农产品周刊

GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 需求：上周末受冬至备货带动，企业开工率增长，但冬至节后市场需求出现回落，开工率小幅下滑；下周正逢元旦假期，或对消费端有所支撑，周均开工维持震荡上升；鲜品销售不畅使得部分产品被迫转入库存，虽企业有意积极出销，但市场消化程度不及预期，造成鲜销率小幅下滑，冻品库容率被动微升。 供给：本周全国生猪出栏均价为11.44元/公斤，较上周价格下跌0.02元/公斤，环比下跌0.17%，同比下跌25.67%。随前期猪瘟疫病影响多地毛猪加快出栏，下旬养殖企业出栏进度加快，毛猪整体存栏均重回落带动出栏均重小降。 利润：本周国内生猪养殖行业整体亏损幅度略有收窄。短期来看月底与月初交替叠加元旦临近，预计下周猪价延续反弹，养殖利润或小幅修复；但长期来看，生猪供大于求的格局尚未扭转，行业整体盈利压力仍将持续一段时间。 结论：本周生猪价格呈现先跌后涨走势，周度均价波动不明显，供需关系核心为“中猪供应紧缺，屠宰量缓慢上涨”。总体来看，预计下周恰逢月底月初交接，叠加新一年元旦节日节点，预计下周猪价上行。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 图二：供给 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 周度观点 需求：本周全国豆粕市场成交有所回暖，但整体驱动依然平淡。在豆粕高库存背景下，现货成交虽有所上升，但多以刚需补库为主。截止到12月25日的前一周，全国豆粕共成交71.35万吨，环比增加16.82万吨，日均成交14.27万吨，日均环比增加3.36万吨，增幅30.85%，其中现货成交29.27万吨，远月基差成交42.08吨。 供给：2025年12月巴西大豆出口量估计357万吨，高于一周前预估的333万吨，较2024年同期的147万吨增长142.9%。2025年全年巴西大豆出口量将达到创纪录的10850万吨，高于2024年的9730万吨。预估第52周（12月20日至12月26日）国内油厂预估压榨量212.06万吨，较本周实际压榨量低1.00万吨；预估开机率为58.34%，较本周实际开机率低0.27个百分点。 豆粕库存：第51周，全国油厂大豆库存722.36万吨，较上周减少17.12万吨，减幅2.32%，同比去年增加143.79万吨，增幅24.85%。当周大豆到港量下滑至198.25万吨，而大豆压榨量小幅增加，为213.06万吨，因此油厂大豆库存下降。 利润：截至12月18日，本周进口巴西大豆榨利好转。巴西大豆2月船期升贴水报150涨7，截至12月18日，2月船期巴西大豆盘面毛利为68元/吨涨46。 结论：随着大豆拍卖持续进行，市场供应量逐步增加，看涨预期有所减弱。同时，油厂豆粕库存压力显著，催提现象较为普遍，预计下周豆粕现货价格将延续震荡偏弱态势。但沿海主要地区一口价回落至3000元/吨以下，可能促使饲料企业进行低位补库，下跌空间相对有限，基差价格或将随之逐步回调。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 图二：供给 图一：需求 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 周度观点 品种GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 需求：马棕出口边际改善，ITS数据显示12月1-25日马棕出口较上月同期增1.6%，较1-10日的- 15.89%显著修复；国内终端处于季节性淡季，春节备货未大规模启动，豆油替代效应持续，下游以小批量补库为主，无实质性增量，需求端难有强支撑。 供给：主马棕12月进入减产周期，SPPOMA/MPOA显示12月1-20日产量环比上月同期降7.15%/7.44%，但11月产量193.55万吨、同比增19.38%，基数高，12月产量仍处相对高位。印尼供应稳定，2025年丰产延续，整体供应宽松格局未改。国内到港量持续增加，港口库存大概率回升，供应压力难缓解。 库存：11月末马棕库存283.54万吨，同比增约100万吨，创2019年3月以来新高，12月大概率继续累库，市场预期或至300万吨以上。 棕榈油 利润：1月船期：进口成本约8682元/吨，利润-182元/吨；2月船期：进口成本约8729元/吨，利润- 229元/吨；3-5月船期：倒挂约230-245元/吨，呈小幅走扩态势。价格回调后，进口成本与现货价差收窄，部分企业亏损，下游采购谨慎，进一步抑制主动补库与扩产意愿。 结论：棕榈油价格承压，马来西亚棕榈油库存超预期增长、美国生物柴油政策推迟带来的不确定性、以及疲软的出口数据。市场缺乏强劲利多，但国际豆棕价差对棕榈油底部继续形成支撑，短期内棕榈油期价震荡运行。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 图二：国内供给 重要声明 分析师承诺 作者具备中国期货业协会规定的期货投资咨询执业资格。分析基于公开信息及合理假设，结论独立客观，不受任何第三方的授意或影响。 报告中的观点、结论和建议仅供参考之用，不构成任何投资建议，投资者应综合考虑自身风险承受能力，选择与自身适当性相匹配的产品或服务，独立做出投资决策并承担投资风险。在任何情况下，本公司及员工或者关联机构不对投资收益作任何承诺，不与投资者分享投资收益，也不承担您因使用报告内容导致的损失责任。 本报告中的部分信息来源于第三方供应商或公开资料，请您知晓，虽然本公司会采取合理措施对所引用的信息进行审查，但无法保证这些信息毫无差异，不会发生变更。 本报告版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金信期货投资咨询业务资格：湘证监机构字[2017]1号 【投研团队成员： 姚兴航（投资咨询编号：Z0015370）、曾文彪（投资咨询编号：Z0017990）、周逐涛（投资咨询编号：Z0020726）、王敬征（投资咨询编号：Z0019935）、张召举（投资咨询编号：Z0019989）、钟朱敏（投资咨询编号：Z0021128）、林敬炜（投资咨询编号：Z0018836）、刁志国（投资咨询编号：Z0019292）、赵辉（投资咨询编号：Z0021669）、杨彦龙（投资咨询编号：Z0018274）】