万吨。由于焦炭出口量占国内总产量比重较小，对整体供需平衡影响有限。本文将焦炭净出口量线性外推，预计1月焦炭平均周出口量为15万吨。综合来看，预计1月焦炭理论铁水平衡点为231-232万吨/天。 5.2需求端推演 根据SMM检修数据估算，铁水产量有望在短期内企稳，且1月部分钢厂有复产计划，煤焦需求有望边际改善，预计1月周度日均铁水产量为230-231万吨/天。 5.3供需平衡表推演 注：橙色为预测值，表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议