行情回顾
- 本周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.06%、0.08%、0.14%、0.27%。
- 30年期主力合约上涨0.27%，10年期主力合约上涨0.14%，5年期主力合约上涨0.08%，2年期主力合约上涨0.06%。
- TS主力合约成交量上升，TF、T、TL主力合约成交量小幅下降；TF、T、TS、TL主力合约持仓量均上升。
消息回顾与分析
- 政策及监管：
- 央行推出一次性信用修复政策，针对小额个人逾期信息实施“免申即享”修复。
- 全国工业和信息化工作会议强调提高行业治理效能，整治低价低质量竞争，推进产融合作政策创新。
- 国家发改委启动国家创业投资引导基金，重点投资种子期、初创期、早中期企业。
- 基本面：
- 国内：11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，规模以上工业增加值增长4.8%，固定资产投资环比下降1.03%。
- 11月人民币贷款新增0.39万亿元，社会融资增量2.49万亿元，同比多增1597亿元；M1增速4.9%，M2增速8.0%。
- 11月CPI上涨0.7%，PPI下降2.2%。
- 海外：美国第三季度实际GDP年化季环比增长4.3%，核心PCE物价指数上涨2.9%。
- 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，失业率升至4.6%；10月非农就业岗位减少10.5万个。
- 日本2026财年初始预算总额达122.3万亿日元，同比增加6.3%。
- 汇率：人民币对美元中间价本周累计调升192个基点至7.0358。
图表分析
- 价差变化：
- 10年期和5年收益率期差、10年和1年期收益率差均走扩。
- 2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差均走扩。
- 10年期和30年期合约跨期价差、5年期合约跨期价差走扩，2年期合约跨期价差小幅走扩。
- 国债期货主力持仓变化：T国债期货主力持仓前20净空单减少。
- 利率变化：
- Shibor利率：隔夜、2周Shibor利率下行，1周、1月期限Shibor利率上行，DR007加权利率回升至1.52%附近震荡。
- 国债收益率：短端表现强势，1-7年期收益率下行1.10-6.75bp，10年期、30年期收益率下行0.5bp至1.84%、2.22%。
- 中美国债收益率差：10年期和30年期国债收益率差均小幅收窄。
- 公开市场操作：本周央行公开市场净回笼2448亿元，DR007加权利率回升至1.52%附近震荡。
- 债券发行与到期：本周债券发行9830.33亿元，总偿还量10811.65亿元，净融资-981.32亿元。
- 市场情绪：
- 人民币对美元中间价7.0358，本周累计调升192个基点，离岸与在岸价差收窄。
- 10年美债收益率小幅下行，VIX指数下行。
- A股风险溢价率小幅下行。
行情展望与策略
- 国内基本面：11月工增、社零边际放缓，固投持续负增长，失业率保持平稳；金融数据结构分化，社融增量超预期，信贷持续走弱；M1-M2剪刀差再度走阔；CPI持续改善，PPI同比降幅小幅扩大。
- 海外方面：美国经济增长维持韧性，消费支出强劲推动第三季度GDP增长4.3%，核心PCE物价指数上涨2.9%；就业市场持续降温，11月失业率升至4.6%；市场预期未来利率下行。
- 货币政策：央行四季度货币政策例会显示，明年货币政策将延续适度宽松基调，但短期内降息紧迫性不高，主要受银行净息差低位等因素制约；未来政策发力以结构性工具为主，总量宽松节奏或相对审慎。
- 结论：当前多头动能偏弱，预计短期内利率将延续震荡态势。
