广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 锡：供给侧逐步修复，锡价回落 供应方面，缅甸锡矿复产进度有望加快，11月进口量稳步回升，关注后续供应上量情况。需求方面，华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性，传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率，使得该地区整体交投氛围优于华东，尤其在与新能源汽车、光伏焊带相关的细分领域，需求保持稳定。华东地区，华东地区的锡焊料企业开工率受到的抑制更为明显。该地区的企业更多面向传统的消费电子和白色家电领域。综上所述，近期缅甸及印尼供给端有改善迹象，前期多单逐步止盈，后续关注宏观以及供应侧恢复情况。 LLDPE:市场补库和套保商入场，成交火爆 上游开单涨40-70不等，开单继续放量，上游封盘，代理成交继续放量。线性华北基差在01-100（05-150）成交很好，基差走弱50，市场补空和套保商入场，整体成交火爆。PE供需双弱，部分全密度装置从LL转产HD，标品边际减量增多，估值偏低下，空配资金减仓，盘面减仓上行，短期出现正反馈。策略，短期多2605 焦煤：产地煤价涨跌互现，蒙煤价格跟随期货波动，盘面超跌反弹 昨日焦煤期货震荡偏强走势，夜盘高位回落。现货方面，山西现货竞拍价格转为涨跌互现，蒙煤报价跟随期货波动，近日流拍率开始回落，成交好转，贸易商谨慎补库，动力煤市场持续下跌。供应端，煤矿出货有一定好转，日产小幅下降，煤矿滞销累库，临近年底煤矿产量或继续下降；进口煤方面，口岸库存持续累库，蒙煤报价跟随期货波动，年底通关高位矿山发运冲量。需求端，钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润下滑，开工小幅下降，市场下行补库需求走弱。库存端，洗煤厂、焦企去库，煤矿、港口、钢厂、口岸累库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，国资委要求中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争。策略方面，震荡看待，多单止盈。 白糖：原糖价格延续反弹格局，国内空头集中离场短期走势偏强 洲际交易所（ICE）原糖期货继续收高，市场处于短线反弹之中，空头持仓有所下滑。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至12月16日当周，投机客减持ICE原糖期货和期权净空头头寸10,967手，至177,251手。巴西进入榨季尾声，对行情影响逐步减弱，北半球主产国，截至2025年12月15日，印度2025/26榨季糖产量达到782.5万吨，增幅27.69%。随着甘蔗压榨工作的逐步推进，各产区的食糖产量显示，主要产糖邦的甘蔗产量提升，产糖量也有所改善。整体来看，供应前景宽松仍是制约原糖价格反弹的重要因素，虽有反弹，但整体趋势仍维持偏空格局。国内方面，前期价格跌至5100附近价位，当前糖价低于制糖成本，国内现货市场止跌企稳，价格继续上调。盘面也伴随现货市场反弹下跌暂时止住，且昨日跟随空头资金流出加速反弹，但受整体供应压力，预计反弹幅度仍受限。 白银：节日效应下资金驱动走强强势 美国宏观经济基本面和货币政策预期对从金融属性角度对价格形成利好，多头资金通过ETF大量增持驱动和有所色板块提振下继续强化上行趋势，短期看随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求不断减少对行情的驱动减弱叠加国内库存回升可能缓和多头情绪。白银大幅上涨过程需关注未平仓合约数量和仓单库存的变化和监管风控措施的实行谨防投机多头高位止盈风险，但高波动率下继续赋予价格上行动力，策略上建议多单继续持有，年前可逢高减仓或锁仓。 [股指期货] 股指期货：中小盘指数走强，板块结构性分化 【市场情况】 周三，A股市场震荡上扬，中小盘指数表现强势。上证指数收涨0.53%，报3940.95点。深成指涨0.88%，创业板指涨0.77%，沪深300涨0.29%、上证50跌0.08%，中证500涨1.31%、中证1000涨1.54%。个股涨多跌少，当日4128只上涨（86涨停），1137只下跌（6跌停），186持平。其中，N建信、广道退、新劲刚涨幅居前，分别上涨212.81%、29.41%、20.02%；而N锡华、N纳百川、N天溯计量跌幅居前，各下挫29.34%、28.06%、24.93%。 分行业板块看，化工板块领衔上扬，上涨板块中，化纤行业、航天军工、电子元器件分别上涨3.96%、3.20%、2.41%，芯片概念活跃。高股息板块微挫，下跌板块中，保险、煤炭、食品分别下跌0.74%、0.71%、0.65%，食品主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约全部随指数上行：IF2603、IH2603分别收涨0.55%、0.11%；IC2603、IM2603分别收涨1.56%、1.87%。四大期指主力合约基差贴水有所修复：IF2603贴水39.06点，IH2603贴升水1.82点，IC2603贴水111.64点，IM2603贴水178.78点。 【消息面】 国内要闻方面，国家主席习近平对中央企业工作作出重要指示强调，新征程上，中央企业要聚焦主责主业，持续优化国有经济布局，切实增强核心功能、提升核心竞争力。要立足实体经济，强化关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合。要进一步深化改革，完善中国特色现代企业制度，健全公司治理结构，着力解决制约企业发展的深层次问题，努力建设世界一流企业。 海外方面，美国总统特朗普发帖称，希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息，而不是因通胀担忧提前“扼杀行情”。