焦煤专题报告：蒙煤增长决心与国内结构化转型

焦煤专题报告 蒙煤增长决心与国内结构化转型 核心观点 中蒙煤炭贸易呈现出计划与现实交织的复杂图景。11月18日，蒙古国总理赞丹沙塔尔在莫斯科与中国国务院总理李强会晤，建议将蒙古对华出口煤炭的数量提高到1亿吨。 蒙煤出口的增长具备其现实基础，多年以来，蒙古国煤炭产业呈现出显著增长态势，这种增长得益于蒙古国丰富的煤炭储量、日益成熟的采矿技术、得天独厚的地理位置，以及国民经济对能源出口的高度依赖。然而，尽管蒙古国设定了1亿吨的长期目标，但短期来看却面临多重挑战。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年12月19日 首先是我国经济正处于传统低端制造向“高端智造”转型的过程中，房地产行业的持续下行已成为近年影响焦煤需求的关键因素。2025年以来，我国房地产多项指标均维持同比下滑。2025年1~11月份，我国新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%，销售这一领先指标仍未止跌，显示国内地产距离企稳仍需一定时间。房地产市场的低迷态势预示着建筑钢材需求的长期萎缩，进而传导至上游焦煤环节。国内煤炭市场的低迷态势，对蒙古国煤炭出口的扩张计划形成阻碍。 其次，蒙古国煤炭出口受制于独特的地理位置和落后的交通网络。作为内陆国家，煤炭出口高度依赖陆路基础运输设施。当前，蒙古国正通过加速跨境铁路建设来突破运力瓶颈的限制，但进程仍面临诸多挑战。例如，蒙古国内政局的稳定性影响煤炭产业的持续发展和出口政策的连续性。特别是重大基础设施建设往往需要长期稳定的政策环境，而近年来蒙古国内政局的动荡给跨境铁路项目推进带来不确定性。 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 整体来看，蒙古国要实现1亿吨出口目标，面临三大主要矛盾：一是我国经济结构化转型，煤炭需求面临压力的矛盾；二是蒙煤贸易运力障碍的矛盾，跨境铁路等基础设施建设有待落地；三是蒙煤增量的长期战略与其内政稳定性的矛盾。2026年，可预见的是，蒙古国煤炭进口的增长，需依赖国内相对稳定的煤炭供需格局——若中国焦煤市场供应宽松，蒙煤的进口增速仍将受到挤压。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1蒙煤增长的现实基础..........................................................32结构性转变与地产需求筑底.....................................................43基础设施瓶颈与政策博弈......................................................64结论........................................................................7 图表目录 图1蒙古国煤炭出口量：月：万吨..................................................3图2蒙古国煤炭产量：月：万吨....................................................4图3炼焦煤供需结构..............................................................5图4中蒙跨境铁路示意............................................................6 1蒙煤增长的现实基础 蒙古国煤炭出口的雄心在2025年11月18日的一次高层会晤中得到了充分展现。