核心观点与关键数据
期货市场：
- ICE棉花期货微幅下跌，主力合约结算价报每磅63.61分。
- 棉花期货前20名净持仓减少，主力合约持仓量微降。
- 棉纱期货前20名净持仓和持仓量均有所减少。
现货市场：
- 中国棉花价格指数(CCIndex)微降，进口棉价格指数(FCIndexM)保持稳定。
- 进口棉纱到港价略有下降，国内纱线价格指数微涨。
- 全国棉花公检量超550万吨，预计商业库存加速增长。
- 11月棉花进口量环比增加3万吨，同比增幅9.4%，进口港口库存维持增长。
产业情况：
- 棉花纱价差扩大至58365元/吨。
- 工业库存：棉花全国库存856.5万吨，进口数量当月为9万吨。
- 商业库存：棉花全国库存293.06万吨，环比下降190.89万吨。
下游情况：
- 纱线库存天数26.12天，坯布库存天数31.97天。
- 纱线产量当月200.1万吨，环比下降7.3万吨。
- 服装及衣着附件出口金额当月11003.48万美元，环比下降1449.76万美元。
- 纺织纱线、织物及制品出口金额当月11258.42万美元，环比下降708.097万美元。
期权市场：
- 棉花平值看涨/看跌期权隐含波动率均为9.33%，20日历史波动率5.07%，60日历史波动率6.32%。
行业消息：
- 巴西12月份前三周出口棉花31.66万吨，日均出口量较上年同期增加26%。
- 美国农业部报告显示，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增15.33万包，但装运量减少。
研究结论
国内市场供应端，棉花公检量已超550万吨，预计商业库存加速增长；进口量增加，港口库存维持增长。需求端，下游纺企旺季采购结束，市场出货速度偏慢。预计短期棉价震荡为主。提示关注巴西棉花出口和美国棉花出口数据。