他批评当前市场逻辑已变成“好消息反而利空股市”，强调低利率有助于推动股市上涨、提振经济和改善住房负担，说股市上涨可能推动美国的GDP一年增长10个、15个甚至20个或是更多的百分点。美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。 【资金面】 12月24日，A股市场交易量保持平稳，合计成交额1.88万亿。北向资金当日成交额1671.78亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日468亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼208亿元。 【操作建议】 日央行加息落地，短期利空出尽，指数连续反弹，宽基ETF近期亦明显回流，下方空间有限。当前主线未明，成交量尚不足支撑上行突破，波动率处于低位，判断走势偏向区间震荡，以谨慎观望为主，若单日回调较深可尝试牛市价差策略。 [国债期货] 国债期货：跨年资金需求上升，期债震荡盘整 【市场表现】 国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.02%报112.840元，10年期主力合约涨0.02%报108.230元，5年期主力合约跌0.01%报106.025元，2年期主力合约持平于102.526元。截至17：00，银行间主要利率债走势分化，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.2bp报2.2210%，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.4bp报1.9020%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.3bp报1.8380%，7年期国债“25附息国债18”收益率下行0.75bp报1.6975%，5年期国开债“25国开08”收益率下行0.05bp报1.7115%。 【资金面】 央行公告称12月24日以固定利率、数量招标方式开展了260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量260亿元，中标量260亿元。Wind数据显示，当日468亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼208亿元。资金面方面，银行间市场周三资金面呈结构性分化，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）继 续低位徘徊在1.26%附近，匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在上日午后降至1.24%后持稳，供给依旧充盈；存款类机构七天期回购加权利率今日继续下探，低于七天逆回购利率1.4%。而随着跨年需求进一步升温，非银机构融入成本整体水涨船高，质押存单及信用债的14天期资金价格升至1.85-1.90%甚至更高，隔夜成交亦在1.50%附近及以上，不过当前跨年资金利率上行幅度仍可控，关注后续逆回购投放情况。 【政策面】 北京市印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》。放宽非京籍家庭购房条件。将非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限，由现行的“3年”调减为“2年”；购买五环外商品住房的，由现行的“2年”调减为“1年”。支持多子女家庭住房需求。二孩及以上的多子女家庭，可在五环内多购买一套商品住房，即：京籍多子女家庭，可在五环内购买3套商品住房。北京市房地产放松政策较为温和，非强刺激政策，对债市而言影响偏利空出尽。 央行货币政策委员会召开第四季度例会，研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。其中提及，“促进社会综合融资成本低位运行”，对应的或为2025年贷款利率低位波动的现状，仅调降15BP左右，或意味着目前贷款利率可能已经处于合意的低位，降息的迫切性不强。 【操作建议】 昨日可跨年的资金利率开始上行，北京购房限制措施放松但仍偏托底，货币政策例会通稿或指向降息迫切性或不强，整体期债震荡盘整。当前债市环境有一定程度好转，一是当前资金面整体稳定，短端品种震荡偏强，10-1年利差已经来到45-50BP的近年高位，建议关注跨年后如果当前货币宽松继续维持，有可能带动长端温和修复；二是配置盘有一定增加的迹象，有助于债市筑底，不过明年初还需要关注酝酿已久的债基赎回新规是否落地。 观察盘面，10年期品种相对稳定，利率上限预期仍不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.6-107.8附近支撑性，30年目前来看，活跃券2.28%附近或为阶段顶部，TL合约底部或逐渐明晰，且行且看。短期关注央行MLF投放和月末国债买卖情况，判断短期政策态度。单边策略上，逢回调或可适当做多T合约品种。期现策略上，日内可适当参与2603合约正套和基差做阔策略。 [贵金属] 贵金属：美国就业数据持续改善美元资产走强贵金属冲高回落钯金大跌 【市场回顾】 美国劳工部公布的数据显示，美国12月20日当周首次申请失业救济人数降至21.4万人，预期和前值为22.4万人，数据回落至2021年11月的水平，表明劳动力市场仍平稳，尚未观察到企业出现大规模裁员。12月13日当周续请失业救济人数录得192.3万人，高于预期的190万人及前值189.7万人，整体仍显著低于年内高位水平。 美国政府23日宣布结束了上届拜登政府发起的针对中国芯片的贸易调查。据路透社报道，美贸易代表办公室在声明中称，中国在半导体领域追求主导地位的做法“不合理”，对美国商业活