蒙古国总理赞丹沙塔尔在莫斯科与中国国务院总理李强会晤时，建议将蒙古对华出口煤炭的数量提高到1亿吨。这一表态不仅揭示了蒙古国经济对煤炭产业的高度依赖，更体现了其扩大能源出口的坚定决心。据蒙古国相关媒体报道，蒙古国政府在12月10日的政府会议上就增加2026年煤炭出口做出多项决议，2026年蒙古国煤炭出口计划9000万吨，2027年随着边境铁路的投入运营，煤炭出口量将努力达到1亿吨。 多年以来，蒙古国煤炭产业呈现出显著增长态势，尤其是2020年末澳煤禁令后，蒙古国煤炭加速挤占我国进口煤市场份额，产量开始大幅增长。除了大国博弈所引发的国际贸易市场变动，蒙煤的这种增长得益于蒙古国丰富的煤炭储量、日益成熟的采矿技术、得天独厚的地理位置，以及国民经济对能源出口的高度依赖。 然而2025年，蒙煤的产销数据出现了波动。蒙古国国家统计办公室最新数据显示，2025年11月份蒙古国煤炭产量1063.54万吨，环比增长16.99%，同比增长23.12%；2025年1~11月，蒙古国煤炭产量累计8533.98万吨，同比下降1.68%。 蒙古国海关机构(Mongolian Customs Service)发布的统计数据显示，2025年11月份，蒙古国煤炭出口量为935.48万吨，同比增加5.3%，环比增长31.4%。其中，硬煤出口884.54万吨，同比增加8.6%，环比增长34.4%；褐煤出口50.94万吨，同比减少30.7%，环比下降5.3%。2025年1~11月，蒙古国煤炭出口量累计为7908.91万吨，比上年同期增加171.3万吨，同比增长2.2%。其中，硬煤出口量为7381.86万吨，同比下降0.3%；褐煤出口量为527.05万吨，同比增长57.5%。 数据来源：蒙古煤炭网、宝城期货金融研究所 数据来源：蒙古煤炭网、宝城期货金融研究所 蒙古国在2024年底制定了8330万吨的对华出口量目标，目前来看已难以达成。这一方面反映了我国煤炭价格下行对进口贸易的消极影响，另一方面也暴露出蒙古国煤炭产业面临的外部挑战。随着国内煤价中枢下移，2025年蒙古国煤炭出口金额将同比收缩，并同步冲击蒙古国国民收入。然而，蒙古国为了弥补煤炭“单价”下跌而追求数量增长的行为，将带来更深远的煤炭价值萎缩风险。 煤炭是蒙古国家预算的生命线，这一现实使得扩大出口规模成为蒙古经济的必然选择。2024年，蒙古国煤炭出口总量8372.1万吨，实现出口总额86.95亿美元。然而，尽管出口量同比增长20%，但出口销售额较上年下降2%。在年初规划中，蒙古国设定2024年煤炭出口目标为7800万吨，预期平均价格为每吨115美元。从结果来看，蒙煤在出口数量上超额完成目标，但实际出口均价为每吨103美元，未能达到预期水平，这一问题在2025年更加突出。 蒙古国增加煤炭出口的决心还体现在其基础设施建设领域。11月18日的会晤中，赞丹沙塔尔总理表示，蒙方愿分阶段推进“杭吉—满都拉、西伯库伦—策克、毕其格图—珠恩嘎达布其”等口岸跨境铁路建设。这些项目对缓解长期制约蒙古煤炭出口的运输瓶颈至关重要。作为现有主要通道，嘎顺苏海图口岸承担了蒙古国最主要的煤炭出口任务。截至2025年12月17日，该口岸累计完成通关蒙煤27.6万车，较去年同期增长2.5%。 整体来看，一方面蒙古国具备实现1亿吨出口目标的产能潜力和政策决心；另一方面，市场价格的波动、基础设施的瓶颈以及中国需求结构的变化，都为实现这一目标增添了不确定性。 2结构性转变与地产需求筑底 在中国经济结构化调整的背景下，房地产行业的持续下行已成为影响焦煤需求的关键因素。2025年以来，我国房地产多项指标均维持同比下滑。12月15 日，国家统计局数据显示，1~11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%；房屋竣工面积39454万平方米，下降18.0%。