策略点评：沪指走出六连阳

沪指走出六连阳 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年12月24日周三，A股市场延续上行，沪指走出六连阳；国债期货市场震荡整理；商品指数连续大幅反弹创年内新高，铂、钯再度双双涨停。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：市场延续反弹走势，沪指六连阳 市场延续反弹走势，沪指六连阳。今日A股核心指数集体收涨，上证指数收盘报3940.95点，涨幅0.53%，实现六连阳；深证成指表现更强，全天围绕13400点震荡上行，收盘涨0.88%至13486.42点；创业板指同步走强，收涨0.77%至3229.58点；科创50指数涨幅达0.90%，显示科技成长板块活跃度突出。全市场成交额1.9万亿，较前一交易日微有缩量，但连续三日维持在1.8万亿元以上，全市场超4100股上涨，显示市场情绪持续回暖。 研究助理 相关研究 科技成长与区域政策双轮驱动，商业航天强势反弹。今日领涨板块呈现明显的政策与产业双催化特征，商业航天指数大涨4.78%，板块虽然昨日或因长征十二甲发射未能成功回收剧烈调整，但今日实现强势反弹，或表明市场资金对产业趋势的持续看好，同时蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO（首次公开发行）辅导工作正式完成，作为国内头部民营航天企业，其上市进程加速或标志着商业航天产业政策支持力度清晰。同时，近期福建平潭全力冲刺新一轮封关运作，带动福建本地股持续强势。行业指数方面，电子、计算机、通信板块分别上涨2.01%、1.59%、1.41%，近日来市场延续反弹或推动市场风险偏好提升，人工智能产业快速发展有望带动大科技行业整体上行。今日下跌板块仅有农林牧渔、煤炭、食品饮料、银行，分别下跌0.79%、0.65%、0.38%、0.32%，领跌板块以防御性红利品种为主，也显示市场“弃防御、追成长”的特征。 政策催化与产业景气共振下市场有望延续震荡上行。上证指数今日实现六连阳的连续反弹，市场超4100只个股上涨，显示市场情绪持续好转，我们认为未来政策催化与产业景气共振下市场有望延续震荡上行走势。中央经济工作会议强调“以科技创新引领现代化产业体系建设”，商业航天、人工智能、半导体等被列为重点发展领域，政策支持力度持续加码下，近期以商业航天为代表的板块热度持续提升。美联储12月降息落地后，近期人民币持续升值，美元兑离岸人民币指数今日下跌逼近7关口，或推动人民币资产吸引力提升，外资未来对A股市场配置有望进一步提升。 2)债券市场：国债期货市场震荡整理 国债期货市场震荡整理。今日国债期货市场窄幅震荡整理，30年期主力合约（TL2603）收盘微涨0.02%报112.84元；10年期主力合约（T2603）收盘涨0.02%报108.230元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约分别下跌0.01%和持平，收盘价分别为106.025、102.526元。 宽松格局延续，央行净回笼无碍短期利率下行。今日银行间市场资金面维持充裕，短端利率再创阶段新低，跨月资金利率小幅上行或显示机构对跨年流动性仍有预防性需求，央行单日净回笼操作未改变市场宽松预期。央行操作方面，当日开展260亿元7天期逆回购，操作利率维持1.40%，对冲468亿元到期逆回购后实现净回笼208亿元，单日净回笼规模较前一日（760亿元）显著收窄。利率方面，Shibor短端品种分化明显，隔夜Shibor下行0.5BP至1.267%，延续下行走势；7天期Shibor下行1.4BP至1.385%持续低于政策利率（1.4%）；14天期Shibor上行2.2BP至1.599%，1个月期Shibor上行1.2BP至1.579%，或反映机构对跨元旦资金的提前储备。 宽松基调未变，长期配置需求仍在。今日国债期货反弹后震荡整理，12月LPR维持不变强化短期政策利率稳定预期，但人民币汇率走强及中央经济工作会议“适度宽松”定调仍支撑中长期宽松预期，且年末银行理财等或面临“资产荒”压力，对利率债配置存在进一步提升空间，预计债市仍将维持偏强震荡走势。 3)商品市场：商品指数创年内新高 商品指数上涨创年内新高，贵金属再度爆发。今日南华商品指数收于2628.39点，上涨1.21%，连续三日大幅上涨且创年内新高。市场除欧线集运（-1.63%）、多晶硅（-1.30%）、豆粕（-0.51%）等少数品种下跌外均实现上涨，其中白银以8.12%的涨幅领涨，广期所铂、钯主力合约均涨7%左右封涨停板；基本金属中沪铜、国 际铜分别上涨2.33%、2.02%，新能源金属碳酸锂涨近6%。 贵金属再度爆发，广期所上调铂钯保证金和手续费。今日贵金属板块延续强势上涨，伦敦金现盘中突破4500美元/盎司，最高涨至4525.83美元/盎司，或因此带动市场对贵金属情绪再度升温；伦敦银现同步强势，最高上涨至72.701美元/盎司。近期贵金属持续走强，我们认为原因一是美联储降息预期强化，美元指数走弱提升金银吸引力；二是地缘政治风险（如美国拦截委内瑞拉油轮）推升避险情绪；三是白银、铂、钯等品种或因工业属性与金融属性共振，弹性进一步向上。近期贵金属市场随着价格快速上涨至高位，短期累计涨幅过大，如铂主力合约连续三个涨停板，走出“逼空”行情，广期所23日发文上调铂、钯保证金比例和交易手续费，或在交易层面抑制其投机需求，未来波动或将加剧。 复产缓慢预期下，碳酸锂延续走强。碳酸锂期货今日再度大涨，盘中最高涨8.58%至127880元/吨，我们认为供需偏紧预期下近期有望延续偏强走势。市场或认为江西枧下窝锂矿项目正式复产需经历较长审批周期，复产进度的预期持续延后或成为价格上行的核心催化剂。2025年中央经济工作会议明确提出“整治内卷式竞争”，推动新能源行业有序发展，或间接强化了市场对行业供给格局修复的预期，建议对宜春地区矿权整治的实际执行力度、关键锂矿的复产进度等持续关注。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为上证指数今日实现六连阳的连续反弹，市场超4100只个股上涨，显示市场情绪持续好转，美元兑离岸人民币指数逼近7关口，或推动人民币资产吸引力提升，政策催化与产业景气共振下市场有望延续震荡上行。 债市方面，我们认为债市今日震荡整理，或表明中长期宽松基调未变下市场对明年一季度进一步宽松预期升温，债市仍具备配置空间。 商品方面，我们认为贵金属价格延续强势，供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现，国内反内卷中央层面近期重点提及，建议关注后续政策落实细节。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。