欧盟进口乳制品反补贴初裁落地，国产乳制品龙头迎结构性利好

核心观点与事件

2025年12月22日，商务部公布对原产于欧盟的进口乳制品反补贴调查的初步裁定，认定欧盟乳制品存在补贴，对中国国内乳制品产业造成实质损害。自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，配合调查的欧盟公司统一按税率28.6%向海关提供保证金，未配合调查的其他欧盟公司按42.7%税率缴纳。受影响的乳制品包括鲜乳酪、经加工的乳酪、蓝纹乳酪、未浓缩及未加糖的乳及稀奶油等。

关键数据

• 2025年1-10月，中国进口各类乳制品218.24万吨，其中欧盟乳制品占比28%（61.73万吨）。
• 欧盟乳制品进口产品中，婴配粉、乳清、包装牛奶占比分别为19.5%、31%、22%，稀奶油占比10.2%。
• 奶酪类产品进口15.6万吨（占进口乳制品总吨数的7%），欧盟进口占比14.5%。
• 稀奶油产品进口21.47万吨（占进口乳制品总吨数的10%），欧盟占比29.4%。

投资要点

1. 欧盟乳制品进口成本上升：临时反补贴税将直接提升欧盟进口稀奶油、奶酪类产品的销售成本与终端价格，利好国产替代。
2. 稀奶油市场：受影响的欧盟稀奶油品牌包括总统(PRESIDENT)和爱乐薇(Elle & Vire)，其价格上涨或供应调整将打开替代空间，利好国内稀奶油厂商如立高食品、海融科技、南侨食品。
3. 奶酪市场：法国贝勒集团旗下乐芝牛受影响，进口成本上升将削弱其市场竞争力，妙可蓝多有望承接需求，加速抢占家庭消费场景份额。
4. 行业竞争格局：反补贴措施为国内乳企创造公平竞争环境，伊利、蒙牛有望进一步抢占市场份额，妙可蓝多等细分领域领先企业将加速替代欧盟进口产品。
5. 上游奶源受益：国产替代进程将加速上游奶源产能去化，优然牧业、现代牧业等头部牧场将直接受益于乳企采购需求的增长。

研究结论

此次反补贴措施为国产品牌打开了结构性的上升通道，推荐受益标的包括立高食品、妙可蓝多、伊利股份，关注海融科技、南侨食品、蒙牛乳业、新乳业、优然牧业、现代牧业。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险
• 需求复苏不及预期风险
• 成本波动风险