另外，房屋销售这一领先数据同样仍在收缩，1~11月份，我国新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%，显示国内地产距离企稳仍需一定时间。房地产市场的低迷态势预示着对建筑钢材需求的长期萎缩，进而传导至上游焦煤环节。 焦煤市场的供应过剩状况在2024~2025年上半年尤为明显。2024年，Wind统计的全国炼焦煤产量46946万吨（不完全统计），海关总署公布的炼焦烟煤进口量12220万吨，合计总供应59166万吨，需求端焦炭总产量48927万吨，煤焦比值约1.21，创多年高位。2024年我国炼焦煤供应宽松，而2025年上半年虽进口量有所下滑，但焦煤供应依然宽松，直到7月份“反内卷”整治开启煤矿产能核查工作后，宽松局面才得到缓解。 供应维持高位，需求增速放缓，成为压制国内炼焦煤价格的关键因素。近年来，黑色系商品需求结构正在发生变化，地产、基建拖累螺纹钢需求，而汽车、家电、船舶出口支撑热卷需求。制造业用钢改善，弥补了传统建材行业用煤需求的下滑，成为煤焦钢产业链新的需求增长点。然而，2025年部分终端产成品出口增速也开始放缓，海关总署数据显示，2025年1~11月，我国家电出口量40.8亿台，累计同比下降0.4%，去年同期增速为21.3%，增速收窄21.7个百分点。另外，1~11月，船舶出口总量同比增速仍有17.8%，但10月、11月连续两月单月出口量同比下滑。整体来看，增强国内大循环，扩大内需是我国的长期战略，在传统低端制造至“高端智造”的转型过程中，出口对消化国内钢 材 库 存 起 到 重 要 作 用 ， 但 相 应 也 因 “ 地 缘 、 贸 易 ” 等 问 题 而 存 在 不 确 定 性 。 我国煤炭行业同样经历从“规模扩张”向“质量效益”的转型。随着“双碳”目标的推进，山西、内蒙古等主要产煤区的煤焦产业正逐步向智能化、绿色化的新局面迈进，实现资源高效利用与环境保护的平衡。地产需求筑底与能源转型背景下的结构性矛盾，使得蒙煤增长决心面临考验。 3基础设施瓶颈与政策博弈 蒙古国煤炭出口的运输瓶颈主要源于其独特的地理位置和落后的交通网络。作为内陆国家，煤炭出口高度依赖陆路基础运输设施。当前，蒙古国正通过加速跨境铁路建设来突破运力瓶颈的限制，但进程仍面临诸多挑战。在11月18日的会晤中，赞丹沙塔尔总理表示，蒙方愿分阶段推进“杭吉—满都拉、西伯库伦—策克、毕其格图—珠恩嘎达布其”等口岸跨境铁路的建设。这些铁路项目是破解运输瓶颈的关键，这些跨境铁路一旦建成，将大幅提升其煤炭出口能力，降低运输成本，增强蒙煤在中国市场的价格竞争力。然而，铁路建设面临投融资挑战和跨区域协调复杂性。以浩吉铁路为例，该铁路从倡议到建成历时十余年，建设过程几经波折，投资主体多达18家，包括代表国铁集团的中国铁路投资有限公司、沿线地方政府的平台公司以及煤炭上下游企业。蒙古国境内的铁路路段建设同样面临类似的投融资挑战，需要协调多方利益诉求。 数据来源：网络新闻、宝城期货金融研究所 地缘政治因素是蒙古国煤炭出口面临的另一重要挑战。蒙古国地处中俄之间，其能源出口政策需要平衡两大邻国的利益关切。同时，蒙古国内政局的稳定性也会影响煤炭产业的持续发展和出口政策的连续性。特别是重大基础设施建 设 往 往 需 要 长 期 稳 定 的 政 策 环 境 ， 政 治 波 动 可 能 给 项 目 推 进 带 来 不 确 定 性 。2025年蒙古国政坛的动荡印证了这一担忧。6月，时任总理奥云额尔登因家人炫富事件引发民众对政府腐败问题的强烈不满，被迫辞职下台。10月，继任总 理赞丹沙塔尔在执政仅4个月后，被议会以71票赞成、40票反对的结果罢免，但随后总统呼日勒苏赫以“投票程序错误”为由否决了罢免决议，引发宪政争议。这场政治风波的核心正是围绕煤炭资源的权力斗争——赞丹沙塔尔代表与矿业利益集团关系密切的保守派，而议长阿玛尔巴伊斯格楞则属于主张减少国家债务、推动天然气管道项目的青年改