汽车行业跟踪报告：11月乘用车市场优惠力度持续减弱

汽车《优必选与卓世科技达成战略合作，众擎发布T800》2025.12.08汽车《线控转向相关国标发布，产业迎来重要助推》2025.12.07汽车《零跑Lafa 5上市，海外布局延伸至南美》2025.11.30汽车《10月重卡天然气持续回暖，新能源再创新高》2025.11.24汽车《广州国际车展召开，机器人成“新主角”》2025.11.24 本报告导读： 11月市场优惠力度持续减弱，行业内部结构性分化加剧。我们维持行业“增持”评级。 投资要点： 新能源车市场价格稳定性显著优于传统燃油车。根据大搜车智云发布的2025年11月新车批发价格分析报告，传统能源车平均折扣率为26.4%，环比+0.1pct，同比+2.6pct，持续处于高位；平均批发价格为16.4万元，环比基本持平，同比下降近1.4万元。相比之下，新能源车平均折扣率为12.2%，环比-0.5pct，同比+1.0pct，且自2025年6月以来呈逐月收窄趋势；平均批发价格为15.6万元，环比基本持平，同比下降约5000元。我们认为，新能源车折扣率持续降低、均价逐步企稳，而燃油车折扣率高企、价格承压，这一分化既反映出新能源车型在成本控制与市场认可度上的双重优势，也为品牌向上与定价能力提升创造了更大空间。 各品牌类别的价格策略与市场表现呈现明显分化。自主品牌中，新能源品牌的价格体系保持稳健，例如AITO与零跑汽车的终端折扣率处于较低水平（分别为6.2%与11.4%），且环比进一步收窄，显示其产品市场需求稳固，具备一定的定价权。合资品牌（非豪华）的折扣普遍高于自主品牌，主流合资车企如大众、丰田、本田的折扣率多集中在25%-32%区间，显示在新能源转型与自主品牌上攻的双重压力下，其市场地位与价格体系受到明显冲击。 豪华品牌市场价格策略分化显著。特斯拉中国凭借品牌优势，折扣率为4.3%；而传统豪华品牌如奔驰、宝马、奥迪的折扣率在28%-31%的高位，以价换量特征明显；二线豪华品牌如沃尔沃亚太、凯迪拉克等折扣率更高。整体来看，市场呈现出“新能源引领者价格稳健，传统品牌以价换量”的格局。拥有强势新能源产品与品牌力的企业，在终端价格上展现出更强的控制力与溢价空间；而仍以燃油车为主的传统品牌，则普遍依靠较高的折扣率来维持份额。我们认为，这一分化趋势预计将随着电动化渗透率的提升而进一步深化。风险提示。新车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号